TRIBUNA de Alexis Deladerriére, lead portfolio manager, Goldman Sachs Global Environmental Impact Equity Portfolio. Comentario patrocinado por Goldman Sachs Asset Management.
Reevaluar el papel de los mercados de capitales en la creación de valor para la sociedad nunca había sido tan importante como ahora. Se estima que podría necesitarse una inversión en infraestructura verde de 50 a 60 billones de dólares para lograr la neutralidad de carbono en 2050(1), y de 5 a 7 billones de gasto anual para lograr los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) definidos por la ONU(2). Esto significa que, por sí solos, los mercados privados (es decir, de activos no cotizados) carecen de la escala necesaria para proporcionar los niveles de inversión de impacto requeridos. No obstante, la naciente inversión de impacto en mercados públicos (de activos cotizados) brinda la oportunidad de asignar capital a una escala increíble y democratizar el acceso a una clase de activo previamente inalcanzable. Esto podría transformar el modo en que las empresas aprovechan la tecnología para liderar sus industrias y catalizar el progreso hacia el logro de objetivos de sostenibilidad al nivel global.
The Red Global de Inversión de Impacto (GIIN) define la inversión de impacto como inversiones específicas realizadas con la intención de generar un impacto social y medioambiental positivo y mensurable además de rentabilidad financiera(3). En esencia, cuatro principios clave aceptados en el sector proporcionan un marco de referencia para la inversión de impacto.
Figura 1. Cuatro características clave de la inversión de impacto
No obstante, los retos en torno a la mensurabilidad y al número limitado de empresas cotizadas concentradas en el impacto han confinado tradicionalmente la inversión de impacto al ámbito de los mercados privados. Las barreras tradicionales a la inversión de impacto en mercados cotizados proceden eminentemente de dos factores dentro de estos cuatro temas.
Evaluar la intencionalidad
La clasificación o no de una inversión en una empresa como ‘de impacto’ puede depender de las intenciones de esta última. El conjunto de las actividades de muchas compañías cotizadas puede hacer dudar sobre la verdadera intención de sus equipos directivos a la hora de buscar impacto (por ejemplo, una empresa de bienes de consumo que tenga un pequeño negocio de sanidad femenina). Debido a la actual falta de principios de gobierno universales, los inversores se encuentran prácticamente solos a la hora de clasificar empresas. Por ejemplo, pueden considerar una inversión como ‘de impacto’ si un porcentaje determinado de los ingresos de una compañía procede de productos o servicios que proporcionen una solución única a retos sociales o medioambientales actuales. No obstante, cuantificar este umbral de ingresos representa un desafío significativo.
El grupo holandés de ciencias biológicas Koninklijke DSM es ilustrativo a este respecto. La compañía ha desarrollado un suplemento para pienso para vacuno capaz de reducir las emisiones de metano del ganado en torno a un 30%. En un mundo en que la alimentación y la agricultura representan cerca de un 20% de las emisiones globales de gases de efecto invernadero (GEI), esta innovación constituye una solución muy necesaria y con un impacto potencialmente elevado(4).
Figura 2. El ganado vacuno y el cambio climático
No obstante, los ingresos (y el impacto) generados en este segmento concreto son casi cero, ya que la empresa se halla actualmente en las fases finales del proceso de aprobación regulatoria para su comercialización en la UE. Este es uno de los muchos casos prácticos que demuestran que seguir ciegamente los ingresos o las normas sectoriales actuales puede presentar retos significativos a la hora de identificar y optimizar las oportunidades de inversión de impacto en mercados de valores cotizados.
Los desafíos de la evidencia
Otro factor clave para la inversión de impacto es la evidencia, referida a la precisión con la que podemos medir e informar sobre el impacto que ha tenido nuestra inversión de capital.
La capacidad de cuantificar el impacto ha ayudado a distinguir esta disciplina de la inversión temática más tradicional, y también ha sido una de las razones por las que, durante muchos años, ha estado relegada principalmente a los mercados privados. En el ámbito no cotizado puede haber resultados más mensurables, por lo general con un objetivo claro y cuantificable que puede lograrse ajustando el tamaño de la inversión. En los mercados públicos, no obstante, el rango de oportunidades de inversión alineadas con el impacto ha sido históricamente más limitado, e incluso cuando están disponibles, son más complejas debido a una menor transparencia que inhibe la capacidad del inversor de medir con precisión el resultado.
En Goldman Sachs Asset Management creemos que el mejor modo de gestionar estas limitaciones es dedicar tiempo y recursos a dialogar con las empresas para recibir datos de impacto de primera mano. Es importante reconocer que las compañías podrían sencillamente no ser capaces de informar sobre medidas de impacto, pero nuestra experiencia es que los resultados son por lo general sólidos a nivel de empresas, y creemos que un diálogo continuo mejorará y alineará más si cabe los datos de impacto.
El camino adelante
El crecimiento registrado por la inversión de impacto en los mercados públicos en los últimos años es excitante. Más empresas que nunca tienen una estrategia claramente articulada concentrada en generar cambio con un producto o solución que ayuda a remediar problemas específicos.
Al mismo tiempo, la demanda de inversión de impacto por parte de inversores particulares crece con rapidez. Los mercados de activos cotizados ofrecen un mayor acceso al segmento, abriendo así un área a la que previamente solo podían acceder inversores institucionales y personas de alto nivel patrimonial. De modo similar, a medida que fluye más capital hacia empresas cotizadas alineadas con el impacto, sus equipos directivos se están dando cuenta de que los inversores desean mejores datos, y de que actúan en su propio interés publicando información que permita la determinación cuantitativa de su impacto. En un intento de resolver estos retos potenciales de intencionalidad y evidencia, más entrado el año publicaremos nuestro primer informe anual de impacto, resumiendo los principales indicadores de desempeño de impacto (por ejemplo toneladas de CO2 evitadas/ahorradas) en toda nuestra estrategia.
Es posible que los mercados públicos nunca logren ofrecer el mismo nivel de transparencia o la misma amplitud de oportunidades que los privados, pero la brecha continúa cerrándose, y con ello, la inversión de impacto en mercados públicos se está tornando más viable y aceptable.
Para explorar cómo podemos ayudarle en lo que respecta a oportunidades de inversión de impacto, visite gsam.com.
Fuentes y notas:
1 Goldman Sachs Investment Research. Carbonomics: Introducing the GS Net Zero Carbon Models and Sector Frameworks.
2 World Bank Group. Understanding the Cost of Achieving the Sustainable Development Goals.
3 Red Global de Inversión de Impacto (GIIN): Core Characteristics of Impact investing.
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4 Climate Watch, The World Resources Institute (2020).
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