COLABORACIÓN de Enrique Castellanos, FRM, MFIA, director de Instituto BME
En el último artículo comentábamos los mecanismos de protección frente a situaciones de excepcional volatilidad implantados por la bolsa española (al igual que otros mercados europeos) en el año 2001. Estos mecanismos son:
- Subasta de volatilidad por ruptura del rango estático.
- Subasta de volatilidad por ruptura del rango dinámico.
Es importante destacar una pequeña diferencia entre la subasta de volatilidad por ruptura del rango estático y por ruptura del rango dinámico. Al inicio de la subasta por rango estático, se calcula automáticamente la nueva horquilla en función del rango estático del valor. El precio resultante de la subasta será el nuevo precio estático, con respecto al cual se calculará la nueva horquilla estática. Sin embargo, en una subasta provocada por rango dinámico no se calcula la nueva horquilla hasta finalizar la misma.
Subasta de volatilidad por ruptura de rango estático
Como podemos observar en el cuadro 1, el rango estático se forma a partir del precio estático, en este caso el precio al que se ha resuelto la subasta de apertura. A las 9:42 salta la subasta de volatilidad por ruptura del rango estático que tendrá una duración de cinco minutos más 30 segundos aleatorios. Importante observar lo que hemos mencionado antes, durante esta subasta de volatilidad se forma un nuevo rango estático siendo el precio estático el límite superior del anterior rango estático que se ha superado. Una vez resuelta la subasta, el precio de equilibrio al que se resuelve dicha subasta será el precio estático en torno al cual se vuelve a formar un rango estático.
Cuadro 1: ejemplo subasta de volatilidad por ruptura rango estático
Veamos otro ejemplo en el cuadro 2. Se resuelve la subasta de apertura a 12,800, por tanto éste será el precio estático, como el rango es del 7%, el rango será 11,90-13,695 (cotiza con cuatro decimales, siendo el mínimo tick medio céntimo de euro, 0,005). A las 9:35 intenta cruzar el límite del rango estático superior y salta la subasta de volatilidad, durante ésta cambia el rango estático. Una vez se resuelve la subasta de volatilidad por ruptura del rango estático a 13,69, éste es el nuevo precio estático y se vuelve a modificar el rango estático permaneciendo en más o menos 7%.
Cuadro 2: ejemplo subasta de volatilidad por ruptura del rango estático
Subasta de volatilidad por ruptura de rango dinámico
Como podemos apreciar en el cuadro 3, una vez establecido el precio el estático (precio resultado de la subasta de apertura), se monta un rango estático en torno a él (más o menos 4%). Según va fluctuando el precio de la acción y se producen negociaciones se va formando dinámicamente un rango de +-1%, este es el rango dinámico y depende del último precio negociado (last), tal y como hemos comentado anteriormente.
A las 9:25 la introducción de una orden de gran volumen produce una subasta de volatilidad por ruptura del rango dinámico. Al igual que sucedía con la ruptura del rango estático, la subasta tendrá una duración de cinco minutos más un cierre aleatorio de 30 segundos. Cuando la subasta de volatilidad termina, el precio de equilibrio es el nuevo precio estático y en torno a él se formará el nuevo rango estático.
Es importante destacar lo que comentábamos al principio, a diferencia de la subasta de volatilidad por ruptura de rango estático durante este tipo de subasta de volatilidad, el rango estático permanece inalterado y se modifica cuando se resuelve dicha subasta. Como es lógico, como no se produce ninguna negociación el rango dinámico tampoco cambia.
Cuadro 3: ejemplo subasta de volatilidad por ruptura del rango dinámico
Extensiones de subasta de apertura y cierre
En el SIBE la subasta de apertura y cierre pueden tener una extensión si se dan ciertas condiciones, sin embargo, las subastas de volatilidad, ya sea por ruptura del rango estático o dinámico no tienen nunca extensión.
Podría suceder que, o bien por rango estático o por bien por rango dinámico, salta una subasta por volatilidad en un periodo de tiempo inferior a cinco minutos del inicio de la subasta de cierre, esta subasta por volatilidad solapará con la de cierre general del mercado. Como hemos comentado, a diferencia de las subastas por volatilidad, la subasta de apertura y cierre pueden tener una extensión de dos minutos de duración más un cierre aleatorio máximo de 30 segundos.
Extensión de subasta de apertura
Si el precio resultante de la subasta de apertura (potencial precio de asignación) está en el límite del rango estático, dicho valor pasa a extensión de subasta de apertura (dos minutos adicionales de subasta más el cierre aleatorio correspondiente).
Extensión de subasta de cierre
Si el precio resultante de la subasta de cierre están en el límite del rango estático, o en el límite o fuera del rango dinámico, dicho valor pasa a extensión de subasta de cierre (dos minutos adicionales de subasta más el cierre aleatorio).
Veamos un ejemplo de extensión de subasta de cierre. En el cuadro 4 podemos apreciar cómo al finalizar la subasta de cierre, el precio de asignación queda fuera del rango dinámico. Durante la subasta de cierre, el rango dinámico se mantiene constante ya que no hay ejecuciones. La extensión de la subasta de cierre se prolongará dos minutos más el cierre aleatorio tal y como se ha comentado y al finalizar este periodo el precio de asignación de la subasta será el precio de cierre de la sesión.
Cuadro4: extensión subasta de cierre por rango dinámico
Una vez explicadas las subastas de volatilidad y las extensiones de las subasta de apertura y cierre, terminaré diciendo que no son algo excepcional, sino frecuente que ocurre el bolsa. Si bien es cierto que no es muy habitual en valores grandes y líquidos.
Cuadro 5: resumen subastas de octubre de 2023
