TRIBUNA de Raúl Álvaro Díez, Senior Sales executive, iBroker. Comentario patrocinado por iBroker Global Markets SV SA.
La estrategia de pares es un tipo de operativa muy utilizada en los productos financieros derivados. Permite al inversor operar independientemente a la dirección del mercado, ofreciendo así una serie de ventajas respecto a la operativa convencional de abrir una posición en largo o en corto. La estrategia de pares nos permite conseguir una rentabilidad ajustada al riesgo potencialmente superior que operando un instrumento de forma individual y una volatilidad más reducida.
Si bien es cierto que este tipo de estrategia estaba reservada generalmente al cliente institucional, de un tiempo a esta parte, con la popularización entre los clientes minoristas de los futuros micro de CME Group, en los que se expone un menor capital en riesgo y se requiere un margen de garantías menor, está tomando cada vez más adeptos entre inversores particulares.
En esencia, las estrategias de pares se basan en un arbitraje estadístico a corto plazo, siendo estrategias no direccionales que no dependen del movimiento absoluto de las bolsas. Se basan en activos muy correlacionados y dependen del movimiento relativo entre ambos (ejemplo Nasdaq vs Dow Jones). Cuando uno de ellos se desmarca del otro, tomar posiciones largas en uno y cortas en otro, con la expectativa de ambos vuelvan a convergen a la media de spread histórico, es una alternativa muy interesante.
Esta estrategia puede aplicarse prácticamente en todos los mercados, incluidas las acciones, los índices y las materias primas. Si nos centramos en este último activo, la operativa con materias primas, concretamente en metales preciosos, como el oro, plata, paladio o platino, debido a las fuertes correlaciones que encontramos entre estos activos, nos permite encontrar oportunidades de spreads rentables utilizando los contratos de futuros asociados a estos instrumentos.
Estrategia de pares en los metales
Si queremos realizar una estrategia de pares utilizando el futuro del oro y el futuro de la plata utilizaremos el denominado Gold/Silver Ratio (GSR) que nos va a medir el precio del oro en relación con el de la plata. Para su cálculo, tomamos como referencia el precio del oro y lo dividimos por el precio de la plata por onza troy, de tal manera que nos va a reflejar cuántas onzas de plata corresponderían por cada onza de oro.
Para interpretar esta ratio, debemos tener en cuenta que, aunque ambos metales se catalogan como preciosos y pueden evolucionar de forma similar, el oro se utiliza como instrumento de cobertura en tiempos inflacionistas y como activo refugio en momentos de incertidumbre en los mercados financieros, mientras que la plata tiene además aplicaciones industriales. Se estima que 70% de la producción mundial de plata se utiliza con fines industriales, frente al 10% del oro. Por lo tanto, los precios de la plata son más sensibles al ciclo económico.
Además, la relación oro-plata suele ampliarse en tiempos de incertidumbre económica o geopolítica debido, sobre todo, a que los precios del oro experimentan una mayor ganancia en relación con los precios de la plata (ver gráfico marzo 2020), mientras que los precios de la plata superan a los del oro en épocas de recuperación económica, ya que la demanda industrial se incrementa y pone la relación entre ambos metales bajo presión.
Por otra parte, los precios de la plata suelen ser más volátiles que los del oro. Cuando los precios del oro caen, es probable que los precios de la plata caigan en mayor medida y viceversa. En consecuencia, la relación oro-plata tiende a ser impulsada en numerosas ocasiones principalmente por los movimientos del precio de la plata. Igualmente, podríamos considerar que esta ratio nos puede valer como un indicador de la salud de la macroeconomía mundial.
Si echamos un vistazo al histórico, podemos observar que, en los últimos años, desde 2013 concretamente, la relación entre ambos metales se ha ampliado de 55 a 79, alcanzando un máximo de 126,43 en marzo de 2020 debido a la pandemia y en los últimos cinco años, el GSR ha oscilado entre 62.20 y 126.43, estando actualmente en unos niveles próximos a 80.
Gráfico de la ratio oro-plata
Una vez que ya tenemos conocimiento de esta relación y de sus implicaciones, para realizar una estrategia de pares con ambos metales, primero debemos de determinar el punto seleccionado para entrar y salir del diferencial. En general, los inversores fundamentales tratan de evaluar los desequilibrios entre la oferta y la demanda, y las condiciones macroeconómicas de cada metal para adoptar una visión direccional de la relación antes de iniciar una operación.
Posteriormente, utilizaremos para realizar nuestra operativa el futuro del oro y el futuro de la plata que cotizan en el mercado COMEX, mercado extremadamente ajustado y líquido para los metales .
En la práctica
Viendo la relación oro-plata desde el pasado 19 de abril de 2022, si un inversor piensa que, debido a la coyuntura económica, subida de tipos de interés y posible estanflación, los precios del oro superarán a los de la plata a corto plazo, decidirá ir en largo en la relación oro-plata comprando un contrato de futuros de oro de Junio 22 (GCM22), el pasado día 19 en la apertura a 1.981 dólares/onza y vendiendo simultáneamente en el mismo instante, un contrato de futuros de plata de Junio 22 (SIM22) a 26,045 dólares/onza, con los siguientes importes nocionales (198.100 y 130.225 dólares, respectivamente). De este modo, el operador ha iniciado la operación de GSR a 76.1 (1981/26).
Si el pasado día 21, por ejemplo, hubiéramos cerrado esta operación al fin de la sesión, la siguiente tabla muestra las ganancias y pérdidas realizadas. Como vemos a continuación, aunque el precio del oro ha caído, y hemos perdido en el trade con este instrumento, el corto de la plata, al ser un instrumento más volátil, nos ha proporcionado unos beneficios mayores y el ratio GSR se ha movido a nuestro favor, tal y como estimábamos en la apertura del trade. El balance final de nuestra operación ha sido un resultado positivo de 3660 dólares estadounidenses.
En conclusión, con este tipo de estrategias, tal y como hemos comentado anteriormente, nos permite una operativa donde eliminamos el riesgo de mercado, podemos reducir la volatilidad ante movimientos bruscos y no es necesario un seguimiento constante de la posición, al no tener un riesgo direccional de mercado que nos permita seguir nuestra posición con mayor tranquilidad y tomar decisiones de manera más fría.
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Los comentarios realizados en este artículo, las posibles operaciones sugeridas o planteadas y el material suministrado tienen fines meramente formativos. En ningún caso, constituyen un asesoramiento profesional, una propuesta de inversión o una recomendación operativa. iBroker Global Markets Sociedad de Valores, S.A. no se responsabiliza de las consecuencias de la información difundida ni puede asegurar que la información sea exacta y/o completa.
Los Futuros y las Opciones son instrumentos complejos y presentan un riesgo elevado de perder dinero rápidamente debido al apalancamiento. Los Futuros y las Opciones no cuentan con la protección de saldo negativo y las pérdidas podrían exceder el saldo depositado en su cuenta.
Cada inversor debe valorar los riesgos de los instrumentos financieros, así como sus conocimientos del funcionamiento de los mercados antes de realizar operaciones con productos complejos.
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