TRIBUNA de Daniel Ung, CFA, CAIA, FRM, estratega de Smart Beta ETF en State Street Global Advisors. Comentario patrocinado por State Street Global Advisors.
Aún con las previsiones de ralentización del crecimiento mundial en 2019, creemos que la renta variable estadounidense sigue siendo una apuesta sólida debido al continuo vigor tanto del crecimiento económico como de los beneficios empresariales. No obstante, los inversores deben ser conscientes de la volatilidad que suele acompañar a las fases tardías del ciclo económico.
• Desde una óptica tanto macroeconómica como fundamental, encontramos motivos para que la renta variable estadounidense siga haciéndolo bien, pese a que existen riesgos bajistas a vigilar.
• El amplio número de incertidumbres, que incluyen los planes de subida de los tipos de interés por la Fed, la disputa comercial entre EE.UU. y China, y la fase del ciclo económico en que nos encontramos, hace presagiar mayor volatilidad.
• En vista de este panorama, State Street Global Advisors apuesta por la renta variable estadounidense con un sesgo defensivo, en concreto por títulos que paguen dividendos de calidad (Dividend Aristocrats), así como aquellos de baja volatilidad, para ayudar al inversor a amortiguar los baches que podrían aparecer en el camino.
Sólido crecimiento fundamental en medio de incertidumbre política y macroeconómica
En EE.UU., varios factores podrían impulsar al alza la renta variable, entre ellos un mayor CAPEX, un sólido retorno al accionista y un aumento del gasto público y del consumidor. El crecimiento de los beneficios de las empresas estadounidenses debería conservar su vigor en 2019, año en el que esperamos que el mercado pague una prima por títulos de calidad. EE.UU. se posiciona como líder frente a otras regiones en términos de expectativas de BPA y de crecimiento de las ventas.1
Ahora bien, persiste una serie de riesgos bajistas. Para empezar, sigue sin despejarse la trayectoria de futuras subidas de los tipos de interés. De hecho, el presidente de la FED, Jerome Powell, tras admitir dudas sobre el nivel neutral de tipos, ha declarado que futuras subidas dependerán de los datos macroeconómicos y que, por esa razón, actuarán con cautela.
El segundo riesgo se centra en la posibilidad de encontrar una solución al contencioso comercial entre EE.UU. y China, puesto que cualquier escalada arancelaria impactaría tanto al crecimiento económico como a los mercados bursátiles. Estudios sugieren que elevar al 25 % los aranceles sobre todos los intercambios comerciales entre los dos países podría reducir el crecimiento económico mundial en un punto porcentual, y en más de dos puntos respectivamente las tasas de crecimiento en EE.UU. y China.2
Los factores fundamentales aún sustentan la renta variable estadounidense
Pese al fuerte retroceso de la renta variable estadounidense a finales de 2018, el consenso de analistas sigue anticipando que superará a otros mercados desarrollados (véase Figura 1). El crecimiento de los beneficios empresariales se moderará del vertiginoso 24 % registrado el año pasado, aunque los beneficios deberían seguir siendo robustos.
Uno de los catalizadores del crecimiento de los beneficios sería la repatriación de beneficios del extranjero a EE.UU. por las empresas, parte de los cuales se distribuirían a los accionistas. El CAPEX también podría incrementarse como resultado de las reformas fiscales en EE.UU. y unos bajos niveles de desempleo. Conjuntamente, estos factores seguirían sustentando a la renta variable estadounidense.
Recomendamos cautela en las fases finales del ciclo económico
El consenso de analistas indica que el crecimiento económico debería seguir siendo sólido aunque en un entorno de mayor volatilidad, algo que caracteriza a los ciclos económicos maduros. Por esta razón, si bien apostamos por la renta variable estadounidense, recomendamos ser selectivos y enfocarse en títulos defensivos mediante estrategias centradas en títulos que repartan dividendos de calidad o con bajos niveles de volatilidad. Combinar este tipo de estrategias en sus carteras de inversión ayudaría al inversor a afrontar la incertidumbre que podría depararnos este año 2019.
Figura 1: EE.UU. lidera en expectativas de BPA en 2019
Previsiones de BPA de MSCI en 2019 – Reexpresadas con base 100
Fuente: Bloomberg, State Street Global Advisors, Bloomberg Finance L.P., a diciembre de 2018
Cómo sacar partido de la renta variable estadounidense con los ETFs de SPDR
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1 Fuente: Estimaciones de BPA previsto de MSCI, State Street Global Advisors, Bloomberg Finance L.P., a septiembre de 2018. Las estimaciones se basan en ciertos supuestos y análisis efectuados por State Street Global Advisors. No existe ninguna garantía de que las estimaciones vayan a alcanzarse.
2 Fuente: Stephen Letts, “Trade war escalation could smash global economy and
equities: UBS,” 12 de julio de 2018.
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