TRIBUNA de Sandy Pei, gestora adjunta de cartera, Asia ex-Japan, Federated Hermes Limited. Comentario patrocinado por Federated Hermes Limited.
China es la única economía importante que se prevé que crezca de forma significativa este año, aunque a partir de una base baja. Por su parte, la renta variable nacional cotiza a una valoración cercana a mínimos históricos en relación con el resto del mundo.
Gráfico 1. La economía china se recupera
La decisión por parte del Gobierno de Pekín de abandonar su estricta política de cero COVID a finales de año ha estimulado significativamente la economía, al tiempo que ha implementado una serie de medidas para impulsar el crecimiento. El incremento del PIB de China en el primer trimestre se disparó un 4,5% interanual(1), gracias al sólido aumento de las exportaciones y de la inversión en infraestructuras, así como a un repunte del consumo minorista y de los precios inmobiliarios. Muchos analistas prevén un crecimiento anual superior al 6%. Es posible que el ritmo de crecimiento de China se esté ralentizando tras varios años de expansión vertiginosa, pero se estima que superará con creces a la mayoría de los mercados desarrollados en 2023.
Gráfico 2. Valoraciones cercanas a mínimos históricos
Al mismo tiempo, los estragos de la estricta gestión de la pandemia de COVID-19 por parte de China y la volatilidad del mercado inmobiliario del país provocan que la renta variable china siga cotizando con descuentos que no se veían desde hace más de dos décadas.
Gráfico 3. Políticas monetarias dispares
En respuesta a la pandemia de COVID-19 en 2020, los bancos centrales de los países desarrollados suavizaron considerablemente la política monetaria; este aumento de la liquidez provocó fuertes subidas de la inflación de los precios al consumo. En cambio, China moderó el crecimiento de la oferta monetaria, por lo que la inflación resultaba menos preocupante. Mientras que la Fed se embarcó en un ciclo de subidas en 2022, China recortó los tipos y, actualmente, se prevé que su política monetaria más laxa estimule aún más la economía.
Gráfico 4. La inflación por debajo del objetivo deja margen para el estímulo
A diferencia de la mayoría de las principales economías, China no se enfrenta a una inflación elevada; por el contrario, registra presiones desinflacionarias, lo que apunta a un amplio margen para suavizar aún más la política monetaria con el fin de potenciar la demanda. El año pasado, la tasa de inflación anual de China fue del 2%. Sin embargo, para este año el Gobierno ha fijado un objetivo del 3%, ya que se compromete a reforzar el apoyo a la economía a medida que se recupera de la pandemia(2).
Gráfico 5: Aumenta el gasto de los consumidores en China
La economía china, la segunda más importante del mundo, se encuentra en plena transformación. Ha pasado de un modelo basado en la inversión a otro basado en el consumo, y este cambio hacia su inmenso mercado de consumo interno (la población alcanza los 1.400 millones de habitantes), junto con el abandono de la producción intensiva con mano de obra barata en favor de la fabricación avanzada y la tecnología ecológica, están generando un gran número de oportunidades de inversión únicas y atractivas.
Gráfico 6. Gran margen para el crecimiento del consumo y de la riqueza de los hogares
En 2022, el PIB de China alcanzó los 17,8 billones de dólares estadounidenses(3), por encima del total de los 27 países de la Unión Europea. Sin embargo, el PIB per cápita de China sigue siendo unas seis veces inferior al de Estados Unidos(4), lo que pone de manifiesto el enorme margen de crecimiento de la actividad económica y de la riqueza de los hogares.
Gráfico 7. Las acciones A de China constituyen el segundo mercado mundial de renta variable
El mercado de acciones A de China, que cuenta con aproximadamente 7.500 valores, es el segundo mayor mercado de renta variable del mundo por capitalización bursátil y volumen de negocio. En este sentido, su tamaño e influencia hacen que una asignación independiente resulte muy atractiva para algunos inversores. Asimismo, está muy condicionado por la confianza y el momentum, a la vez que dominado por los inversores minoristas, lo que puede provocar volatilidad e ineficiencias. Estas características se adaptan al estilo de inversión contrarian y bottom-up basado en el valor de la estrategia relativa a la renta variable china.
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Fuentes y notas:
1 En el primer trimestre, el PIB de China superó las expectativas con un crecimiento interanual del 4,5% | Reuters.
2 La inflación al consumidor de China alcanza su nivel más bajo en los últimos 18 meses en un contexto de recuperación irregular (cnbc.com).
3 El repunte del crecimiento económico de China beneficiará a la economía mundial en 2023 | South China Morning Post (scmp.com).
4 PIB per cápita (datos actuales en dólares estadounidenses) – China | Datos (worldbank.org).
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