TRIBUNA de Iñigo Bilbao-Goyoaga, managing partner, Estudios Bursátiles SL, y experto en Fondos de Inversión, ETF e Inversión Colectiva.
Son dos los índices más populares que siguen los mercados emergentes. Se trata del MSCI Emerging Markets Index y el FTSE Emerging Markets Index, habiendo otros disponibles. Ambos índices tenían más de un tercio de sus inversiones asignadas a China a mediados del año 2021.
Estos índices han sufrido una tremenda transformación en tan sólo 20 años. En el caso del MSCI EM Index, en el año 2003 China representaba el 7% del mismo, pero en 2011 ya había pasado al 17% y actualmente ese porcentaje ha crecido hasta el 34%. Los motivos de dicha transformación del índice se pueden encontrar en la relajación de las
restricciones en las estructuras de propiedad privada en China, la inclusión de acciones chinas del interior del país, y sobretodo el importante crecimiento del PIB de la región durante los últimos 20 años. Los expertos estiman que, en la próxima década, el porcentaje representado por China seguirá creciendo.
Durante 2021 hemos observado caídas significativas en la bolsa China. El Hang Seng Index de Hong Kong caía un -8,30% desde el principio del año hasta el 3 de noviembre. Este pobre comportamiento del mercado, comparado con las bolsas occidentales, el S&P500 y el Eurostoxx 50 subían un 23,28% y un 20,93% respectivamente en ese periodo, o incluso la japonesa donde el NIKKEI 225 subía un 7,57%, se debe entre otros factores, a la alarma causada entre los inversores por la aplicación sorpresiva del gobierno de regulaciones que restringen ciertas actividades. A las nuevas leyes en sectores punteros como el tecnológico y educativo, se van a unir otras para regular la actividad relacionada con pagos online.
En este contexto Yahoo, después de dos décadas en la región, anunció el 2 de noviembre el cierre de sus servicios en China, aduciendo un entorno empresarial y legal complicados, sólo menos de un mes después de que Linkedln anunciara su salida del país.
Además de este intervencionismo político, los mercados se sobresaltaron en septiembre/octubre 2021 con los problemas de sobreendeudamiento del sector inmobiliario, creando confusión sobre la salud de ese sector. Evergrande, la segunda inmobiliaria del país, así como otras dos de tamaño mediano, Fantasia Holdings y Sinic Holdings, anunciaron que tenían problemas para cumplir con los pagos de los intereses de sus bonos que vencían en el corto plazo.
Para no concentrar tanto riesgo en esa región asiática, hay ya disponibles algunos índices que invierten en mercados emergentes, pero sin China (Emerging Markets ex-China), los cuales siempre son una opción que se puede considerar para no estar tan expuesto a ese país, aunque no podremos escapar del efecto contagio que siempre hay en los mercados cuando ocurre un suceso inesperado, ya que China seguirá siendo un país emergente, aunque lo saquemos del índice.
China es una región con un régimen político que todavía resulta poco transparente desde el punto de vista occidental. Tras el súbito anuncio durante 2021 de que van a imponer restricciones al capital extranjero en empresas tecnológicas, hay algunos inversores que consideran que estas no van a ser las únicas sorpresas que vamos a ver en esa región en los próximos años, y que los cambios regulatorios pueden seguir llegando incluso a otros sectores clave.
Así mismo es difícil anticipar la reacción de las autoridades chinas ante posibles quiebras y control del endeudamiento de ciertos sectores estratégicos como el inmobiliario, algo que ha saltado a primer plano de la actualidad con los problemas financieros del gigante inmobiliario Evergrande y otras empresas de menor tamaño del mismo sector. El banco popular de China, ha comentado que la caída de Evergrande sería controlable.
China está haciendo esfuerzos significativos en la lucha contra el cambio climático y mejoras contra la pobreza, aunque no es menos cierto que están empezando desde muy abajo, sobre todo en el campo medioambiental, ya que era uno de los países que más contaminaba del mundo. Es difícil catalogar muchas de sus empresas, especialmente aquellas que tienen importante capital público, como cumplidoras de todos los criterios ESG.
En la parte del gobierno corporativo de la empresa hay muchos detalles por aclarar al tratarse de un país con credenciales democráticas débiles desde un punto de vista occidental. Debido a esto hay inversores que les gustaría se especifique cuando se incluyan empresas chinas en un ETF o fondo sostenible, si el cumplimiento de los mismos se refiere estrictamente a los ámbitos del cambio climático y/o de las mejoras sociales del país.
Están empezando a aparecer ETF y fondos indexados que solo incluyen inversiones en mercados emergentes en aquellas empresas que tengan menos del 20% del capital en manos del estado. Estiman que de esta forma podrán cumplir más adecuadamente los criterios de buen gobierno.
En este contexto, puede ser recomendable para un gran número de inversores considerar invertir en mercados emergentes a través de ETF y fondos indexados globales, los cuales nos proporcionaran acceso global a muchos países con una única transacción, y además todo ello a un bajo coste. EL MSCI All Countries World por ejemplo, invierte en 23 países desarrollados, siendo EEUU el 60% de la inversión, y tan sólo un 12% en 27 mercados emergentes, representando China en torno al 4% de dicho índice, una proporción aceptable de riesgo en la diversificación de una cartera conservadora/moderada, la cual suele ser la más popular tanto entre los inversores institucionales como los privados en España.