TRIBUNA de Jérémy Fastnacht, Equity fund manager, BLI. Comentario patrocinado por Banque de Luxembourg Investments.
Para nosotros es esencial comprobar escrupulosamente las capacidades de una empresa antes de invertir en ella. Esta máxima, que caracteriza a todos los fondos de BLI, se apoya en ciertos principios: invertir solo en lo que se entiende e invertir solo en empresas de calidad; y, en el caso del fondo que hoy mostramos, que ofrezcan dividendos atractivos, sostenibles y crecientes, además de utilizar un margen de seguridad a la hora de comprar los activos en los que invertimos a largo plazo. Ya que, para nosotros, la rentabilidad depende de la capacidad de dominar los riesgos de la inversión.
BL Equities Dividend tiene como objetivo generar rentabilidades ajustadas al riesgo superiores a las de los mercados mundiales de renta variable durante un ciclo completo. El fondo se distingue de sus competidores por su universo muy exclusivo de empresas de calidad, al que se añade, sólo como segundo paso un filtro muy estricto para seleccionar únicamente las empresas que ofrecen dividendos atractivos, sostenibles y crecientes.
De este modo, aplicamos una estrategia de inversión a largo plazo no basada en índices de referencia, sino en convicciones sólidas. Así, el periodo medio de permanencia en la cartera es de 7 años. Este planteamiento a largo plazo también se aplica a las empresas en las que invertimos, que suelen ser empresas establecidas. Por término medio, las empresas del fondo se fundaron en 1911. Han resistido numerosas recesiones, periodos de alta inflación, crisis e incluso guerras, y siguen siendo dominantes y muy rentables hoy en día
Los dividendos de calidad se caracterizan por los siguientes elementos:
- Proceden de empresas de calidad que son disciplinadas y se preocupan por sus accionistas.
- Son menos volátiles que los beneficios.
- Riman con el efecto de capitalización.
- Representan una proporción significativa del rendimiento total para el inversor en renta variables.
- Pueden proporcionar un colchón en condiciones de mercado difíciles.
- Tienden a proteger contra la inflación gracias a su crecimiento.
- Deberían seguir siendo buscados por una población mundial en busca de ingresos regulares.
Mediante este enfoque, centrado en la calidad y el largo plazo, adoptamos un estilo de gestión prudente destinado a reducir el riesgo de pérdidas durante los periodos de corrección del mercado de renta variable.
Rentabilidad reciente y a largo plazo(1)
Durante el primer semestre de 2023, el fondo registró una rentabilidad del +7%, mientras que el universo de renta variable mundial, representado por el MSCI All Countries World NR, registró una subida más pronunciada (hasta el +11,5%). En un contexto mundial aún afectado por la elevada inflación, la subida de los tipos de interés y los temores de desaceleración económica, los mercados bursátiles mundiales terminaron el primer semestre del año en alza, impulsados principalmente por el fuerte repunte del sector tecnológico en particular y de los valores de crecimiento en general.
BL Equities Dividend aplica un enfoque de inversión prudente destinado, en particular, a reducir el riesgo a la baja durante las correcciones bursátiles. Este enfoque demostró su eficacia durante el año 2022, particularmente volátil. Durante el primer semestre de 2023, el fondo se rezagó con respecto al índice, que subió con fuerza en enero, mayo y junio, impulsado por sectores cíclicos vinculados a la tecnología y a la moda de la inteligencia artificial. Por el contrario, subió en marzo y abril en mercados más volátiles. A largo plazo, el fondo ha demostrado su capacidad para generar una rentabilidad constante con una beta baja, una volatilidad controlada y unas depreciaciones contenidas.
Posicionamiento
A finales de junio de 2023, la cartera estaba compuesta por 29 participaciones individuales que ofrecían una rentabilidad bruta por dividendo media ponderada del 2,6% (incluido el efectivo) al final del periodo. Las empresas que actualmente forman parte del fondo han registrado una tasa media de crecimiento anual compuesto de sus dividendos brutos por acción del 7% en los últimos cinco años. En términos de asignación regional, la selección de valores se traduce en una elevada exposición a Europa (más de la mitad de la cartera), con Estados Unidos menos representado que en el universo representado por el MSCI World All Countries. Actualmente, el fondo no está expuesto a Japón ni a América Latina.
La asignación sectorial refleja el énfasis en el crecimiento de calidad y la prudencia, con una exposición significativa a bienes de consumo básico e industriales. El fondo no tiene exposición a energía y, dentro del segmento financiero, no posee ningún banco y seguros. La asignación por capitalización bursátil da prioridad a las grandes capitalizaciones, en consonancia con el acento puesto en las empresas establecidas que ofrecen un potencial de crecimiento sostenible de los dividendos.
Conclusión
Nuestro enfoque, que no ha cambiado desde el lanzamiento del fondo hace más de 15 años, no parece obsoleto en el entorno actual, caracterizado por una inflación persistentemente elevada, tipos de interés al alza y temores sobre la economía. De hecho, a pesar de las modas, nos esforzamos por invertir con disciplina, a precios razonables, exclusivamente y en un número limitado de empresas con bajo endeudamiento, fuertes ventajas competitivas, elevados márgenes y rendimiento del capital empleado, fuerte poder de fijación de precios y crecimiento relativamente recurrente, lo que les permite ofrecer dividendos atractivos, sostenibles y crecientes.
Fuentes y notas:
1 Datos de rentabilidad netos de comisiones (cuota B) en EUR. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras. Las referencias a un índice de mercado o a un universo de fondos comparables (peer group) se hacen únicamente a fines comparativos; el índice de mercado no se menciona en la política de inversión del subfondo. Fuente: BLI/Lipper.
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