TRIBUNA de Juan San Pío, director comercial para Iberia y Latinoamérica, Amundi ETF, Indexing & Smart Beta. Comentario patrocinado por Amundi ETF.
Algunos inversores pueden estar asumiendo más riesgos de los que creen al suponer que los emisores intensivos de carbono son negocios como el resto. En una nueva normalidad en la que la emisión de carbono conlleva mayores penalizaciones financieras, los inversores deben tener en cuenta el riesgo del precio del carbono. Es decir, la diferencia entre el precio actual del carbono y el que podría alcanzarse en el futuro.
Hoy más que nunca los inversores creen en la importancia de la inversión responsable y la necesidad de proteger en medio ambiente. Pero existe también cierta dicotomía: mientras las evidencias climáticas nos obligan a influir en el clima con nuestras inversiones, el deber fiduciario nos insta a buscar el mejor interés financiero. Por ello, en los últimos tiempos hemos estado buscando una forma de conciliar el imperativo climático y la búsqueda del rendimiento óptimo ajustado al riesgo. El riesgo de precio del carbono es una forma muy interesante de hacerlo, ya que su integración dará a los inversores una visión más amplia del riesgo financiero y de cómo optimizar una cartera concreta en relación con él.
El riesgo de precio del carbono: una métrica cada vez más necesaria
Cuando hablamos de 'riesgo de precio del carbono' nos referimos a lo que podría sucederle a una cartera cuando tenemos en cuenta el precio del carbono en nuestro análisis de riesgo. La fijación del precio del carbono está proliferando y, aunque todavía es una iniciativa incipiente y sigue siendo compleja y fragmentada, mejorará con el tiempo. Lo que queremos destacar es el importante vínculo entre el precio del carbono y los riesgos no valorados que pueden estar integrados en una cartera.
En este sentido, una métrica clave que hay que observar es el coste del carbono sin precio y la diferencia entre lo que una compañía paga ahora en términos de precio del carbono y lo que pagará en el futuro. Para ello, utilizamos datos de Trucost, parte de S&P Global.
Trucost define en su metodología tres escenarios de precios del carbono. En cada una de estas previsiones, los precios del carbono aumentan drásticamente en los próximos años. Dado que los sistemas de fijación de precios del carbono son a día de hoy una de las principales herramientas de los responsables políticos, creemos que el precio del carbono seguirá en ascenso.
Proyección del impacto del precio del carbono en los beneficios
Para prever cómo esta métrica podría afectar a la rentabilidad de las compañías analizamos el índice MSCI World. Utilizando las cuentas de resultados, intentamos representar el riesgo del precio del carbono (la diferencia entre lo que la empresa paga hoy y lo que podría pagar mañana) y lo que representaría en su EBITDA. Esto da como resultado una medida de "beneficios en riesgo", o más exactamente, EBITDA en riesgo.
Nuestro análisis señala un importante riesgo que supone para los beneficios futuros de una compañía el precio del carbono sin precio previsto, especialmente en sectores como la energía, los materiales y los servicios públicos. En el sector de los servicios públicos, por ejemplo, los aumentos previstos del precio del carbono podrían eliminar el 50% del EBITDA medio del sector en 2040.
No obstante, es importante señalar que el año 2040 aún está lejos y que los resultados dependerán también de los cambios en las emisiones y los modelos de negocio de las compañías para entonces. Sin embargo, basándonos en los datos a los que tenemos acceso, podemos avanzar que los precios del carbono podrían suponer un riesgo importante para los beneficios de estas compañías, sobre la base de sus emisiones actuales y su salud financiera.
Transición climática y soluciones alineadas con el Acuerdo de París
Analizamos exposiciones alternativas a determinados índices convencionales utilizando los índices CTB y PAB, que tienen como objetivo reducir las emisiones de carbono de una exposición determinada de forma inmediata (un 50% en el caso de PAB y un 30% en el de CTB) y situar a una cartera en una trayectoria de reducción de emisiones, normalmente, del 7% al año. Como las emisiones de carbono se reducen en un 50%, podemos dividir muy sencillamente los beneficios en riesgo (véase el gráfico de beneficios en riesgo más abajo).
Realizamos el mismo ejercicio para el value at risk. Podemos ver aquí una reducción bastante mecánica del riesgo cuando se invierte en benchmarks CTB o PAB. También es interesante observar que esta reducción es bastante consistente en todas las regiones.
Como conclusión, dado que el precio del carbono ha llegado para quedarse y es muy probable que aumente en el futuro, supone un riesgo a menudo infravalorado para las compañías, especialmente en los sectores de la energía, los materiales y los servicios públicos. Los índices climáticos como el Paris-Aligned Benchmark (PAB) reducen significativamente las emisiones de carbono, y al hacerlo, podrían reducir significativamente también el riesgo de la fijación del precio del carbono.
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