Análisis elaborado por Javier Kessler Saiz, socio director de KAFondos y Juan Manuel Vicente, director de Análisis de Lipper.
Pocos gestores previeron la catástrofe financiera que teníamos delante y menos aún los gestores que iniciaron un ajuste en las carteras previo a los primeros avisos del fin de ciclo.
Groupama Entreprises es el fondo monetario de Groupama Asset Management. Su gestora, Diana Breton, es la responsable del área de mercados monetarios de la Sociedad Gestora. En los meses previos al crac de agosto de 2007, comenzó a reducir de forma significativa el peso de entidades financieras y recompuso la cartera con emisiones de deuda corporativa de alta calidad. Este movimiento estratégico permitió navegar durante todo el año 2008 con una seguridad implícita por encima del resto de fondos monetarios, que entre la caída de Bear Stearns y Lehman Brothers, tuvieron que liquidar, en la medida de lo posible las posiciones de riesgo. Muchos no pudieron deshacerse convenientemente y sufrieron por la pérdida de valor de las emisiones en cartera y por la venta a cualquier precio por reembolsos masivos de los partícipes.
Este movimiento estratégico muestra la importancia de los departamentos de estrategia en los grupos de gestión. El denominado análisis Top- Down sigue siendo relevante, especialmente en periodos como el actual en el que domina el aspecto macroeconómico en la toma de decisiones. El 70% de las decisiones de gestión del fondo Groupama Entreprises tienen origen en el enfoque estratégico del grupo y 30% restante proceden de las habilidades propias del gestor.
La cartera redujo su posición en financieras de forma paulatina, en fecha de vencimiento de éstas. Igualmente, se procedió con la cartera del resto del Grupo. En conjunto, la Sociedad no ha tenido activos comprometidos en deuda tóxica, ni en emisiones fallidas ni tampoco en estructuras o hedge funds opacos. El departamento de control es pues, el segundo elemento relevante en el fondo, que actúa filtrando los activos sujetos a inversión.
La duración de la cartera se mantiene actualmente en dos meses, compuesta por pagarés y papel comercial a tipos fijos y certificados de depósito en emisiones fijas y variables. La rentabilidad a uno y tres años supera al índice EONIA capitalizado en 57 puntos básicos, siendo los resultados a cierre de año de 4,58% y 11,88% en uno y tres años respectivamente.
Fuente: Lipper for Investment Management
Es cierto que este año la renovación de cupones será a tipos menores que el año 2008 y, por ello, los resultados esperados del fondo tendrán que ser menores. No obstante, el gestor cuenta con un entorno económico propicio para encontrar valor a través de sus principales fuentes de acción. Éstas han sido la gestión activa y la optimización de la vida media de los títulos, la diversificación y calidad de los emisores y por último el arbitraje entre tipos fijos y variables.
La crisis crediticia seguirá presente por un tiempo. Por ello, la inversión en fondos monetarios debe diversificarse del mismo modo que la renta variable. Groupama Entreprises ha demostrado que merece la confianza para formar parte de las carteras de bajo riesgo.
Juan Manuel Vicente, Director de Análisis de Lipper
Existen dos clases disponibles: I y N. La primera disfruta de un ratio TER mínimo, gracias a su comisión de gestión del 0,25% y a un tamaño que alcanza nada menos que los 6.000 millones de euros y que diluye los gastos fijos. A pesar de estar orientada al mercado institucional su relativamente reducida inversión mínima de 150.000 euros permite el acceso a inversores individuales que dispongan de esta suma. La clase N, disponible desde 2006 tiene un ratio TER sensiblemente más elevado del 0.56% y en el último año su rentabilidad ha sido 30 puntos básicos inferior a la del la clase I, situándose todavía en un atractivo 4,24%.
Respecto a la estructura legal reseñamos que se trata de un fondo domiciliado en Francia adoptando la estructura legal de FCP. El fondo disfruta de status UCIT III.
Concluimos con un par de notas sobre sus estrategia más recientes y que nos puede orientar sobre lo que esperar del fondo en los próximos meses: Aunque los gestores siguen siendo prudentes con la renta fija privada tienen preferencia por los bancos y ello queda reflejado en que el 23,61% de la cartera esta expuesta a cinco emisores de este sector. La duración de la cartera sigue siendo muy corta, situándose mayoritariamente por debajo de los tres meses pero alrededor del 10% se posiciona actualmente en un plazo superior y es posible que vaya aumentando ligeramente para tratar de beneficiarse de unos tipos más altos.
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Análisis elaborado por Javier Kessler Saiz,Socio- Director de KAFondos y Juan Manuel Vicente, Director de Análisis de Lipper, Compañía del Grupo Thomson Reuters