AQR lanza una estrategia con huella de carbono negativa en UCITS

Jorge Fernández-Cuervo_noticia
Cedida (AQR).

TRIBUNA de Jorge Fernández-Cuervo Infiesta, responsable para Iberia y LatAm, AQR. Comentario patrocinado por AQR Capital Management.

La demanda de los inversores y la regulación está impulsando el crecimiento de la industria de inversiones sostenibles. Muchos gestores se han limitado a parecer ligeramente más verdes para cumplir con las nuevas exigencias. Sin embargo, desde AQR, creemos que es necesario dar un paso más.

Nuestra filosofía siempre ha sido la de liderar la industria desde la investigación, y es lo que hemos estado haciendo desde el punto de vista de la sostenibilidad. Desde el origen de nuestra firma, hemos gestionado estrategias que favorecen empresas sostenibles (sobre todo, a través de la G de ESG, Governance). Lo hacemos porque creemos que estas empresas suelen estar mejor gestionadas y que, además de mejorar la sostenibilidad de las carteras, nos permiten mejorar la rentabilidad de nuestras estrategias.

Pero, en estos 23 años, hemos hecho mucho más: hemos visto crecer el AUM de nuestras estrategias sostenibles (de los 140 mil millones de dólares que tenemos bajo gestión, alrededor del 90% utilizan algunas señales de ESG y casi el 20% están en estrategias sostenibles o con objetivos de carbono(1)), hemos investigado el impacto de la sostenibilidad en los riesgos, analizado los beneficios potenciales de abrir cortos en empresas poco sostenibles, estudiado si los criterios de ESG aportan rentabilidad o no, y ahora, explicamos cómo construir carteras que reduzcan la huella de carbono (para tener menos emisiones que el índice o, en algunos casos, tener una huella de carbono negativa – una idea revolucionaria en el mundo de la gestión). De hecho, AQR gestiona la que creemos es la primera estrategia UCITS con emisiones de CO2 negativas: AQR Sustainable Delphi Long Short Equity UCITS Fund.

Ejemplos de los artículos de investigación de AQR sobre sostenibilidad

¿Cómo reducir la huella de carbono (incluso volverla negativa)?

Como describimos en nuestro último white paper, (Car)Bon Voyage: The Road To Low carbon Investment Portfolios, creemos que se puede reducir de tres maneras: a través de la selección de activos, consumiendo derechos de carbono o tomando posiciones cortas.

  • Selección de activos: hoy en día, las emisiones de carbono suelen estar concentradas en unas pocas industrias y compañías. Un pequeño ajuste en esas posiciones puede suponer un cambio significativo en la huella de carbono de la cartera. Sin embargo, con el tiempo, a medida que las empresas más contaminantes reduzcan su impacto, el beneficio será menor. Por otro lado, una mera selección de acciones no permite tener una huella de carbono negativa.
  • Derechos de carbono. Los inversores pueden comprar derechos de emisiones de carbono y dejarlos caducar sin utilizar para netear su huella de carbono. De esta forma, esas emisiones nunca llegarán a producirse. Si bien puede ser una manera limpia de reducir la huella de carbono, no deja de tener un coste que puede incrementarse a lo largo del tiempo.

Coste del neteo como porcentaje del capital invertido

El coste (en porcentaje del capital invertido) necesario para netear las emisiones de carbono de distintos índices. El coste es el producto de la cantidad de carbono (en toneladas equivalentes de CO2, usando scope 1+2) y de uno de los tres precios indicados. Fuente: FTSE/Russel, MSCI, Trucost, AQR.
  • Posiciones cortas. Las posiciones cortas benefician a los inversores sostenibles de tres maneras:
    1. Son útiles para cubrir riesgos climáticos (estas posiciones ofrecerán rentabilidades positivas a medida que los riesgos climáticos se materialicen)
    2. Ofrecen la posibilidad de tener un impacto en las empresas más contaminantes (como comentamos en Hit’ Em Where it Hurts, los cortos son útiles para llamar la atención de las compañías menos sostenibles)
    3. Por último, las posiciones cortas ofrecen la posibilidad de netear la huella de carbono de la cartera (si los inversores son responsables de las emisiones de sus posiciones largas; las emisiones de las posiciones cortas se pueden identificar como créditos de carbono)

Cada una de estas opciones tiene sus ventajas y desventajas, y los inversores sostenibles puede que las combinen. Sin embargo, las posiciones cortas destacan como una opción ideal para reducir la huella de carbono (ayudan a diversificar la cartera y evitan los costes de los derechos, a la vez que son útiles para cumplir con los objetivos de sostenibilidad).

Ventajas y desventajas de las distintas formas de buscar la neutralidad de carbono en carteras de inversión

Fuente: AQR. El proceso de inversión puede cambiar en cualquier momento sin previo aviso.

¿Cómo se traduce en una cartera real?

Como hacemos con nuestras investigaciones, una vez estudiados los beneficios, lo hemos puesto en práctica. Por ello AQR Sustainable Delphi Long Short Equity UCITS Fund (Delphi L/S) es nuestro primer fondo UCITS con una huella de carbono negativa (de hecho, considerablemente negativa: con las posiciones de marzo, un euro invertido en Delphi L/S netea la huella de carbono de aproximadamente tres euros de exposición al MSCI World(2)).

Para el que no conozca Delphi L/S, señalar que es una estrategia que nace en 2012, a raíz de nuestras investigaciones sobre las anomalías de baja beta y calidad. Al estudiar en profundidad esos fenómenos, decidimos lanzar una estrategia que buscase esas propiedades mientras tenía en cuenta los precios de esas acciones (es decir, teniendo en cuenta el factor value). Como describimos en Buffets Alpha, las rentabilidades de Warren Buffet se pueden explicar por las exposiciones a esas primas, así que bautizamos a nuestra estrategia como Oracle (en honor al Oráculo de Omaha). Hace casi tres años, cuando lanzamos la versión UCITS, decidimos cambiarle el nombre a Delphi (por Delfos, el oráculo de la antigua Grecia). Y, ahora que se ha convertido en un vehículo ESG, le hemos añadido el calificativo de Sustainable. Es importante destacar que, en nuestra opinión, la aplicación de nuestra metodología sostenible en Delphi L/S tiene un impacto muy limitado en los retornos del fondo.

Delphi L/S es una estrategia long short de acciones globales, tanto large cap como small cap, que construye una cartera muy diversificada (con más de 1000 largos y más de 500 cortos) buscando tomar posiciones largas en empresas defensivas, tanto desde el punto de vista de riesgo estadístico (Low Beta o baja volatilidad), como desde el punto de vista fundamental (empresas con poco apalancamiento, buenos márgenes, baja volatilidad en sus ganancias… lo que nosotros conocemos como Quality), que cotizan a un precio razonable (value). Además, ahora que es sostenible, también tiene en cuenta los ESG scores de la cartera para estar más expuesto a las empresas sostenibles (y vetar, o tomar posiciones cortas, en las que luzcan peor desde ese prisma) y, como comentábamos arriba, a la hora de construir la cartera se asegura que la huella de carbono de los largos se netee con la de los cortos (y ello pese a que el fondo busca tener una beta de 0.5 respecto al MSCI World).

Objetivos de inversión

Fuente: AQR. El proceso de inversión puede cambiar en cualquier momento sin previo aviso.

Hay que señalar que, el vehículo UCITS de Delphi L/S tiene liquidez diaria (con siete días de preaviso para reembolsos), está registrado en España, es traspasable y está disponible en la mayor parte de las plataformas. Creemos que ha llegado el momento de dar un paso más en los enfoques sostenibles y las estrategias alternativas, además de sus clásicas propiedades diversificadores, pueden ser un gran aliado para alcanzar los objetivos de sostenibilidad de los inversores.

Fuentes:

1 AQR. Datos aproximados a 31/3/2021, incluye los activos gestionados por AQR y sus filiales

2 A 31 de marzo de 2021, AQR Delphi Long-Short Equity UCITS Fund tenía una exposición de carbono de -233.6 toneladas por cada millón invertido, lo cual es -2.9 veces la exposición de carbono de un millón invertido del MSCI World para ese día


Aviso legal:

Por favor, lean el folleto y los KIID para obtener más información sobre los términos generales, los riesgos y las comisiones. Los inversores solo deberían invertir una vez hayan revisado el folleto y los KIID, cuyas versiones actualizadas están disponibles gratuitamente en inglés y otros idiomas en AQR UCITS Funds, c/o HedgeServ (Luxemburgo) S.à.rl., 2c, rue Albert Borshette, L-1246 Luxemburgo, junto con el informe anual y semianual. Los inversores podrán consultar a un asesor financiero independiente para obtener asesoramiento personal y específico antes de invertir. Solo la información del folleto y de los KIID es jurídicamente vinculante. No todas las clases están disponibles para inversión en todos los países.

El 8 de febrero de 2021, AQR Delphi Long-Short Equity UCITS Fund modificó su nombre a AQR Sustainable Delphi Long-Short Equity UCITS Fund.

AQR Delphi Long-Short Equity UCITS Fund (el “Fondo”) busca superar a los mercados de renta variable durante un ciclo completo con una exposición moderada a los mercados. El Fondo favorece acciones de bajo riego y alta calidad en una cartera larga y corta muy diversificada de acciones de alta y baja capitalización. No se puede asegurar que el Fondo cumplirá con su objetivo de inversión.

El uso de derivados, contratos de futuros y forwards y la exposición a materias primas exponen el Fondo a riegos adicionales como un aumento de volatilidad, falta de liquidez y posibles pérdidas superiores a la inversión inicial, así como mayores costes de transacción. Los precios de las materias primas reaccionan, entre otras cosas, a factores económicos como cambios en la relación de oferta y demanda, las condiciones meteorológicas u otros eventos naturales, los cuales podrían afectar a la inversión.

La concentración generalmente producirá mayor volatilidad en los precios.

El Fondo se expone a los mercados de divisas, que pueden ser altamente volátiles. Grandes movimientos de precios pueden ocurrir en dichos mercados en periodos muy cortos de tiempo y pueden provocar una pérdida en su inversión.

El Fondo se expone a riesgos de concentración dado que puede aumentar su exposición a un activo en particular, a un nivel de tipos o un índice. Una caída en el valor del activo, del nivel de tipos o del índice puede provocar una pérdida al Fondo mayor que la cantidad prestada o invertida.

La diversificación no elimina el riesgo de sufrir pérdidas financieras.

Un inversor que considere invertir en el Fondo debería tolerar grandes fluctuaciones de precios. El Fondo puede tener un alto riesgo de rotación debido a la frecuencia de las operaciones de compraventa, y, por lo tanto, incurrir en mayores gastos de transacción y comisiones, así como provocar mayores cargas fiscales en las acciones del Fondo.

Su inversión en el Fondo no está garantizada y está en riesgo. Puede perder parte o la totalidad de su inversión.

El Fondo depende del desempeño del gestor de inversiones del Fondo. Si el desempeño del gestor de inversiones es insuficiente, el valor de su inversión probablemente se verá afectado negativamente.

Los resultados pasados no son una garantía de los resultados futuros.

Se puede encontrar más información sobre los riesgos generales en la sección “Risk Factors” del folleto.

La información aquí expuesta ha sido obtenida o derivada de fuentes que AQR Capital Management, LLC (“AQR”) considera fiables. Sin embargo, AQR no garantiza, de manera explícita o implícita, la exactitud o integridad de la información, AQR tampoco recomienda que la información adjunta sirva como base para cualquier decisión de inversión. Este documento se le ha proporcionado únicamente con fines informativos y no constituye una oferta o solicitud de una oferta, ni ningún consejo o recomendación, para comprar valores u otros instrumentos financieros, y no debe interpretarse como tal. Este documento está destinado exclusivamente para el uso de la persona a quien AQR se lo ha entregado y no debe ser reproducido ni distribuido a ninguna otra persona. Consulte el Folleto del Fondo para obtener más información sobre las condiciones generales, los riesgos y las comisiones.

Este Fondo es un sub-fondo de AQR UCITS Funds, un UCITS con sede en Luxemburgo cuya compañía gestora es FundRock Management Company S.A.

La inversión sostenible es cualitativa y subjetiva por naturaleza, y no hay garantía de que los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (“ESG”) utilizados, el juicio ejercido o las técnicas empleadas por AQR tengan éxito o que reflejen las creencias o valores de cualquier inversor en particular. Cierta información utilizada para evaluar los factores ESG o el compromiso de una empresa con, o la implementación de, prácticas responsables se obtiene a través de informes voluntarios o de terceros, que pueden no ser precisos o completos. La inversión ESG puede limitar las oportunidades de inversión disponibles para una cartera, como la exclusión de ciertos valores o emisores por razones no financieras y, por lo tanto, la cartera puede tener un desempeño diferente o inferior a otras carteras similares que no aplican factores ESG.

Los índices de valores de base amplia no son administrados y no están sujetos a tarifas y gastos típicamente asociados con cuentas administradas o fondos de inversión. No se pueden realizar inversiones directamente en un índice.

El índice Russell 1000 es un índice de aproximadamente 1000 de las empresas más grandes de los mercados de valores de EE. UU. Comprende más del 90 % de la capitalización de mercado total de todas las acciones estadounidenses que cotizan en bolsa y se considera un índice de referencia para las inversiones de gran capitalización. El índice Russell 2000 es un índice ponderado de capitalización de mercado ajustado por flotación libre que está diseñado para medir el desempeño del segmento de pequeña capitalización del universo de acciones de EE. UU. El índice MSCI World es un índice ponderado por capitalización de mercado ajustado por flotación libre que está diseñado para medir el desempeño del mercado de valores de los mercados desarrollados. El índice MSCI Emerging Markets es un índice de capitalización de mercado ajustado por flotación libre que está diseñado para medir el desempeño del mercado de acciones en los mercados emergentes globales.

AQR en Reino Unido es AQR Capital Management (Europe) LLP, sociedad de responsabilidad limitada del Reino Unido con domicilio social en Charles House 5-11 Regent St. Londres, SW1Y 4LR, autorizada por la Autoridad de Conducta Financiera de Reino Unido (Financial Conduct Authority, “FCA”). Esta presentación es una promoción financiera y ha sido aprobada por AQR Capital Management (Europe) LLP.

AQR en Alemania y en el Espacio Económico Europeo es AQR Capital Management (Germany) GmbH, una sociedad de responsabilidad limitada alemana (Gesellschaft mit beschränkter Haftung; “GmbH”), con domicilio social en Maximilianstrasse 13. 80539 Munich, autorizada y regulada por la Autoridad Federal de Control Financiero de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, “BaFin“), con domicilio social en Marie-Curie-Str. 24-28, 60439, Frankfurt am Main und Graurheindorfer Str. 108, 53117 Bonn para proveer servicios de asesoramiento de inversiones (Anlageberatung) y de correduría de inversiones (Anlagevermittlung) de conformidad con la Ley de Banca alemana (Kreditwesengesetz; “KWG”). La Política de gestion de quejas para inversores alemanes y del Espacio Económico Europeo puede encontrarse aquí: https://ucits.aqr.com/Legal-and-Regulatory. Este documento es un documento comercial.

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