TRIBUNA de Jan-Christoph Herbst, gestor de los fondos MainFirst Global Equities Fund, MainFirst Global Equities Unconstrained Fund, MainFirst Megatrends Asia y el MainFirst Absolute Return Multi Asset. Comentario patrocinado por MainFirst.
Tras la guerra comercial entre China y EE.UU. y el estallido de la pandemia del COVID-19, la guerra en Ucrania es el siguiente golpe a la globalización económica mundial. La interrupción de las cadenas de suministro y los cuellos de botella en los productos primarios pueden provocar un drástico aumento de los precios. En sectores que dependen en gran medida de productos subcontratados, como la fabricación de vehículos, las líneas de producción pueden incluso llegar a paralizarse por completo en ocasiones. Los gobiernos y las empresas se ven obligados a reaccionar ante las nuevas circunstancias.
El año pasado, Estados Unidos anunció que apoyaría la producción nacional de semiconductores, con más de 52.000 millones de dólares. Los fabricantes de artículos deportivos, como Nike o Adidas, también necesitan ampliar su base de producción para reducir la dependencia de países como Vietnam o Indonesia, que se han visto especialmente afectados por los confinamientos regionales. Muchas empresas alemanas también están sufriendo los efectos de la guerra en Ucrania. Thyssen Krupp, por ejemplo, necesita níquel para la producción de su acero inoxidable, gran parte del cual procede de Rusia.
La creación de fuentes de suministro alternativas requiere tiempo, pero también implica precios más altos. La fiabilidad de las rutas de suministro y la mejora de la seguridad del abastecimiento están ahora en la agenda de muchos sectores. El aumento de los costes de transporte, como consecuencia del incremento de los precios energéticos, supone un aumento de los precios, al igual que el aumento de los costes de almacenamiento y la reducción de la cuota de producción en los países con salarios bajos. En pocas palabras: esto no es otra cosa que una inversión de la globalización.
La consecuencia de esta evolución es la pérdida de eficiencia y, como resultado, el aumento de los precios al consumidor. Las empresas que no puedan repercutir estos precios más altos a sus clientes tendrán que cerrar el negocio a medio plazo. Las guerras suelen tener un efecto inflacionista. Promueven el proteccionismo y aumentan el gasto público mediante actualizaciones militares improductivas. Actualmente, Europa se dirige precisamente en esta dirección. El menor crecimiento debido a las pérdidas de eficiencia, junto con el aumento de los precios y el incremento del gasto militar, están conduciendo a una pérdida de prosperidad para la población europea.
Los tiempos del dinero fácil se han acabado
Incluso los inversores que se beneficiaron del éxito meteórico de las grandes empresas tecnológicas orientadas al consumo en la década de 2010 están entrando poco a poco en aguas menos profundas. Empresas como Google, Apple, Facebook, PayPal o Alibaba suelen representar grandes participaciones en las carteras privadas. Sin embargo, las características de estos típicos valores del Nasdaq han cambiado radicalmente en los últimos años. Ahora son responsables de una gran proporción de las ganancias de los índices bursátiles mundiales.
Sin embargo, la probabilidad de que continúen su trayectoria de crecimiento de los últimos años es cada vez más dudosa. Ahora está claro que estas plataformas se ven obstaculizadas por su propio tamaño; o, dicho de otro modo: han alcanzado una dimensión que hace que la utilidad marginal sea menor mientras los costes siguen aumentando. Por lo tanto, estamos hablando de economías de escala negativas, porque la corporación es cada vez más importante que el producto real. Tanto la UE como el gobierno de Biden están ahora de acuerdo en que los problemas de monopolio y antimonopolio ya no se refieren únicamente a las pérdidas financieras de los consumidores.
Más bien se trata del abuso, a veces insidioso, de los datos y los derechos personales. En China, por ejemplo, la intención de proteger a los consumidores y frenar la adicción a los videojuegos está dando lugar a medidas regulatorias muy drásticas e inmediatas. Para las plataformas tecnológicas de todo el mundo, el marco normativo cada vez más estricto está debilitando el efecto plataforma en el que se basa la elevada rentabilidad actual. El número de empleados en los departamentos de cumplimiento, así como los directivos que están ocupados teniendo que defender a sus empresas contra la regulación gubernamental, inhiben el poder innovador de las empresas que una vez aseguró su ascenso.
Desde el punto de vista del inversor, la cuestión clave en los próximos años será si el crecimiento restante puede compensar con creces el descenso de los niveles de valoración de estas empresas. Sin embargo, a pesar de la importante disminución del ritmo de crecimiento, hay que tener en cuenta que el aumento de la reglamentación eleva las barreras de entrada para la posible competencia y, naturalmente, protege la continuidad de los modelos de negocio.
¿Las acciones FAANG de los próximos 10 años?
La primera fase de la era de la información comenzó en la década de 1980 y despegó realmente en la de 1990. Supuso la introducción generalizada del ordenador personal y el equipamiento de las grandes empresas, así como de las autoridades públicas y los gobiernos, con programas informáticos que digitalizaban los flujos de información y almacenaban los datos. Los llamados sistemas ERP (Enterprise Resource Planning) se extendieron rápidamente. Empresas como Microsoft, SAP, Cisco, Dell, HP e IBM contribuyeron a este éxito.
En la segunda fase, iniciada en la década de 2000, internet se generalizó entre los consumidores. Las descargas de audio y vídeo, las compras online, el streaming, la difusión de información en las redes sociales y la introducción del smartphone, fueron los desarrollos clave que dieron origen a los gigantes tecnológicos de hoy. Son nombres muy conocidos. Sin embargo, la mayoría de las empresas de la primera fase no dieron el salto a esta segunda fase, que continúa hasta hoy. Microsoft es una de las pocas excepciones. Las llamadas plataformas tecnológicas de hoy en día están sentadas sobre enormes beneficios y tienen una posición estable en el mercado debido a sus oligopolios. Facebook y Google dominan el negocio de la publicidad, Amazon y Alibaba la venta online, y Apple y Samsung el mercado de los teléfonos inteligentes. Pero sólo unos pocos de estos actores actualmente dominantes seguirán teniendo éxito en la tercera fase de la era de la información, que acaba de empezar.
La próxima década será la era de la digitalización de la producción, la producción de energía sostenible, el uso de la inteligencia artificial en diversos campos y la electrificación del transporte. Los componentes que antes eran fabricados por seres humanos saldrán de la impresora 3D en una sola pieza y las salas de producción apenas contarán con personal. Las gigafábricas de Tesla en Berlín y Shanghái están liderando el camino. A nivel mundial, ya hay más de tres millones de robots industriales que trabajan día y noche, entre semana y los fines de semana. Y la tendencia está creciendo rápidamente. Sólo en los últimos años los ordenadores disponibles han sido capaces de ofrecer la potencia de cálculo necesaria para instalar sistemas de autoaprendizaje y soluciones de automatización en las fábricas.
Diversas industrias recurrirán cada vez más al uso de robots, ya sea para el calzado deportivo o las piezas de automóvil, los cosméticos o los procesos logísticos. La pandemia del COVID-19 y el mayor endurecimiento de las cadenas de suministro debido a la guerra entre Rusia y Ucrania son probablemente el catalizador más fuerte que se pueda imaginar para este desarrollo. Las empresas que, debido a la escasez de suministros, están estableciendo la producción más localmente se enfrentan ahora a unos costes laborales mucho más elevados. El precio de los robots industriales, en cambio, se ha reducido a más de la mitad en los últimos años.
Salarios vs. Robótica
El establecimiento de objetivos para un suministro energético neutro en carbono también se ha hecho cada vez más popular en los últimos años, sobre todo a raíz del Green Deal de la UE. Recientemente, los precios galopantes de la energía y los esfuerzos por lograr la independencia energética de Rusia han dado un impulso adicional a la promoción de las energías renovables. La electrificación de la movilidad privada también forma parte del paquete de medidas, especialmente en la UE.
¿Quiénes serán los ganadores de esta próxima ola tecnológica? Se trata de productos básicos. Materias primas necesarias para la automatización y para la generación, almacenamiento y consumo de energía eléctrica verde. Es decir, los semiconductores y las herramientas para fabricar semiconductores. Pero las materias primas reales, como el níquel, el cobre o el litio, también son inevitables en esta próxima fase de crecimiento tecnológico. La producción de baterías se basa principalmente en las economías de escala. El resultado serán gigantescas corporaciones de baterías que surgirán en los próximos años. También se beneficiarán los fabricantes de vehículos eléctricos que se integren lo más verticalmente posible y que tengan muy pocos pasivos heredados del pasado del diesel/gasolina que limpiar.
Además de algunos especialistas en automatización y desarrolladores de chips informáticos, las empresas emergentes de la nube también crecerán con fuerza. La inteligencia artificial (IA) se convertirá en un imperativo. Las empresas que consigan dar sentido a esta nueva tecnología ganarán en importancia. Los campos de aplicación de la IA más prometedores son la seguridad de los datos, el análisis crediticio, la producción de robots, la medicina, el análisis genético, la logística, la publicidad, la generación de energía y la conducción autónoma.
Los cambios estructurales requieren una orientación especialmente a largo plazo en términos de inversión de capital. Lo tenemos en cuenta en nuestros fondos, el MainFirst Global Equities Fund, el MainFirst Global Equities Unconstrained Fund, el MainFirst Absolute Return Multi Asset y el MainFirst Megatrends Asia, que incorporan los temas de inversión del coche del futuro, la computación en la nube, los semiconductores, la inteligencia artificial y la automatización.
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