TRIBUNA de Patricia de Arriaga Rodríguez, subdirectora general, Pictet AM. Comentario patrocinado por Pictet Asset Management.
Las empresas familiares pueden ser una alternativa de inversión atractiva para los inversores, siempre y cuando se enfoque de forma activa para aprovechar las oportunidades que presenta.
Las empresas familiares son un pilar importante de la economía global. Aportan entre un 50% y un 70% del Producto Interior Bruto de los países y dan empleo a una gran mayoría de la fuerza laboral. Sin embargo, existe una creencia generalizada de que estas compañías son pequeñas, operan localmente y no son de fácil acceso para los inversores. Nada más lejos de la realidad.
Existen cientos de empresas cotizadas en muchos sectores y de todos los tamaños cuyo accionariado incluye a las familias que las fundaron, tales como Hermes o Dassault Systems. Muchas han buscado financiación externa para crecer, pagar impuestos de sucesiones o dar salida a miembros de la familia deseosos de vender.
No existe una definición de consenso que defina a la empresa familiar; en Pictet Asset Management consideramos que se aplica cuando la familia o un fundador tiene una participación de control con al menos un 30% de los derechos de voto. Puede parecer arbitrario, pero se basa en que, de media, solo el 60% de los votos a los que tienen derecho los accionistas se emiten en cada Junta.
El factor familiar
Varios estudios han demostrado que las empresas familiares cotizadas tienden históricamente a rentabilidades superiores a las del mercado. Según un estudio de Credit Suisse(1), dichas empresas experimentan un mayor crecimiento de los ingresos, lo que suele resultar en rentabilidades superiores para los accionistas. Sus márgenes también son mejores (190 puntos básicos frente a 150, y cuentan con balances más saneados).
Vemos en esto tres razones principales. Como las familias suelen tener gran parte de su patrimonio y reputación invertidos en estas empresas, sus intereses están estrechamente alineados.
Por otra parte, dichas empresas suelen reinvertir una mayor proporción de sus beneficios. Por último, la estabilidad de la propiedad empuja a los equipos directivos a adoptar perspectivas a largo plazo en lugar de obsesionarse con los resultados del trimestre siguiente.
Muchos inversores sin embargo evitan invertir en empresas familiares cotizadas, por dudas en cuanto a su liquidez y la calidad de su estructura de gobierno corporativo. Muchos de esos recelos son infundados: 500 empresas de ese tipo en todo el mundo (según nuestro criterio) cuentan con un volumen diario de negociación de al menos cinco millones de dólares estadounidenses.
En cuanto al gobierno corporativo, es evidente que en caso de alta influencia familiar es necesario realizar un seguimiento exhaustivo(2) que demuestre que los comités de auditoría, retribuciones y nombramientos son independientes y capaces de controlar a los consejos de administración.
Los inversores también deben saber que, aunque las empresas familiares son diversas, no son un reflejo del conjunto del mercado. Suelen predominar en sectores como consumo discrecional, comunicaciones y consumo básico, y no tanto en los sectores financiero y energético.
En definitiva, aunque las empresas familiares ofrecen perspectivas atractivas de inversión, para sacarles el máximo partido es necesario realizar un análisis minucioso con un enfoque activo bien calibrado. Más información sobre nuestro fondo Pictet-Family en assetmanagement.pictet.
Fuentes
1 Credit Suisse Research Institute, “The CS Family 1000 in 2018,” September 2018.
2 Schwass, J. “Family businesses: successes and failures,” IMD Global Family Business Centre.
La información, opiniones y previsiones incluidas en este documento son el resultado de las estimaciones en su fecha original de publicación y pueden verse afectadas por riesgos e incertidumbres que podrían hacer que los resultados reales sean sustancialmente diferentes de los presentados aquí.
Aviso importante: Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. El valor y los ingresos derivados de cualquiera de los valores o instrumentos financieros mencionados en este documento puede aumentar o disminuir y, en consecuencia, los inversores podrían percibir menos capital del que invirtieron. Se recomienda la consulta de las últimas versiones del folleto del fondo, DFI (documento de datos fundamentales para el inversor), regulaciones, informes anuales y semianuales antes de adoptar cualquier decisión de inversión. Dichos documentos están disponibles en assetmanagement.pictet o en Pictet Asset Management (Europe) S.A., 15, avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo.
