TRIBUNA de Yash Patodia, Global Industry analyst, y Brian Yeong, Investment specialist, Welington Management. Comentario patrocinado por Wellington Management.
Consideramos que el sector tecnológico asiático es el epicentro de la innovación mundial del futuro, puesto que ofrece un amplio margen de crecimiento impulsado por la disrupción tecnológica. La región cuenta con la mayor densidad de población del mundo, es la piedra angular de la cadena de suministro y fabricación del sector tecnológico, y alberga una gran cantidad de pequeñas empresas tecnológicas que ofrecen exposición a temáticas seculares clave de distintos sectores.
De hecho, en Asia se cuentan más de 1.000 empresas tecnológicas de menor capitalización; más del doble que las que existen en Norteamérica y Europa Occidental combinadas(1). Por ello, creemos que el sector tecnológico asiático puede ofrecer una variedad de oportunidades que, por lo general, supera en amplitud y exhaustividad a la que brinda el sector tecnológico global. No en vano el 70% de las empresas tecnológicas del mundo se encuentra en Asia, pese a que la región represente únicamente el 17% del MSCI All Country World IT Index(2).
¿Es clave la gestión activa para invertir en tecnología en Asia?
El MSCI AC Asia Pacific IT Index cuenta con unas 200 compañías, pero el verdadero conjunto de oportunidades, el que hemos descrito anteriormente, es casi ocho veces mayor y lo conforman más de 1.500 empresas(3). La gran cantidad de empresas resulta asombrosa y, en nuestra opinión, obliga a emplear significativos recursos de análisis de campo a fin de comprender qué empresas se están adaptando al futuro y cuáles van a ser transformadas por la tecnología. A nuestro juicio, resulta fundamental identificar aquellas empresas con productos sólidos, que operan en mercados amplios y diversos, y que cuentan con equipos de gestión sobresalientes con una visión a largo plazo. Además, las valoraciones son igualmente relevantes en lo que respecta al debate de la gestión activa frente a la gestión pasiva. Los ETF a menudo pueden presionar al alza los precios de las compañías del índice; por ejemplo, un inversor que emplee la gestión activa puede evitar ciertas empresas de vehículos eléctricos que hayan crecido mucho en popularidad o compañías chinas de internet de menor calidad.
Es importante destacar que actualmente no existe un solo ETF que pueda acceder a la completa variedad de oportunidades que ofrece el sector tecnológico asiático. Yo diría que uno de los beneficios principales de la gestión activa en el sector tecnológico asiático es obtener acceso a empresas más pequeñas, con una exposición más centrada en tendencias tecnológicas seculares a largo plazo, como el 5G, los vehículos eléctricos, la nube y otras muchas. Por el contrario, el índice incluye, principalmente, compañías de gran capitalización y algunas de mediana capitalización. Así pues, pierde una parte significativa de las oportunidades que pensamos que tienen el potencial de ofrecer un mayor crecimiento y dinamismo, además de resultar más innovadoras. A diciembre de 2020, la distribución de la capitalización bursátil del índice es del 59% en empresas de más de 50.000 millones de dólares estadounidenses, del 28% en empresas de entre 10.000 millones y 50.000 millones, y únicamente del 12% en empresas de entre 2.000 millones y 10.000 millones; sin incluir empresas con una capitalización bursátil inferior a los 2.000 millones(4).
Asimismo, a nuestro parecer, el índice se ve lastrado por otras carencias significativas. Por ejemplo, está muy concentrado en empresas de fabricación de hardware y semiconductores (85%), y no representa en la suficiente medida a otros subsectores que se benefician de los avances tecnológicos(5). Muchas empresas de software e Internet de Asia están creciendo rápidamente y comenzando a cotizar en bolsa, pero gran parte de ellas aún no se ha incluido en el índice. Desde nuestro punto de vista, si se desea capturar todo el potencial de crecimiento que encierran los aspectos favorables del sector tecnológico a largo plazo, los inversores deben analizar activamente tanto las empresas públicas más pequeñas, que no forman parte del índice, como las empresas privadas del sector tecnológico asiático. De esta forma, podrán acceder a los disruptores cuando inicien su proceso de crecimiento. Al fin y al cabo, nuestra intención es dilucidar quiénes pueden acabar siendo los futuros líderes del sector tecnológico.
Enfoque panasiático: oportunidades en el sector tecnológico
Muchas de las estrategias de inversión del mercado que se centran en el sector tecnológico asiático son temáticas o específicas para cada país, por lo que pierden tanto en amplitud como en exhaustividad. Cuando nos centramos en el sector tecnológico asiático, vale la pena prestar atención tanto a los países emergentes como a los desarrollados. Por ejemplo, según nuestro parecer, los enfoques que se centran en el sector tecnológico global no representan debidamente a Asia, mientras que las estrategias específicas para cada país suelen ignorar muchas oportunidades del sector tecnológico en mercados atractivos, como puede ser el de Japón.
Pongamos el caso de un desarrollador de videojuegos con sede en Japón con el potencial de crear juegos mucho más atractivos e interactivos gracias a la conectividad ubicua que permite jugar en cualquier lugar y que cubre las necesidades de los clientes en toda Asia. Esta empresa de videojuegos puede resultar atractiva, pero posiblemente pasaría desapercibida para muchas estrategias globales, o bien se vería excluida en el caso de las estrategias de inversión en el sector tecnológico que incluyen Asia excluyendo Japón o que son específicas para cada país. A nuestro entender, tales coyunturas legitiman el planteamiento de un conjunto de oportunidades más amplio, en particular porque los principales mercados tecnológicos de Asia muestran una alta variabilidad anual.
Por si esto fuera poco, los enfoques específicos para cada país obvian una característica esencial de las oportunidades del sector tecnológico asiático: muchos mercados de Asia se ven impulsados por el consumo nacional, por lo que existen diversos ganadores, sobre todo en los subsectores del software e Internet. Por ejemplo, un enfoque de inversión en el sector tecnológico centrado en China puede permitir el acceso a una empresa líder en el sector del comercio electrónico, pero podría perder la oportunidad de invertir en aquellas empresas que se benefician del cambio estructural en Japón dirigido a adoptar la digitalización y los pagos digitales. Al expandir el conjunto de oportunidades más allá de un enfoque específico para cada país, se puede acceder a todos los líderes de la región, lo cual nos ofrece un conjunto de oportunidades mucho más variado.
Conclusión
Creemos que el sector tecnológico asiático es el artífice de la innovación que impulsa la transformación de prácticamente todos los segmentos de la economía. En nuestra opinión, esta disrupción persistirá y creará oportunidades potenciales. Fundamentalmente, creemos que los enfoques de gestión pasiva y específicos para cada país en lo que concierne a la inversión en el sector tecnológico asiático obvian una parte importante del conjunto de oportunidades. Opinamos que se hace necesario un enfoque panasiático de gestión activa a la hora de invertir en el sector tecnológico asiático, si se pretende acceder a la gama completa de empresas.
Para más información, visita la página de Wellington Management.
Fuentes y notas:
1 Se contabilizan aquellas empresas con una capitalización bursátil inferior a 5.000 millones de USD. Fuentes: FactSet, Wellington Management; diciembre de 2020.
2 FactSet, Wellington Management, MSCI All Country World IT Index. Datos a 31 de diciembre de 2020.
3 FactSet, Wellington Management; diciembre de 2020.
4 MSCI, Wellington Management; diciembre de 2020.
5 MSCI, Wellington Management; diciembre de 2020.
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