TRIBUNA de Ana Concejero, head of SPDR ETF Spain, SSGA. Comentario patrocinado por State Street Global Advisors.
Los inversores en renta variable estadounidense y global están lidiando actualmente con fluctuaciones a corto plazo en el mercado y tendencias estructurales a largo plazo. Las recientes tensiones geopolíticas han pronunciado las disrupciones en las cadenas de suministro que comenzaron durante la pandemia. Esta situación se ha producido en un entorno estructural a largo plazo de tipos de interés bajos que han contribuido a estimular el endeudamiento y a impulsar las primas de valoración de valores growth. La combinación de estos factores a corto y largo plazo han provocado un aumento de la volatilidad y los precios (inflación).
Como ya destacábamos en el SPDR Smart Beta Compass para el tercer trimestre de 2021, las acciones con un sesgo value, como las de distribución de dividendos, pueden ofrecer a los inversores una oportunidad como exposición defensiva en 2022. Los inversores han respondido con 700 millones de dólares en flujos de entrada, desde comienzos de 2022, en las exposiciones EE.UU. y Global de la gama SPDR Dividend Aristocrats(1). La contracción de la política monetaria podría dar lugar a una reducción en la prima de valoración para las acciones de larga duración (growth).
Mientras tanto, las acciones de pagos de dividendos tienen una duración intrínsicamente más corta, ya que tratan de convertir los beneficios actuales en ingresos inmediatos para los accionistas. Una estrategia de dividendos estables de alta calidad, como la de SPDR Dividend Aristocrats, combina la prima en rendimiento con una menor beta, para ayudar a los inversores a transitar el actual entorno de elevada volatilidad a corto plazo en el mercado.
En este artículo, analizaremos el impacto histórico (o ausencia del mismo) de la volatilidad del mercado y los precios en la rentabilidad de la estrategia Dividend Aristocrats, específicamente:
- Rendimiento a corto plazo de Dividend Aristocrats vs. volatilidad a corto plazo.
- Rendimiento a largo plazo de Dividend Aristocrats vs. inflación (precios).
En la exposición EE.UU. Dividend Aristocrats (nombre completo: S&P High Yield Dividend Aristocrats Index), el escenario idóneo para generar rentabilidades por encima del mercado es cuando la volatilidad supera la mediana de la media móvil a 30 días (véase la figura y tabla 1). Cabe señalar que el índice S&P 500 ha registrado una tendencia al alza constante durante este periodo, liderada por valores growth favorecidos por los bajos tipos de interés. La naturaleza defensiva de la estrategia Dividend Aristocrats exhibe una tendencia entre neutral y positiva en periodos en los que la volatilidad a corto plazo rebasa sustancialmente la mediana (+1 desviación estándar).
Figura 1. Rentabilidad del índice vs. CBOE VIX (últimos 10 años)
Tabla 1. Excess Returns en diferentes escenarios del CBOE VIX (últimos 10 años)
En cuanto a precios, en la exposición EE.UU. Dividend Aristocrats, el mejor entorno para generar rentabilidades superiores al mercado es cuando los precios son neutros(2) (véase la figura y tabla 2). Las cifras de inflación de los últimos 12 meses han sido sustancialmente superiores a este nivel. No obstante, se espera que la FED adopte un ciclo de subidas de tipos considerables este año para tratar de reducir la inflación a un nivel neutro.
Figura 2. Rentabilidad del índice vs. gasto en consumo personal (desde 2001)
Tabla 2. Excess Returns en diferentes entornos de gasto en consumo personal (desde 2001)
En conclusión, confiamos en que 2022 ofrezca a los inversores una oportunidad en estrategias de dividendos para EE.UU. y Global, dado que el aumento de los tipos de interés continuará castigando a los valores growth. Si bien las acciones puramente value pueden ser las más beneficiadas, los SPDR Dividend Aristocrats ofrecen una exposición con sesgo value a la vez que se mantiene un enfoque en dividendos estables de alta calidad, aportando protección frente a la elevada volatilidad a corto plazo.
Para más información sobre la gama SPDR Dividend Aristocrats y el recientemente publicado boletín de inversión SPDR Smart Beta Compass para el segundo trimestre, por favor diríjase al siguiente enlace.
Fuentes y notas:
1 Bloomberg Finance LP, a 31 de marzo de 2022.
2 En este ejercicio, la tasa neutra se define como +/- 50 puntos básicos del objetivo del 2% de aumento de los precios al consumo.
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