TRIBUNA de Thuy Van Pham, economista de Mercados Emergentes, Groupama AM. Comentario patrocinado pro Groupama AM.
En China, la publicación de resultados de los dos primeros meses del año confirma el profundo impacto de la pandemia de coronavirus en la economía. Todos los indicadores se han derrumbado. En particular, la producción industrial se contrajo un 13,5% a un año (ver gráfico), mientras que la actividad de servicios cayó un 13%. Por el lado de la demanda, las ventas minoristas cayeron un 20,5% con respecto a los dos primeros meses de 2019, el gasto de inversión de las empresas urbanas un 20,5%.
Si las consecuencias económicas de la pandemia no son una sorpresa, el impacto será severo. Es seguro que la actividad se contraerá en el primer trimestre. En vista de las estadísticas publicadas, el alcance de la contracción del PIB será mayor de lo que anticipamos en el escenario de primavera 2020. Según nuestras estimaciones, podría llegar al 9% a un año, o -42% en un trimestre anualizado (ver tabla).
Sin embargo, el impacto sanitario en la economía será transitorio. De hecho, la situación ha mejorado gradualmente después de más de un mes de confinamiento. Se han realizado avances en la prevención y control del virus. Hasta la fecha, el número de casos de nuevos infectados se ha estabilizado (ver gráfico). La reanudación de la actividad ha comenzado en la segunda quincena de febrero. Basado en el consumo de energía, el flujo de pasajeros y de contenedores y otros índices, el nivel de producción se encuentra actualmente entre el 80% y 85% en comparación con el observado en el mismo periodo de 2019 frente a entre el 70% y 75% de la semana pasada.
En 22 regiones afectadas por el coronavirus y que representan el 84% del PIB, la tasa de recuperación de las grandes empresas se estima en más del 90% (ver tabla). Solo la región de Hubei, centro de la epidemia, permanece confinada con una baja tasa de recuperación, estimada en 33%. Si China logra controlar por completo la propagación del virus a finales de marzo, la vuelta a la normalidad tendrá lugar a partir de abril, como habíamos previsto.
La fase de recuperación se estimulará con las medidas de apoyo de las autoridades. El banco central anunció un recorte de 100 puntos básicos en las ratios de reservas para los bancos. Esta decisión se suma a las anunciadas en febrero, que incluyeron la reducción del coste de financiación de los bancos comerciales para alentar los préstamos y la reducción de los tipos interbancarios a corto plazo (7-14 días). Los esfuerzos de estímulo presupuestario y fiscal también se desplegarán en los próximos días, “a su debido tiempo”, según el Gobierno.
Sin embargo, la recuperación interna corre el riesgo de encontrarse con obstáculos externos desfavorables, por lo que la recuperación de la actividad será lenta. Además de mantener estrictas restricciones sanitarias, las restricciones globales de transporte incurrirán en costes adicionales para las compañías nacionales ya debilitadas por la escasa demanda interna, mientras que, al mismo tiempo, la perspectiva de una recesión mundial penalizará aún más las exportaciones. Por otro lado, a los hogares les costará un tiempo restaurar su confianza, especialmente porque su poder adquisitivo se ha deteriorado debido a la aceleración de la inflación.
En este contexto, nuestro escenario de crecimiento chino evolucionará. Revisaremos nuestras proyecciones a la baja en 2020 debido a dos factores mencionados anteriormente: el impacto más profundo en el primer trimestre; y una recuperación más lenta de la actividad dada la crisis de salud generalizada y la perspectiva de una recesión más profunda en los países desarrollados a partir del segundo trimestre. El crecimiento anual podría caer al 3% este año. Como recordatorio, nuestro escenario de primavera preveía un crecimiento del 5,5% en 2020 y del 5,8% en 2021.
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