TRIBUNA de Jacques-Aurélien Marcireau, co-head of International Equities, Edmond de Rothschild AM. Comentario patrocinado por Edmond de Rothschild Asset Management.
Durante esta crisis, las empresas tecnológicas han registrado resultados bastante protegidos del entorno y se han percibido, junto a las compañías del sector de la salud (cuya cotización bursátil solo ha aumentado un poco en relativo) como la solución a muchos males revelados por la pandemia. Sin embargo, limitar la innovación tecnológica (o el Big Data) solo a las empresas del sector tecnológico es muy estrecho de miras. Al contrario, nos parece que la crisis sanitaria ha servido de catalizador para muchos cambios sociales y ha puesto la transformación digital y el Big Data aún más en el epicentro de muchos sectores.
Impacto de la crisis en los títulos tecnológicos y el big data
Creemos que la pandemia de COVID-19 ha desempeñado, ante todo, el papel de acelerador de transformaciones para las empresas. Finalmente, la crisis no ha hecho sino reforzar las tendencias ya dominantes, como el big data. Han nacido nuevos hábitos o se han ampliado, como el uso del comercio electrónico, el streaming, el teletrabajo, las videoconferencias... numerosas soluciones que constituyen nuevas normas. La distancia física en vigor ha obligado a muchas empresas a replantear su funcionamiento.
Esto ha dado lugar a muchas oportunidades en ámbitos, como las consultas y los servicios médicos on line. Así, la empresa china Ping An Good Doctor es un ejemplo interesante, ya que cuenta con una de las principales bases de usuarios de salud digital del mundo (315 millones) en un país en el que las consultas médicas on line están en auge. Pero si observamos a más largo plazo, este contexto de disrupción creativa seguirá generando, a nuestro parecer, oportunidades interesantes. Por ejemplo, con el aumento del teletrabajo, los gastos en ciberseguridad continuarán siendo una prioridad esencial para los directores de sistemas, incluso después de la pandemia.
¿Cabe esperar cambios a medio plazo?
Otro elemento clave es la reconcepción total de las cadenas de suministro de las empresas y la soberanía económica y política. La crisis refuerza una tendencia que habíamos visto surgir a través de la guerra tecnológica: un giro realizado por las cadenas de valor en este ámbito. En las dos últimas décadas, la globalización ha girado en torno a los flujos de componentes tecnológicos a través de numerosas fronteras nacionales antes de su integración en productos acabados. Hoy en día, el big data debería ocupar un lugar cada vez más esencial para avanzar hacia una mayor automatización y optimización industrial.
La pandemia ha acelerado claramente la trayectoria de crecimiento de muchos sectores. Una gestión flexible de la cadena de suministro, basada en datos precisos sobre el estado de la fabricación y las condiciones logísticas, será más importante que nunca. Las empresas de logística, como FedEx, y los proveedores de soluciones de optimización de la cadena de suministro, como Manhattan Associates, pueden salir muy beneficiados.
Filosofía de inversión del Edmond de Rothschild Fund Big Data
La particularidad del fondo proviene de su posicionamiento: nuestro objetivo es aprovechar las oportunidades ofrecidas por la revolución del big data a gran escala y en todos los sectores, más allá de los valores 100 % tecnológicos. La exposición del fondo es de alrededor del 50 % a la tecnología, los medios de comunicación y las telecomunicaciones y el 50 % restante se invierte en data users de los sectores tradicionales (como los servicios corporativos, los bancos y los seguros, el sector del automóvil o la salud), cuyo modelo económico se transforma con la integración del big data y las estrategias digitales. Por último, destacamos un factor importante: invertimos con una disciplina férrea prestando especial atención a los niveles de valoración.
Los niveles de valoración en el sector tecnológico
El comienzo de la crisis llevó a los inversores a revisar su actitud bastante complaciente, que era la norma hasta entonces. Esto provocó una aversión al riesgo extrema y los índices se desplomaron. Esta caída de los mercados y la incertidumbre a largo plazo, así como la magnitud de la crisis, han llevado a los inversores a analizar de manera mucho más precisa los títulos: la calidad de los modelos de negocio y la resistencia financiera pasaron al primer plano.
Sin embargo, esta primera fase dejó paso a una cierta exuberancia, donde algunos valores tecnológicos fueron percibidos como el remedio a todos los males. Su valoración se ha disparado para alcanzar niveles que consideramos peligrosos. La disciplina que hemos mencionado anteriormente nos ha permitido permanecer alejados de estos valores para centrarnos en la selección de empresas, tecnológicas o no, con valor a largo plazo.
Modificaciones en la cartera
En lo que respecta a la temática del big data, creemos que los efectos secundarios de la pandemia y los factores geopolíticos solo acelerarán las tendencias que ya integramos en el fondo. Por tanto, no consideramos necesario modificar nuestra selección. Sin embargo, no nos mantuvimos inactivos durante los periodos de elevada volatilidad y hemos buscado aumentar de manera selectiva nuestra exposición a diferentes títulos excesivamente penalizados a pesar de la solidez de sus fundamentales subyacentes.
También hemos estructurado una exposición a valores tecnológicos de mediana capitalización que podrían beneficiarse de una posición de liderazgo en el futuro o bien ser objeto de operaciones de fusiones y adquisiciones. Nos hemos fijado en empresas de mediana capitalización, como Manhattan Associates o Sailpoint, que ofrecen productos de primer nivel y registran una valoración atractiva, lo que las convierte en activos estratégicos especialmente interesantes hoy en día.
También hemos reforzado recientemente nuestra exposición al segmento de las tecnologías de la educación participando en la salida a bolsa de Thinkific (una plataforma de creación y estructuración de cursos online) e iniciamos una posición en Strategic Education. El sector de la educación privada en Estados Unidos está en pleno crecimiento, fortalecido por la contribución de las nuevas tecnologías, lo que permite mejorar la adaptabilidad y la flexibilidad de sus cursos online o mejorar la eficacia operativa. El equipo directivo de Strategic Education gestiona la empresa con una visión a largo plazo, invirtiendo masivamente en tecnología en sus diferentes segmentos de actividad, incluido Capella University, su operador histórico en el ámbito de la formación online, especializado en programas que ofrecen diplomas y certificaciones, concebidos para adultos en formación continua.
¿Qué hay de la exposición geográfica?
Nuestra distribución geográfica es el resultado directo de nuestra selección de títulos. Alrededor del 50 % de nuestras inversiones se concentran en Estados Unidos, donde estamos expuestos a especialistas en análisis de datos de ciberseguridad. También presentamos posiciones seleccionadas en la India y China. En la India, hemos invertido en algunos de los principales bancos privados, como HDFC e ICICI, a la cabeza en banca digital y promoción de la inclusión financiera en las regiones rurales del país. Tencent, NetEase y Alibaba también constituyen posiciones centrales de la cartera, habida cuenta de su papel de liderazgo en la revolución digital en China.
Rentabilidad del fondo Edmond de Rothschild Fund Big Data (participación A-EUR) desde su creación
Rentabilidad de la participación A EUR del subfondo Edmond de Rothschild Fund Big Data, del 31/08/2015 (fecha de creación) al 14/05/2021: 115.83 % (14.43 % anualizado) frente al 83.33 % (11.21 % anualizado) del índice de referencia MSCI World (NR). Rentabilidad de la Participación A EUR en 2020: 11,97 % frente al 6,33 % del índice de referencia MSCI EMU (NR).
Activos gestionados: 772 millones de euros (datos a 14/05/2021).
Edmond de Rothschild Fund Big Data es un subfondo de la SICAV regulada por Luxemburgo que está aprobada por la CSSF y aprobada para su comercialización en España.
PRINCIPALES RIESGOS DE INVERSIÓN
El fondo tiene una calificación de 6 en una escala de 7, un perfil de fondo de alto riesgo/rendimiento que refleja su capacidad de estar expuesto hasta el 100% a los mercados de renta variable.
Los riesgos que se describen a continuación no son exhaustivos: es responsabilidad de los inversionistas analizar el riesgo de cada inversión y obtener su propia opinión.
Riesgo de gestión discrecional: el estilo de gestión discrecional se basa en las expectativas del rendimiento de diferentes mercados (acciones, bonos). Sin embargo, existe el riesgo de que el Fondo no se invierta en los valores de mejor rendimiento en todo momento.
Riesgo de capital: el valor de una acción puede cambiar dependiendo de factores específicos del emisor, pero también de diferentes mercados, políticos o económicos que pueden conducir a variaciones sustanciales en los activos netos que pueden tener un impacto negativo en la rentabilidad del fondo.
Riesgo de invertir en empresas de pequeña y mediana capitalización: la inversión en pequeñas y medianas empresas puede entrañar un riesgo mayor que el generalmente derivado de inversiones en empresas más grandes y mejor establecidas. Los Subfondos que invierten en pequeñas empresas pueden fluctuar en valor más que otros Subfondos debido a la mayor volatilidad potencial de los precios de las Acciones de las empresas más pequeñas.
Riesgo de tipo de cambio: los activos pueden estar expuestos al riesgo de tipo de cambio cuando la exposición a divisas de determinados activos del Subfondo correspondiente a otra divisa.
Riesgo de concentración: ciertos Subfondos pueden concentrar sus inversiones en activos que pertenecen a determinados sectores específicos de la economía y, en consecuencia, estarán sujetos a los riesgos asociados con la concentración de inversiones en los sectores en cuestión.
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Mayo 2021. Publicidad. Este documento es emitido por Edmond de Rothschild Asset Management (Francia). Documento no vinculante. Este documento es solo para fines informativos. Se prohíbe estrictamente cualquier reproducción, divulgación o difusión sin el consentimiento previo del Grupo Edmond de Rothschild.
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