El mercado sanitario de Asia se expande rápidamente

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Firma: cedida (Bellevue).

TRIBUNA de Oliver Kubli, portfolio manager del Bellevue Asia Pacific Healthcare Fund. Comentario patrocinado por Bellevue.

El mercado sanitario de las diferentes economías emergentes asiáticas tiene un potencial de crecimiento inmenso. La región representa el 60% de la población mundial. Sólo en China, India e Indonesia hay más de 3.000 millones de personas. Mientras tanto, la clase media sigue creciendo en relación con la población total. Esto significa un mayor poder adquisitivo y una demanda claramente más fuerte de bienes y servicios en aquellas industrias relacionadas con el consumo y el ocio y, por supuesto, también de la industria sanitaria.

Cabe destacar otro driver de crecimiento en este sector: el rápido envejecimiento poblacional que está experimentando la región. Aproximadamente, dentro de una generación, en torno al año 2050, unos mil millones de personas en Asia tendrán más de 60 años, y cerca de la mitad de ellos estarán en China.  

Grandes reformas en el sector sanitario asiático

En este contexto, es fundamental el acceso a productos y servicios sanitarios de alta calidad que los ciudadanos puedan pagar. Por ello la política gubernamental es clave para llevar a cabo el desarrollo y modernización de los distintos sistemas sanitarios nacionales. En este aspecto, los países emergentes asiáticos se han mostrado especialmente proactivos a la hora de realizar amplias reformas sanitarias, con el fin de satisfacer la creciente demanda.

Las previsiones de crecimiento del sector son igualmente atractivas. Esperamos que el sector salud de los mercados emergentes asiáticos crezca el doble de rápido que los respectivos productos nacionales brutos en los próximos años. 

Corrección excesiva en China

Volviendo a China, Pekín anunció una de sus primeras grandes reformas sanitarias en 2015, cuando introdujo las pruebas obligatorias de bioequivalencia para medicamentos genéricos. Tres años más tarde se introdujeron las primeras licitaciones gubernamentales y procesos de adquisición centralizados para los genéricos. Esta medida que inicialmente fue recibida con incertidumbre por los inversores supuso, sin embargo, para los pacientes, una mejora en la calidad, acceso y asequibilidad de los bienes y servicios sanitarios.

La reciente corrección, y no solo en el sector salud sino en todo el mercado bursátil chino, se debe fundamentalmente a las tensiones geopolíticas (enfrentamientos entre EE. UU. y China), la guerra de Ucrania y las decisiones políticas del gobierno chino como por ejemplo la política de cero COVID con confinamientos muy estrictos, que ha levantado algunas quejas, o las medidas regulatorias muy severas contra determinados sectores como el tecnológico.

Lo que a menudo se pasa por alto con estas cuestiones es que, a diferencia de la mayoría de los países occidentales, la inflación no es una preocupación en China y, por tanto, su gobierno está en mejor posición para apoyar la economía mediante políticas monetarias y fiscales. Lo que es especialmente importante en lo que respecta a la sanidad es que la acción del gobierno se centra directamente en la modernización de todo el sistema. El apoyo al I+D es absolutamente vital para satisfacer la enorme demanda, a través de productos y servicios que se desarrollan domésticamente.

Un ejemplo destacado de los avances de la industria sanitaria china es Legend Biotech que, junto con su socio Johnson & Johnson, presentó unos datos clínicos magníficos de su ensayo de terapia celular personalizada en pacientes con mieloma múltiple, el segundo tipo de cáncer de sangre más común. La terapia celular fue aprobada por la FDA estadounidense a finales de febrero de 2022. A pesar de haber visto caídas exageradas en el sector salud chino, el sector ha conseguido batir al S&P 500 en más de un 100% en los últimos 18 años.

Hemos aumentado la exposición a China

Alrededor del 40% del Bellevue Asia Pacific Healthcare Fund (ISIN B-USD LU1587984847) está actualmente invertido en China. Tras las últimas caídas, hemos ido incrementando el peso en China de forma constante, debido a las atractivas valoraciones, al buen feedback recibido por los distintos equipos directivos de las compañías y a la relajación de los confinamientos en Shanghái. Además, las perspectivas en lo referente a la pandemia también han mejorado sustancialmente.

El peso que mantenemos en Japón es también cercano al 40%, centrándonos en compañías lideres en sus mercados a nivel global con una impresionante capacidad de innovación. Ejemplos de ello son las empresas farmacéuticas Daiichi Sankyo y Takeda o las empresas de tecnología médica Olympus y Terumo. La cartera se complementa con una selección de valores indios, coreanos, australianos y tailandeses. La mitad de la cartera es, por tanto, ideal para invertir en países emergentes asiáticos que están haciendo grandes progresos en la modernización de sus sistemas sanitarios, y la otra mitad ofrece acceso a mercados desarrollados asiáticos a través de compañías lideres e innovadoras a nivel mundial dentro del sector salud.

Las empresas asiáticas del sector siguieron presentando resultados trimestrales muy sólidos incluso durante las últimas caídas que hemos visto. Esto ha dejado unas valoraciones tremendamente atractivas, especialmente en el caso de las compañías chinas. El ratio PEG medio de las compañías chinas que tenemos en cartera (que se basa en las estimaciones de beneficios por acción a medio plazo) se sitúa actualmente en un 0,8, su nivel más bajo desde la creación del fondo en el año 2006. Esto supone un descuento de algo más del 20% con respecto a su media histórica. El ratio PEG global de la cartera es de 1,4. El crecimiento medio estimado de ventas para los próximos años de todas las compañías que tenemos en cartera es también muy atractivo, del 24,1% anual.

En conclusión, la valoración históricamente baja combinada con un crecimiento intacto de los ingresos ofrece a los inversores, con un horizonte de inversión a medio y largo plazo, un punto de entrada extremadamente atractivo.