TRIBUNA de Bill Casey y Nicholas Kissack, gestores de renta variable británica y europea, Schroders. Comentario patrocinado por Schroders.
El COVID está cambiando la manera en que las potencias globales están gestionando sus economías, y una de las claves para afrontar la crisis provocada por la pandemia ha sido el apoyo sin igual brindado a empresas y hogares. De hecho, creemos que estas políticas expansivas e inflacionistas pueden sobrevivir a la pandemia, a expensas de los objetivos de inflación de los bancos centrales.
Durante las últimas tres décadas, los activos deflacionistas, incluida la deuda pública y las acciones GAAP (o de crecimiento a cualquier precio, por sus siglas en inglés Growth At Any Price), han superado a los activos inflacionistas, como las materias primas, los bienes inmobiliarios y las acciones de alto rendimiento, tal y como se puede observar en el siguiente gráfico.
Sin embargo, la pandemia amenaza con cambiar esta tendencia, ya que se está produciendo un repunte de las expectativas de inflación futura, así como un aumento de la volatilidad de las acciones tecnológicas estadounidenses.
Ante estos cambios, los inversores deben centrarse tanto en identificar las empresas líderes del sector, como en pagar los precios adecuados por ellas. Para ello, un enfoque QARP (Quality At Reasonable Price), que busca calidad a un precio razonable, creemos que es clave. Este enfoque se basa en buscar empresas bien gestionadas con un historial de rentabilidad sólido y sostenible a lo largo de diversos ciclos económicos y con un crecimiento estable de los beneficios. En este sentido, la valoración y la calidad de los activos deben ser requisitos esenciales. Además, a medida que las expectativas de inflación futura y los tipos de interés del mercado han ido subiendo en 2021, hemos visto cómo algunos activos deflacionistas caían bruscamente (entre ellos los ya mencionados valores tecnológicos estadounidenses) y los activos inflacionistas subían de forma bastante llamativa.
No estamos diciendo que los inversores deban evitar las empresas de alto crecimiento como Tesla, Facebook, Amazon, Apple, Netflix y la matriz de Google, Alphabet, sólo que se aseguren de no pagar cualquier precio por ese crecimiento. Y es que, estos activos deflacionistas, como las acciones GAAP, se han encarecido debido a los importantes flujos de caja que se espera que devuelvan a los inversores en el futuro. Pero ¿cómo de caros están estos valores? La dispersión de la valoración, es decir, la diferencia entre las acciones más valoradas y las menos valoradas, está en niveles récord. Estos factores nos hacen pensar que la estrategia QARP es más adecuada en este entorno de mercado.
Una manera de obtener exposición a empresas de calidad razonablemente valoradas y con buenas perspectivas de crecimiento podría realizarse a través de estrategias como el fondo Schroder ISF Global Sustainable Growth. El fondo se centra en identificar compañías gestionadas con un enfoque de largo plazo y que tienen en cuenta su impacto en los diferentes grupos de interés. En el proceso de análisis del fondo se incluye nuestro sistema patentado Sustainability Quotient (SQ), que ayuda a identificar las "buenas" empresas que también son buenas inversiones. Pues creemos que estas compañías, gestionadas de forma sostenible, están mejor situadas para poder ofrecer un crecimiento superior junto a rentabilidades atractivas a largo plazo.
