TRIBUNA de Stuart Rhodes, gestor del M&G (Lux) Global Dividend Fund. Comentario patrocinado por M&G Investments.
Los dividendos globales se recuperaron desde el peor entorno que han sufrido desde la Segunda Guerra Mundial. El consenso estima que habrían aumentado un 15% en 2021. Se prevé que los dividendos volverán a subir en 2022, hasta un 5%, de acuerdo con las estimaciones de Bloomberg. En este periodo realizamos 15 nuevas compras y 11 ventas completas, un nivel de rotación de valores coherente con nuestro horizonte de inversión habitual de tres a cinco años.
También asistimos a un crecimiento de los dividendos en la cartera, al informar la mayoría de las posiciones de un aumento de los dividendos de entre el 5-15%, lo que supone un aumento del 0-5% con respecto a 2020. Lundin Mining fue el más generoso al aplicar dos subidas de dividendos del 50% durante el año. Methanex y Trinseo reanudaron el crecimiento de dividendos tras reducir sus repartos en 2020.
El M&G (Lux) Global Dividend Fund tiene dos objetivos: proporcionar una rentabilidad total (la combinación de renta y crecimiento del capital) superior a la del mercado de renta variable global (medida por el índice MSCI ACWI Net Return) en cualquier periodo de cinco años, y elevar su flujo de rentas cada año en dólares estadounidenses. Como mínimo un 80% de la cartera se invierte en acciones de compañías de todo el mundo, dividendos en el largo plazo, y selecciona acciones con diferentes fuentes de crecimiento del dividendo con el fin de construir una cartera capaz de afrontar distintas condiciones de mercado. El fondo se gestiona activamente y el índice de referencia es MSCI ACWI Net Return Index.
Dividendos en 2021
Los dividendos globales se recuperaron desde el peor entorno que han sufrido desde la Segunda Guerra Mundial al mejorar los flujos de tesorería de las compañías respecto al periodo sombrío de la pandemia. Con los tipos de interés en mínimos históricos y la inyección de estímulos sin precedentes, las empresas cíclicas, que acusan los altibajos de la economía y soportaron el grueso de los recortes de dividendos en 2020, fueron capaces de reanudar el pago de los mismos.
Gráfico 1. Los dividendos en camino de la recuperación
Los bancos y las compañías de energía y minería registraron un fuerte crecimiento de los dividendos en 2021, aunque partiendo de niveles precarios. La tecnología ofreció una fuente de dividendos fiable, especialmente Apple y Microsoft, que ampliaron su trayectoria de crecimiento continuado. Los sectores defensivos, cuya rentabilidad no depende tanto de cómo vaya la economía en su conjunto, entre ellos consumo básico y atención sanitaria, se mostraron resistentes y continuaron generando aumentos de dividendos constantes en distintos ciclos económicos.
Los dividendos globales aumentaron un 15% en 2021, y se prevé que suban un 5% en 2022 según las previsiones del consenso referentes al índice MSCI ACWI (Fuente: Bloomberg, 6 de enero de 2022).
Gráfico 2. Previsión del Dividendo Por Acción (DPA) según el consenso
Análisis de mercado
La renta variable global repuntó en 2021 al acelerarse el ritmo de recuperación tras la pandemia. Estados Unidos llevó al alza los mercados, después de que sus principales índices bursátiles, el S&P 500, el Dow Jones Industrial Average y el Nasdaq Composite, marcasen nuevos máximos. Europa se anotó sólidas ganancias, aunque se quedó por detrás del índice MSCI ACWI Net Return. Las plazas de Asia y mercados emergentes se quedaron aún más rezagadas.
El sector de energía fue el más destacado en un año dispar para los sectores cíclicos: el financiero generó una rentabilidad superior gracias a la pujanza de los bancos, pero al industrial y materiales les costó seguir el ritmo de las subidas del mercado.
El sector tecnológico registró otro buen año al dispararse los valores de semiconductores, mientras que consumo discrecional se quedó rezagado debido al deterioro de Alibaba y Amazon.com. Los inversores continuaron dando la espalda a los sectores defensivos, ya que el aumento de las TIR de la deuda hizo mella en el sentimiento inversor. Utilities, consumo básico y atención sanitaria también se quedaron rezagados.
Perspectivas
El surgimiento de la variante Ómicron del coronavirus ha supuesto un duro recordatorio de que la crisis de salud pública mundial está lejos de haber terminado; no obstante, la renovada incertidumbre sobre el COVID apenas ha alterado la visión de los responsables políticos respecto a la economía mundial, a saber: que sigue inmersa en una fuerte recuperación y que los tipos de interés deben subir para mantener la inflación bajo control.
Desde los primeros días de la pandemia hemos considerado que la economía se recuperará rápidamente en respuesta a unos niveles de estímulos sin precedentes, que los tipos de interés tendrán que subir desde mínimos históricos y que la normalización de los tipos se traducirá en un reajuste de los precios de los activos financieros, sobre todo en los mercados bursátiles, donde las valoraciones están polarizadas: crecimiento caro de un lado y valor excesivo de otro.
Seguimos creyendo que son insostenibles los descabellados múltiplos de algunos valores de la ‘nueva economía’; también estamos convencidos de que las atractivas valoraciones en las áreas menos de moda del mercado presentan las mejores oportunidades de rentabilidad a largo plazo. Seguimos siendo optimistas en cuanto a las oportunidades de inversión a nuestro alcance.
Con todo, cada vez miramos más allá de la reapertura de la economía en busca de ideas nuevas. Seguimos viendo cambios drásticos en la actitud del mercado hacia los títulos de crecimiento y de valor, pero la valoración sigue siendo una disciplina clave en nuestro análisis fundamental. Es importante que no paguemos en exceso por los títulos de crecimiento que buscamos. Seguimos preparados para aprovechar cualquier oportunidad de compra que surja. En última instancia, la rentabilidad del fondo en los próximos años vendrá determinada por el partido que se saque de estas oportunidades y seguimos viendo el futuro con confianza.
Notas:
El valor y los ingresos de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. No puede garantizarse que el fondo alcance su objetivo, y es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.
Las rentabilidades pasadas no son un indicativo de las rentabilidades futuras.
Puesto que el fondo posee un número pequeño de inversiones, la caída en el valor de una única inversión podría tener un mayor impacto que si el fondo poseyese un mayor número de inversiones.
El fondo puede estar expuesto a diferentes divisas. Las variaciones en los tipos de cambio podrían afectar al valor de su inversión.
Para obtener más información acerca de los riesgos asociados al fondo, por favor consulte el Folleto.
Invertir en este fondo significa que se adquieren participaciones del mismo, por lo que no se está invirtiendo en el activo subyacente (ej., un inmueble o acciones de una compañía, que solo serían los activos subyacentes de dicho fondo).
Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión.
El fondo invierte principalmente en acciones de compañías, con lo que es probable que experimente mayores fluctuaciones de precio que aquellos fondos que invierten renta fija o liquidez.
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