TRIBUNA de Rafael Ximénez de Embún, managing director, Iberia & Latam, Muzinich & Co. Comentario patrocinado por Muzinich & Co.
En el contexto actual, los activos reales se han convertido en una atractiva alternativa de inversión al tener una fuerte descorrelación con los mercados financieros y al poder generar unos flujos más estables en el tiempo y predecibles con una baja volatilidad. En este sentido, la inversión en el sector de la aviación se ofrece como una excelente oportunidad y es, sin duda, una interesante opción a tener en cuenta para inversores que buscan preservar el capital con bajos niveles de correlación con otras clases de activos y unos potenciales niveles de rentabilidad muy atractivos.
El sector de la aviación, uno de los más afectados durante la pandemia, muestra ahora señales claras de recuperación. Y desde nuestro punto de vista presenta una oportunidad inédita. En primer lugar, se trata de un activo real estable con una vida útil de más de 25 años y con una gran predictibilidad en su valoración, lo que hace que la inversión tenga un riesgo limitado; y más si hablamos de aviones modernos de última generación, y especialmente aquellos modelos más favorecidos por las aerolíneas. Además, cuenta con un mercado secundario global, líquido y activo.
Al mismo tiempo, los fundamentales de la industria son sólidos, debido al fuerte incremento de la demanda de transporte aéreo tras haberse recuperado ya los niveles previos a la pandemia. Según datos de la Asociación International del Transporte Aéreo (IATA), en 2022 se recuperó el 70% de la demanda de viajeros global respecto a 2019 y se prevé además que la industria área registre un beneficio neto de 9.800 millones de dólares en 2023 con unos ingresos de más de 800.000 millones de dólares.
Figura 1. Ventas de billetes de pasajero por fecha de compra, % vs. mismo día 2019
Por otro lado, las interrupciones en la cadena de suministro global por parte de los dos principales fabricantes han creado un retraso en la producción sin precedentes (según IATA aproximadamente entre 2019 y 2024 se habrán producido 3.100 aviones menos de lo previsto prepandemia, lo que equivaldría aproximadamente a dos años de producción); algo que, de hecho, ayudará a mantener estables los valores de las aeronaves, que al final es el colateral de las inversiones en este sector.
Entrega de aviones: real frente a previsto
¿En qué consiste la financiación en el sector de la aviación?
Aviation Finance es una clase de activo alternativo que se centra en proporcionar capital para financiar la compra o el leasing de aviones. Hay varias formas de invertir en el segmento. Por ejemplo, a través de la venta y el leaseback de aviones por parte de aerolíneas de primer nivel, algo que les permite generar liquidez y aportar una mayor flexibilidad a su flota en el futuro. También existen oportunidades en la financiación de la deuda de las aerolíneas y de las compañías de leasing de aviones con exposición a créditos de alta calidad, así como a través de activos distressed en el mercado secundario.
Históricamente, la financiación de aviones ha sido una clase de activo estable y generadora de ingresos que proporciona a los inversores una rentabilidad potencialmente atractiva sobre una base ajustada al riesgo. Su objetivo es ofrecer una protección a la baja con su doble seguridad de crédito y activos.
Respecto a las fuentes de financiación disponibles para el sector, por un lado, los mercados de capitales se centran principalmente en las compañías más importantes, que suelen ser las tres o cuatro principales aerolíneas estadounidenses y algunas empresas de leasing con rating grado de inversión. Los bancos, por su parte, parece que sólo siguen concediendo préstamos de forma muy selectiva, e incluso algunos están buscando reducir la exposición al sector por diversos motivos (regulación, consumo de capital etc…). Esto deja un vacío de financiación en el mercado que, en nuestra opinión, ofrece una gran oportunidad para la financiación privada.
Es una clase de activo que en Muzinich conocemos bien, nuestro equipo de Aviation Finance tiene más de 15 años de experiencia en el sector, han lanzado y gestionado distintas soluciones de inversión. Esta sólida experiencia refuerza nuestra visión de que asistimos a un gran momento de entrada en el sector.
A pesar de las perspectivas de recuperación, el sector seguirá necesitando financiación y consideramos que esto seguirá siendo así durante los próximos años. Al mismo tiempo, se ha reducido significativamente la competitividad en el panorama de proveedores de financiación, lo que presenta un punto de entrada realmente interesante para el inversor, con un alto grado de confianza y cierto margen de seguridad. No obstante, siguen existiendo riesgos y es importante que los inversores se centren en los activos de mayor calidad. En nuestra opinión, la combinación de un crédito sólido (compañías sólidas) y activos de última tecnología (aviones de última generación) ofrece un paquete de seguridad que creemos que puede generar rendimientos estables y descorrelacionados con las principales clases de activos y otras inversiones alternativas.
Sobre Muzinich & Co.
"Muzinich & Co." y/o la “compañía" a la que se hace referencia en este documento se define como Muzinich & Co, Inc. y sus filiales. Muzinich & Co. es una sociedad de inversión privada con vocación institucional especializada en crédito corporativo público y privado. La empresa se fundó en Nueva York en 1988 y cuenta con 15 oficinas en Estados Unidos, Europa y Asia. Muzinich ofrece una amplia gama de fondos de crédito corporativo tanto en mercados desarrollados como emergentes y gestiona 36.000 millones de dólares (a 30 de junio de 2023) en activos de crédito de renta fija. Muzinich & Co. ha sido una gestora de inversiones referente de los Principios para la Inversión Responsable respaldados por la ONU desde 2010. Los PRI son el principal defensor mundial de la inversión responsable. Trabajan para comprender las implicaciones de inversión de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) y para respaldar a su red internacional de signatarios inversores en la incorporación de estos factores en sus decisiones de inversión y propiedad.
https://www.unpri.org/signatories/muzinich-and-co/1519.article
Información importante
Riesgo del mercado aéreo: El mercado de financiación y arrendamiento de aviones se ve afectado por diversos factores cíclicos que no están bajo el control de Muzinich. En el momento en que los préstamos y arrendamientos de aeronaves se refinancian o comercializan para su rearrendamiento o venta, no puede garantizarse que las condiciones imperantes en el sector permitan realizar transacciones en condiciones satisfactorias.
Las inversiones alternativas pueden ser especulativas y no son adecuadas para todos los inversores. La inversión en inversiones alternativas sólo está destinada a inversores experimentados y sofisticados que estén dispuestos y sean capaces de asumir los elevados riesgos económicos asociados a este tipo de inversión. Los inversores deben revisar y considerar cuidadosamente los riesgos potenciales antes de invertir. Algunos de estos riesgos son (a) Pérdida de la totalidad o de una parte sustancial de la inversión; (b) Falta de liquidez en el sentido de que puede no existir un mercado secundario para los intereses en el Fondo; (c) Volatilidad de los rendimientos; (d) Restricciones a la transferencia de intereses; y (e) Falta potencial de diversificación y mayor riesgo resultante debido a la concentración en uno o más sectores, industrias, países o regiones.
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