India: la recuperación en forma de V

TRIBUNA de Praveen Jagwani, CFA, CEO, UTI International. Comentario patrocinado por UTI International.

En 2020, a pesar de la gravedad de la interrupción relacionada con la pandemia, el mercado de valores de la India se encuentra entre los que han tenido mejor comportamiento.

En el 2021, la India podría ser la economía con mayor crecimiento según el FMI. Se espera que el PIB de India crezca un 8,8% y el de China un 8,2%. La razón principal de un repunte tan pronunciado en India es el dinamismo del consumo interno. Con la disminución del comercio mundial, el espíritu y las ganas de vivir de los jóvenes de la clase media india han impulsado la recuperación, particularmente en las zonas rurales. Las empresas capaces de crecer sólidamente han aumentado su cuota de mercado durante la pandemia produciendo rendimientos estelares superiores al índice, que ha producido un retorno del 10%.

Aumento de los ingresos del agricultor indio

El sector agrícola de la India representa aproximadamente el 16% del PIB, pero tiene un impacto de más del 55% sobre la fuerza laboral del país. A diferencia de las economías desarrolladas que dependen de la agricultura mecanizada, los agricultores de la India dependen del sudor de su frente y de los dioses de la lluvia. Las lluvias abundantes significan una vida de abundancia.

Los generosos monzones de los últimos dos años han dado lugar a abundantes cosechas que han producido un aumento de los ingresos. En consecuencia, la demanda rural no solo de tractores y electrodomésticos, sino también de café y chocolate se ha disparado. La demanda rural ha sido el motor principal de la recuperación en forma de V de la India.

Reconociendo el poder económico de la India rural, el Gobierno indio ha lanzado una aplicación (aproximadamente 100 millones de usuarios ya registrados) que proporciona a los agricultores información crucial sobre el clima, los precios del mercado, los distribuidores, asesoramiento agrícola y protección de las plantas.

Los programas de inclusión financiera del Gobierno han aumentado la penetración bancaria del 54% en 2014 al 84% en 2019. Esto ha permitido una rápida transmisión electrónica del estímulo fiscal a los segmentos vulnerables. La transformación digital de la India rural demostrará ser la columna vertebral de la resiliencia de la India.

Impacto de la pandemia

El sistema de salud de la India ha demostrado su solidez y capacidad en la gestión de la pandemia. Aparte de imponer el confinamiento, educar a la población no heterogénea sobre la higiene y el distanciamiento social en los idiomas locales (tarea draconiana) ha conseguido aplanar la curva. El país sigue siendo testigo de una tendencia a la baja de las infecciones y la mortalidad.

India ha registrado una de las tasas más bajas de muertes por millón incluso cuando la economía se abrió. Si bien el PIB se contrajo casi un 24% en el trimestre abril-junio, la recuperación en el trimestre julio-septiembre ha sido igualmente rápida. Tanto los indicadores macro como los micro señalan un crecimiento sostenible en el futuro.

La farmacia del mundo

El mercado de productos farmacéuticos de la India es el tercero más grande del mundo en términos de volumen y el decimotercero más grande en términos de valor. India se ha establecido desde hace mucho tiempo como líder mundial en la fabricación de genéricos debido a su mano de obra científica calificada y su bajo costo de fabricación. Como consecuencia de la pandemia, India tiene ahora la mayor parte de las exportaciones mundiales de genéricos (20–22%).

Las grandes empresas farmacéuticas mundiales han estado asegurando sus cadenas de suministro para reducir la dependencia de China. En respuesta, el Gobierno de la India ha lanzado un programa de USD 1.3 bn para establecer un parque de medicamentos a granel e incentivar la producción de 53 ingredientes farmacéuticos activos clave, que históricamente fueron importados de China. Las perspectivas para la industria farmacéutica india como centro de fabricación para el mundo parecen muy alentadoras.

Tendencias de crecimiento estructural

El crecimiento de la India se acelerará debido al potencial de modernizarse y alcanzar tasas parecidas a otras economías . La urbanización de la India es solo del 34% en comparación con el 60% en China. La productividad de la India (producción por trabajador) es solo el 66% de la de China y la participación del sector manufacturero en el PIB es menos del 50% de la de China. Aprovechar este potencial de modernización y avance mediante reformas sistemáticas será una verdadera prueba para el Gobierno de Modi.

De todas las grandes economías, India tiene la capacidad de crecimiento más significativa, dada su baja deuda sistémica. Todos los países desarrollados en su evolución se han basado en el crédito para crecer. Ahora es el turno de la India. Los bajos niveles de deuda de los hogares y las empresas significan que India está mejor posicionada para un auge del consumo impulsado por el crédito.

Rupia India

En la actualidad, la rupia está barata, especialmente si tenemos en cuenta la participación de la India en el mercado de exportación, las reservas de divisas o la balanza de pagos (BoP). En los últimos meses se ha producido un aumento de las exportaciones que ha generado un superávit de la balanza de pagos. Con 570 billones de dólares estadounidenses, India tiene la quinta mayor reserva de divisas del mundo, lo que apuntala la estabilidad de la rupia.

Después de alcanzar su punto máximo en abril de 2020, el índice del dólar ha perdido casi un 11% este año, y la perspectiva para el dólar ponderado por comercio es débil frente a la mayoría de las monedas de los mercados emergentes. A medida que el comercio mundial se recupere en un escenario posterior a la vacuna, es probable que la India aumente las exportaciones y atraiga más flujos de inversión. En consecuencia, se espera que la rupia india se mantenga estable, lo que es positivo para los inversores globales.

Desde la perspectiva del mercado de valores, la recuperación económica tras un mundo pos-COVID,  las oportunidades que se presentan para aumentar su participación en los mercados de exportación, la mejora en la eficiencia de las empresas, serán factores que deberían impulsar una recuperación de mercado. Si bien persiste la incertidumbre a corto plazo, creemos que el potencial de crecimiento a largo plazo permanece intacto.

El fondo UTI India Dynamic Equity ha logrado navegar por la volatilidad durante este año y batir al índice MSCI India en un 10,53%, generando una rentabilidad del 15,55% (clase institucional en USD).  En este contexto, nos mantenemos enfocados en nuestra política y filosofía de selección de acciones (calidad, crecimiento y valoración) y continuaremos con una postura positiva en sectores como servicios financieros, bienes de consumo, tecnología de la información, salud y automóviles. Mantenemos nuestra preferencia por empresas con bajo apalancamiento, posición de liderazgo en la industria y capacidad para ganar participación de mercado, generar flujos de caja libres y proteger el retorno del capital empleado durante ciclos bajistas.

Nota:

*Altment Capital Partners representa a UTI en exclusiva en Iberia.

Los puntos de vista y opiniones expresados ​​en este artículo son los del autor y no reflejan necesariamente la política oficial o la posición del Grupo UTI.