Capeando la caída del sector bancario

TRIBUNA de Sotiris Boutsis, gestor del FF Global Financial Services Fund. Comentario patrocinado por Fidelity International.

El sector financiero mundial avanzó en abril en un entorno de tipos de interés al alza. El sentimiento del mercado se benefició del buen tono de los datos económicos, ya que el crecimiento siguió siendo notablemente sólido ante la subida de los tipos de interés. La economía mostró dinamismo en EE.UU., donde los datos de empleo apuntaron a un ritmo constante de crecimiento. Sin embargo, el optimismo de los inversores derivado de la moderación prevista de la política monetaria de la Reserva Federal (Fed) se atemperó a raíz de que el banco central señalara que el crecimiento económico probablemente se frene.

El agravamiento de la inquietud en torno al sector bancario estadounidense dio pie a un breve episodio de fuertes caídas a finales de mes a causa del hundimiento de First Republic Bank después de que anunciara una caída de los depósitos mayor de lo previsto. Las acciones de Western Alliance también sufrieron nuevas presiones tras la adquisición de First Republic y los debates en torno al techo de la deuda en EE.UU. Sin embargo, a finales de mes el anuncio de un acuerdo entre el gobierno estadounidense y J.P. Morgan para quedarse con First Republic trajo cierto alivio a los inversores. En un contexto mundial de ralentización de las lecturas de inflación, los servicios financieros y los seguros fueron los mejores subsectores, mientras que los mercados de capitales fueron uno de los subsectores más rezagados.

A continuación, realizaremos un repaso del fondo FF Global Financial Services Fund, estrategia centrada en la inversión en el sector financiero y que ha sido capaz de sortear los escollos que han despuntado en el mercado con los últimos acontecimientos.

Evolución del FF Global Financial Services Fund

La clase de acción A-Euro del fondo ganó un 2,9% después de comisiones, frente al 1,6% que subió durante el mes el índice de referencia comparativo, el MSCI AC World Financials (N). En cuanto a la cartera, la selección de valores en los subsectores de banca y seguros sostuvo un buen comportamiento a pesar de la volatilidad de la coyuntura macroeconómica, mientras que la exposición a una selección de proveedores de servicios de pago fue perjudicial.

En cuanto a los valores, el proveedor de seguros y reaseguros de propiedad y accidentes Arch Capital Group y la aseguradora especializada Kinsale Capital Group aportaron a las rentabilidades después de anunciar un aumento de los beneficios y los márgenes del negocio asegurador. Arch Capital Group cuenta con un negocio de reaseguros líder del sector que se perfila para generar márgenes aseguradores superiores y menos volátiles a lo largo del tiempo debido a su exclusiva cultura y sus márgenes de tarificación. El modelo de negocio de bajo coste de Kinsale Capital Group constituye una ventaja competitiva duradera a lo largo del ciclo de tarificación, especialmente frente a competidores con costes más altos.

Los proveedores de servicios de intermediación y gestión de riesgos Brown & Brown y Arthur J Gallaghar destacaron debido a un sólido crecimiento de los ingresos y una buena dinámica en sus nuevos negocios. Estos negocios que incrementan sus beneficios y generan efectivo siguen experimentando un sólido crecimiento orgánico en todas sus actividades y crecen más que sus competidores sin poner en peligro los márgenes.

Rentabilidades en periodos estándar, después de comisiones

Por otro lado, el grupo bancario británico Barclays registró unos sólidos beneficios trimestrales, gracias al buen comportamiento de su negocio de Banca Corporativa y de Inversión (CIB). La empresa mantiene un perfil de rentabilidad diversificado y una sólida capitalización, mientras que sigue registrando unas elevadas rentabilidades por flujo de caja libre y un amplio margen de crecimiento de los ingresos.

Por el contrario, las acciones de la empresa china de comercio electrónico y servicios de pago Alibaba Group Holding lastraron las rentabilidades. Sin embargo, sigue dominando el panorama de los pagos y los servicios financieros a particulares en China a través de su holding Ant Group. El ecosistema de la empresa es muy amplio y profundo y constituye la base de la elevada fidelidad de los comerciantes y consumidores de Alibaba, lo que en última instancia sostiene su poder de fijación de precios.

Las acciones de MercadoLibre cayeron, ya que las condiciones macroeconómicas en Latinoamérica lastraron la evolución del valor. La empresa posee una cuota dominante en mercados con bajas tasas de penetración, una sólidas defensas y un equipo directivo muy competente. Por otro lado, las posiciones en la empresa de servicios financieros Raymond James Financial y el negocio bancario indio Axis Bank se depreciaron tras anunciar unos beneficios trimestrales peores de lo previsto. Sin embargo, estas empresas siguen disfrutando de unos activos de alta calidad y una capitalización sólida a largo plazo.

Posicionamiento de la estrategia

El FF Global Financial Services Fund sigue estando adecuadamente diversificado y continúa invirtiendo en ganadores a largo plazo, negocios de calidad con un elevado potencial de rentabilidad y unos potentes fundamentales. Ofrece exposición a una amplia variedad de sectores y apuesta por varias temáticas cíclicas y estructurales.

En cuanto a los valores cíclicos, aunque el fondo está infraponderado estructuralmente en bancos, el foco sigue estando en empresas fuertes y bien capitalizadas que se benefician de las subidas de los tipos de interés y de un sólido crecimiento de los créditos. Estos negocios bancarios de calidad están dirigidos por ejecutivos competentes y cuentan con balances sólidos, una buena calidad crediticia y prácticas de suscripción de riesgos conservadoras y prudentes, además de cotizar con descuento. Nuestras principales posiciones en la banca estadounidense, que son J.P.Morgan Chase, Morgan Stanley y Wells Fargo, son entidades bien capitalizadas con vectores de crecimiento atractivos, bases de depósitos diversificadas y sólidas perspectivas de crecimiento, y están haciéndose con una importante cuota de mercado debido a sus capacidades tecnológicas superiores.

Los bancos europeos y británicos en los que invierte el fondo, como Nordea Bank, UniCredit, ING Groep, HSBC Holdings, Barclays y NatWest Group, también están bien capitalizados y tienen una calidad crediticia elevada. Nuestras inversiones en negocios bancarios de primer nivel de los mercados emergentes son una apuesta por la temática del desarrollo de los servicios financieros y operan en mercados con bajas tasas de penetración, motores de crecimiento estructural, poblaciones grandes y sin acceso a servicios bancarios (en países con Indonesia, México, Brasil y la India) y ratios deuda-PIB bajos.

Rentabilidades en periodos sucesivos de 12 meses después de comisiones

En el sector asegurador, las aseguradoras de propiedad y accidentes se benefician de unas tendencias favorables en las tarifas en un entorno inflacionista, unos tipos de interés más altos en sus carteras de valores y un modelo de negocio defensivo y resistente de beta baja. Los gobiernos y el entorno normativo siguen siendo favorables para que los actores del sector privado reduzcan la brecha en el sector asegurador. En el área de los seguros, están despuntando nuevos riesgos como el climático, los cibernéticos y los de propiedad intelectual, lo que permite a las aseguradoras especializadas ampliar productos y coberturas a nuevas regiones.

Las tendencias demográficas, como el envejecimiento de las poblaciones en todo el mundo, también estimulan la demanda de soluciones de jubilación. Los proveedores de prestaciones de jubilación ofrecen soluciones de ahorro con oportunidades derivadas del alejamiento de los regímenes de prestación definida hacia los de aportación definida y las transferencias de riesgos de pensiones.

Las gestoras de patrimonios con potentes redes de captación de activos también están experimentando un crecimiento enorme en la riqueza y la creación de valor económico en los grupos de rentas más altas. Los intermediarios bursátiles dirigidos a inversores minoristas siguen captando un alto volumen de activos y también disfrutan de unas tarifas más elevadas. Las gestoras de activos alternativos cuentan con una gran cantidad de capitales aportados para invertir y pueden crecer a valoraciones atractivas con honorarios más elevados durante muchos años más.

Las actividades de negociación en los bancos expuestos a los mercados de capitales, como Morgan Stanley y J.P.Morgan Chase, y las sociedades gestoras de bolsas también se benefician en periodos de volatilidad. Además, debido a la digitalización de la negociación, a los bancos de inversión les resulta posible automatizar grandes operativas. Así, las empresas que realizan actividades de negociación con un fuerte componente tecnológico pueden ganar y defender activos mediante ventajas tecnológicas.

Por otro lado, las empresas de servicios de pago como Visa, Mastercard y Fiserv, se benefician de la transición del dinero en efectivo al digital en las transacciones. Dado que los volúmenes de pagos son nominales, la inflación suele tirar al alza de los ingresos.

Información importante

• El valor de las inversiones y de las rentas derivadas de ellas puede bajar o subir y el cliente puede recibir menos de lo que invirtió inicialmente.
• Los fondos están sujetos a cargos y gastos. Los cargos y gastos reducen la revalorización potencial de la inversión. El inversor podría recibir menos de lo que pagó. Los costes pueden disminuir o aumentar como consecuencia de las fluctuaciones de las divisas y los tipos de cambio.
• El fondo invierte en mercados extranjeros y el valor de las inversiones puede verse afectado por las variaciones de los tipos de cambio.
• El fondo invierte en los mercados emergentes, que pueden ser más volátiles que otros mercados más desarrollados.
• Este fondo no ofrece ninguna garantía o protección en lo que respecta a la rentabilidad, la preservación del capital, la estabilidad del valor liquidativo o la volatilidad.
• Este fondo promueve características medioambientales y/o sociales. El énfasis del gestor en valores de emisores que presentan características ESG favorables o que son inversiones sostenibles puede afectar de forma positiva o negativa a los resultados de las inversiones del fondo comparado con fondos similares que no poseen dicho énfasis. Cuando se alude a los aspectos relacionados con la sostenibilidad del fondo que se promociona, la decisión de invertir debe tener en cuenta todas las características u objetivos de dicho fondo, tal y como se detalla en el folleto. Se ofrece información sobre los aspectos relacionados con la sostenibilidad de conformidad con el SFDR en https://www.fidelity.lu/sfdr-entity-disclosures.
• La cobertura de divisas se utiliza para reducir de forma sustancial el riesgo de pérdidas derivadas de movimientos desfavorables de los tipos de cambio en las posiciones en monedas que no sean la moneda de contratación. La cobertura también tiene como efecto limitar las ganancias cambiarias potenciales que se pueden conseguir.
• El fondo presenta o podría presentar un alto grado de volatilidad debido a la composición de su cartera o las técnicas de gestión aplicadas.
• Se informa a los inversores de que las opiniones expresadas pueden no estar actualizadas y pueden haber sido tenidas ya en cuenta.
• Las referencias a valores específicos no deben interpretarse como una recomendación de compra o venta de dichos valores y constituyen menciones con carácter exclusivamente ilustrativo.
• La rentabilidad histórica no garantiza rentabilidades futuras. Las rentabilidades de los fondos pueden aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones de las divisas.
• La inversión que se promueve se refiere a la adquisición de participaciones o acciones de un fondo y no de algún activo subyacente que posea el fondo.
• Por favor, consulte el folleto y el DFI del fondo antes de tomar una decisión de inversión.

Información sobre sostenibilidad

• El fondo está clasificado bajo el Artículo 8 del Reglamento de divulgación de información financiera sobre sostenibilidad de la UE (SFDR).
• El fondo trata de conseguir su objetivo de inversión y promueve características medioambientales y/o sociales. Los factores de sostenibilidad considerados variarán en función del emisor en cuestión.
• En estos fondos, el gestor tiene en cuenta de forma permanente una amplia gama de características medioambientales y sociales, pero tiene libertad para implantar cada cierto tiempo exclusiones y requisitos de sostenibilidad reforzados y más estrictos (además de la lista de exclusiones que se aplica en toda la compañía).
• Como mínimo, un 50% del patrimonio del fondo se invierte en valores que presenten características ESG favorables. Las características ESG favorables se establecen a partir de las calificaciones de sostenibilidad suministradas por agencias externas o las Calificaciones de Sostenibilidad de Fidelity*.
• El fondo excluye a las empresas que fabrican o distribuyen armas controvertidas, cuyo uso esté prohibido por los tratados o convenciones internacionales (incluidas las municiones en racimo, las minas antipersona, las armas biológicas, las armas químicas, las armas láser cegadoras, las armas incendiarias y los fragmentos no localizables), y armas nucleares para los no firmantes del Tratado de no-proliferación de armas nucleares.
• El fondo también excluye emisores que el gestor considera que no han desarrollado su actividad de acuerdo con las normas aceptadas internacionalmente, incluidas las que se definen en el Pacto Mundial de las Naciones Unidas. A través del proceso de gestión de inversiones, el gestor garantiza que las empresas participadas respetan prácticas de buen gobierno corporativo.

* Se puede ampliar la información sobre la metodología aplicada en el Marco de inversión sostenible (fidelityinternational.com). Esta metodología podría sufrir cambios cada cierto tiempo.

Objetivo y política de inversión

• Objetivo: El objetivo del fondo es revalorizar el capital a largo plazo.
• Política de inversión: El fondo invierte al menos el 70% (normalmente el 75%) en acciones de empresas de cualquier parte del mundo, incluidos los mercados emergentes, que prestan servicios financieros a consumidores y empresas. El fondo también puede invertir en instrumentos monetarios de forma accesoria. El fondo invierte al menos el 50% de sus activos en valores de empresas con características medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) favorables.
• Proceso de inversión: A la hora de gestionar activamente el fondo, el gestor estudia indicadores de crecimiento y valoración, las magnitudes financieras de las empresas, las rentabilidades sobre el capital, los flujos de efectivo y otros parámetros, así como los equipos directivos, el sector, las condiciones económicas y otros factores. El gestor también tiene en cuenta las características ESG a la hora de evaluar los riesgos y las oportunidades de inversión. A los fines de determinar las características ESG favorables, el gestor considera las calificaciones ESG suministradas por Fidelity o agencias externas. A través del proceso de gestión de inversiones, el gestor garantiza que las empresas participadas respetan prácticas de buen gobierno corporativo. El fondo respeta las normas del Marco de inversión sostenible de Fidelity.
• Índice de referencia: MSCI AC World Financials Index, un índice que no tiene en consideración las características ESG. Usado para: seleccionar inversiones, supervisar el riesgo y realizar comparativas de rentabilidad.
• Domicilio del fondo y forma jurídica: SICAV luxemburguesa (UCITS).

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En relación con los fondos distribuidos en Francia, los inversores deberían tener en cuenta que, con respecto a las expectativas de la Autoridad de los Mercados Financieros, este fondo otorga un peso desproporcionado a la comunicación relativa a la consideración de los criterios no financieros en su política de inversión.

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