Thuy Van Pham hace un repaso del mercado chino y explica los tres principales riesgos que tiene actualmente. Comentario patrocinado por Groupama AM.
TRIBUNA de Thuy Van Pham, economista de mercados emergentes, Groupama AM. Comentario patrocinado por Groupama AM.
China registró un crecimiento del PIB del 8,1 % en 2021. Supera el objetivo de “al menos el 6%” fijado por el gobierno. Si bien este es el rendimiento anual más fuerte observado desde 2012, las cifras deben ponerse en perspectiva. Más allá del efecto base favorable con respecto a 2020 (para el cual el crecimiento se revisa además a la baja hasta el 2,2 %), la dinámica continuó ralentizándose. En el cuarto trimestre, el PIB creció 4% tras 18,3%, 7,9% y 4,9% durante los primeros tres trimestres respectivamente (ver gráfico 1). En particular, los datos de diciembre son preocupantes: la contracción inmobiliaria se ha profundizado y las ventas minoristas han vuelto a ralentizarse. Solo las exportaciones se mantuvieron sólidas, lo que en última instancia estimuló el gasto en inversión de las empresas del sector manufacturero (ver gráfico 2).
No parece posible una mejora clara en el primer trimestre de 2022. La demanda interna se enfrenta actualmente a múltiples obstáculos, en particular:
- El riesgo sanitario: a medida que se acercan las festividades del Año Nuevo Lunar y la inauguración de los Juegos Olímpicos de Invierno, las autoridades han reafirmado la política cero-COVID. Se han implementado nuevas medidas de confinamiento en varias ciudades para combatir el repunte de la contaminación por COVID-19.
- Dificultades en el sector inmobiliario: este último se encuentra actualmente suspendido por la evolución de la crisis de liquidez de las promotoras, consecuencia de la política de limpieza implementada en otoño de 2020. Más allá del impacto en el resto de la economía debido al significativo peso del sector (25% a 30% si se tienen en cuenta los vínculos indirectos con otras ramas de la actividad), el proceso de desendeudamiento en curso priva al país de una importante fuente de crecimiento. En el pasado, el gobierno había hecho del boom inmobiliario un motor de recuperación durante las fases de desaceleración, en particular a través del endeudamiento. La situación ya no es sostenible hoy;
- La debilidad del consumo: la recuperación del mercado laboral es lenta, mientras que el aumento de la desigualdad y el endeudamiento de los hogares se está convirtiendo en una restricción adicional, por lo que la tasa de ahorro peligra de caer significativamente (ver gráfico 3).
En este contexto, son posibles nuevas medidas de estímulo en los próximos meses. Las acciones serán aún más necesarias ya que 2022 será un año crucial para el liderazgo. Sin duda, la perspectiva del XX Congreso del Partido Comunista y la reelección de Xi Jinping prevista para noviembre sugiere que las autoridades harán todo lo posible para garantizar la estabilidad antes de esta gran reunión. Sin embargo, creemos que los imperativos a largo plazo limitarán la escala de sus acciones.
Además, Pekín ya ha cambiado cautelosamente su estrategia de política económica con anuncios de reducciones o exenciones fiscales para los sectores Tech&Green, la flexibilización gradual de la política monetaria (bajada de 5 pb en la tasa de préstamo preferencial de préstamo a un año, recorte de 50 pb del ratio de reservas obligatorias y recorte de 10 pb del tipo de interés de crédito a medio plazo a un año) y las restricciones en el mercado inmobiliario en determinadas ciudades importantes. Con todo, esperamos que el impulso del crédito siga mejorando (ver gráfico 4), por lo que se producirá una marcada mejora de la actividad a partir del 2T 2022. Se mantiene nuestro escenario de ralentización gradual y controlada.
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