TRIBUNA de Anu Narula, director del equipo de gestión de renta variable global de Mirabaud Asset Management. Comentario patrocinado por Mirabaud AM.
El actual contexto de guerra comercial entre Estados Unidos y China ha sido, qué duda cabe, un aspecto fundamental a tener en cuenta a la hora de configurar nuestras carteras de renta variable global.
En realidad, realizamos ya numerosos análisis antes de que Donald Trump llegara a la presidencia. Y hemos visto que su retórica es coherente con su visión y postulado actual sobre el comercio. Claramente, Estados Unidos no salía beneficiado por los acuerdos que se pretendían cerrar y, en la guerra comercial y en términos de exportación, Estados Unidos aporta más a China de lo que China aporta a Estados Unidos, por lo que este último tendría todas las de ganar. No se han dado grandes sorpresas.
En cualquier caso, resulta interesante ver cómo, si bien estas tensiones comerciales pueden ser una amenaza para el crecimiento mundial, también generan oportunidades en el mercado de renta variable global. En nuestra opinión, las compañías estadounidenses que más pueden beneficiarse de la situación y de las políticas proteccionistas, como las relacionadas con el acero o el aluminio, tipo fabricante de electrodomésticos, son demasiado cíclicas para invertir, preferimos obviarlas en el momento actual. Sin embargo, sí incluimos en la cartera a Union Pacific, que está transportando muchas de estas commodities en Estados Unidos por ferrocarril y es un líder con fuertes márgenes y flujos de efectivo. Es una compañía que, a modo de ejemplo, refleja algunos de los atributos que buscamos en una empresa hoy.
En cualquier caso, no podemos dejar de ser conscientes de que en el contexto de guerra comercial Estados Unidos-China y centrándonos en los activos de renta variable de Estados Unidos, no habrá homogeneidad, coexistirán ganadores y perdedores. Entre estos últimos encontraremos, sobre todo, a compañías que confían en empresas chinas para obtener piezas o suministros, o aquellas otras que tienen un alto nivel de comercio con Estados Unidos, lo que les acarreará con poco margen de duda represalias de China. Entre las empresas que creemos que se beneficiarán, entrando en el grupo de ganadores, tenemos preferencia por compañías nacionales con cadena de suministro local.
Un aspecto que también merece la pena analizar es cómo la batalla comercial afecta a los mercados emergentes. En nuestra opinión, en este entorno, las principales compañías chinas se han visto afectadas y, nuevamente, podemos identificar compañías ganadoras y compañías perdedoras. Las peor paradas son aquellas que han sido proveedoras de empresas estadounidenses, o que han despuntado sobremanera en el mercado nacional, como Huawei, con alta dependencia de la cadena de suministro desplegada en Estados Unidos. Otros países dentro de los mercados emergentes, como India, no se han visto afectados y, tras el resultado de las elecciones generales, esperamos que les vaya bien. Una de nuestras posiciones en la cartera es HDFC, especializado en sector inmobiliario y líder en el nicho hipotecario.
Desde el equipo de renta variable global de Mirabaud Asset Management apostamos por un modelo de selección temática, eligiendo aquellas temáticas que, tras un exhaustivo análisis, cree que provocarán los cambios más sustanciales dentro de los distintos sectores de la industria a nivel global. A esta selección temática se le suma una selección bottom-up de valores, con foco en compañías líderes en su sector y con las mejores perspectivas a largo plazo. Nos centramos, en definitiva, en empresas con beneficios que crecen a un ritmo más rápido que el del PIB, que se ven favorecidas por un viento de cola sostenible que les proporciona capacidad para crecer en un ciclo de bajo crecimiento como el actual, tienen sólidos balances y elevado flujo de caja disponible. Y ponemos el foco en compañías que cumplen rigurosamente los requisitos ESG (Environment, Social and Governance).
Gracias a este modelo de gestión activa en el equipo de renta variable global de Mirabaud podemos localizar y aprovechar las mejores oportunidades del mercado, incluso en situaciones coyunturales que, a priori, podrían ser una amenaza para el buen funcionamiento de la economía global, como la guerra comercial abierta entre Estados Unidos y China que hemos tratado en esta tribuna.
