Navegar por la temporada de resultados del Q4 2024: oportunidades estratégicas

TRIBUNA de Jean-Louis Delhay, CIO, Credit Mutuel AM, y Jean-Luc Menard, head of the Convictions Team, LFAM. Comentario patrocinado por La Française Asset Management.

En un contexto geopolítico sin precedentes, las tensiones derivadas de las recientes declaraciones de la administración Trump confirman la intención de Estados Unidos de tratar a Europa como un mero socio comercial más que como un aliado estratégico. Este cambio ha suscitado inquietudes sobre el futuro de la dinámica económica. 

A pesar de la volatilidad, los mercados de renta variable se han visto respaldados por sorpresas positivas durante la temporada de resultados del cuarto trimestre de 2024. Los resultados del cuarto trimestre de 2024 de las empresas mundiales demuestran que el crecimiento continúa, incluso en contexto desafiante. En marzo de 2025, casi todas las empresas del S&P 500 publicaron sus resultados del cuarto trimestre de 2024, y el 75% de ellas presentó sorpresas positivas en el beneficio por acción (BPA). Esto se debió a un entorno económico resistente y un gasto de inversión significativo, especialmente desde la elección de Donald Trump. Del mismo modo, dentro del índice EuroStoxx, que incluye unas 300 empresas, el 54% de las empresas presentó sorpresas positivas en el BPA. 

Temporada de resultados Q4 2024

Los resultados del cuarto trimestre de 2024 ponen de manifiesto cómo el sector financiero destaca como uno de los actores clave. En Estados Unidos, los bancos de inversión, como Goldman Sachs⁽¹⁾, han sorprendido positivamente con sus ingresos de negociación. En Europa, los actores financieros infravalorados están atrayendo a inversores como Société Générale⁽¹⁾, que parece estar en vías de cumplir sus objetivos de mejora de su cociente coste/beneficio y rentabilidad del capital. Las compañías de seguros deberían seguir siendo una sólida inversión defensiva, con compañías como Allianz⁽¹⁾ y Munich Re⁽¹⁾, manteniendo ratios de solvencia por encima del 200%.  

El sector del consumo discrecional es menos predecible. Hermès⁽¹⁾ continúa liderando el mercado de artículos de lujo de alta gama, con crecimientos de dos dígitos en todas las regiones, lo que no sucede con lvMH⁽¹⁾, que se esfuerza por generar un crecimiento positivo. Ferrari⁽¹⁾, en cambio, registra una cartera completa hasta 2026 y una fuerte demanda de su "supercar". El entorno es más difícil para otros fabricantes de automóviles, como Stellantis⁽¹⁾, que se enfrentan a la competencia de china y con el riesgo de aranceles más elevados a las importaciones.

En el sector de bienes de consumo no duradero, los volúmenes parecen estar recuperándose, especialmente en el caso de Danone⁽¹⁾, gracias a su exposición a Norteamérica y a productos especializados en nutrición, así como en empresas de bebidas como ab InBev⁽¹⁾ y Coca-Cola⁽¹⁾ . Sin embargo, las cadenas de comida rápida se mantienen prudentes con respecto al tráfico futuro, como indica Chipotle⁽¹⁾. En el sector tecnológico, se ha prestado especial atención a las empresas de gran capitalización que realizan importantes inversiones en la ola de la inteligencia artificial (IA).

A pesar del impresionante crecimiento continuado, Amazon Web Services, Microsoft Azure y Google Cloud Platform han experimentado una ligera desaceleración debido a las limitaciones de capacidad. Se espera que los gastos combinados de Amazon⁽¹⁾, Microsoft⁽¹⁾, Google⁽¹⁾ y Meta⁽¹⁾ superen los 300 mil millones de dólares estadounidenses en 2025, un 30% por encima de las estimaciones iniciales. Las empresas líderes ya están monetizando productos integrados con la IA, como el asistente JOULE de SAP, que contribuyó a un crecimiento del 32% en la cartera de pedidos . Más arriba en la cadena de suministro, ASML⁽¹⁾ ha indicado que podría superar sus objetivos anuales si ciertos clientes, como TSMC¹, amplían sus capacidades de IA. En el caso de Nvidia⁽¹⁾, la demanda de la nueva generación de productos Blackwell Sigue superando la oferta, lo que permite a la compañía mantener su posición de liderazgo.  

El sector de los servicios de comunicación engloba empresas con actividades diversas, pero las actividades de ocio siguen evolucionando bien, con un aumento de las reservas en todas las regiones para Booking⁽¹⁾. La principal plataforma de streaming, Netflix⁽¹⁾, ha conseguido atraer 19 millones de nuevos suscriptores gracias a su contenido original y a la emisión de eventos deportivos. Por último, Deutsche Telekom⁽¹⁾ y su filial estadounidense T-Mobile⁽¹⁾ continúan impresionando con su sólida generación de flujo de caja, lo que permite una generosa rentabilidad para los accionistas.  

El sector de la defensa ha superado al aeroespacial a principios de año, impulsado por potenciales aumentos presupuestarios de los países europeos tras las recientes declaraciones en Estados Unidos. Sin embargo, las actividades aeroespaciales civiles siguen siendo sólidas, como demuestran GE⁽¹⁾, Rolls-Royce⁽¹⁾ y Safran⁽¹⁾. La recuperación del tráfico aéreo se ha traducido en una mayor frecuencia de sustitución de piezas de motores, lo que ha contribuido a compensar los nuevos pedidos de motores LEAP, inferiores a lo previsto, debido a problemas en  Boeing.

Otros valores industriales tranquilizaron a los inversores prudentes, reafirmando que la demanda sigue siendo muy superior a la oferta de productos y soluciones relacionados con centros de datos, como se observa en empresas como Schneider Electric, Eaton y Legrand. 

Por último, el sector de la salud sigue siendo positivo, pero el mercado se muestra prudente respecto a las empresas farmacéuticas muy expuestas a Estados Unidos, como Merck⁽¹⁾, en un año de potenciales cambios políticos. La atención se ha dirigido hacia empresas de equipos médicos como Intuitive Surgical⁽¹⁾ y EssilorLuxottica⁽¹⁾, que ofrecen mayor visibilidad. El acceso a los medicamentos contra la obesidad sigue mejorando, y Eli Lilly⁽¹⁾ parece estar mejor posicionado que Novo Nordisk⁽¹⁾, según estudios recientes del potencial de CagriSema. 

Posicionamiento de la gama de fondos CM AM Convictions

La incertidumbre actual, la elevada volatilidad y la cambiante dinámica del mercado de renta variable, unidas a la preocupación por las tarifas y la geopolítica, están llevando a los inversores a adoptar un enfoque más prudente. Sin embargo, la gama de fondos CM AM Convictions ofrece una posible solución para afrontar estos retos y aprovechar los resultados de la temporada de resultados del cuarto trimestre de 2024. 

La gama de fondos CM AM Convictions incluye dos fondos de gestión activa y de alta convicción, CM AM Convictions Euro y CM AM Convictions USA, que proporcionan acceso a los mercados europeos y estadounidenses, respectivamente. La gama se centra en valores de calidad y crecimiento con alta visibilidad que se benefician de una fuerte capacidad de fijación de precios, aprovechando los puntos fuertes de las economías alemana y estadounidense. 

En el entorno de mercado actual, ambos fondos están posicionados para aprovechar el fortalecimiento del sector financiero (bancos y compañías de seguros), centrándose en la dinámica de beneficios, la consolidación del sector y la rentabilidad para el accionista. El fondo CM AM Convictions USA se centra en oportunidades de arbitraje dentro del sector tecnológico, al tiempo que se centra en empresas con un fuerte poder de fijación de precios impulsado por sus modelos de negocio únicos e innovadores. Asimismo, el tema del poder de fijación de precios también se refleja en el fondo CM AM Convictions Euro, que hace hincapié en el poder de fijación de precios a través de los sectores industrial y aeroespacial. Además, el fondo CM AM Convictions Euro está posicionado para beneficiarse del fortalecimiento de las empresas europeas expuestas no solo al crecimiento alemán, sino también al crecimiento estadounidense a través de su exposición internacional. 

Hasta ahora, el enfoque de la gama de Fondos CM AM Convictions ha demostrado su eficacia en ambas regiones, y los recientes resultados⁽²⁾ ponen de manifiesto el éxito de estas estrategias. Desde principios de año, el fondo CM AM Convictions Euro (clase de participaciones S S) ha quedado ligeramente por detrás de su índice de referencia, el Euro Stoxx ® Net Return⁽³⁾, (10,0%⁽²⁾ neto de comisiones frente a 10,9%⁽²⁾), un resultado que se explica en parte por la evolución relativa negativa del estilo calidad/crecimiento.

Para adaptarse al entorno macroeconómico actual, el equipo de inversión ha reforzado su exposición al sector financiero, especialmente a las empresas que han publicado buenos resultados, ha aumentado las posiciones en el sector aeroespacial/de defensa y ha reducido la exposición al sector inmobiliario. Sin embargo, el fondo ha superado al índice de referencia en 2024⁽⁴⁾ (15,7%⁽⁴⁾ neto de comisiones frente a 9,3%⁽⁴⁾). De forma similar, CM AM Convictions USA (Clase de acciones IC) ha subido un 0,9 %⁽²⁾ neto de comisiones en el año 2025⁽²⁾. El fondo ha superado a su índice de referencia (S&P 500 NR) en 2024 40,9%⁽⁴⁾ neto de comisiones frente a 32,4%⁽⁴⁾ en euros. 

Utilizando herramientas propias desarrolladas internamente, que combinan criterios tanto cualitativos como cuantitativos, lo que subraya la relevancia del enfoque fundamental, el rango también ha mantenido una volatilidad inferior en comparación con sus respectivos índices de referencia hasta ahora⁽²⁾. En este sentido, la gama de fondos CM AM Convictions podría ofrecer una trayectoria más estable a través de las fluctuaciones del mercado, al tiempo que se centra en empresas generadoras de valor a través de valores de crecimiento de calidad. 

Conclusión

En un momento marcado por la volatilidad y los riesgos geopolíticos, la gama de fondos CM AM Convictions ofrece una posible solución para inversores que buscan capitalizar oportunidades de crecimiento en un mercado impredecible, manteniendo al mismo tiempo una volatilidad menor que el mercado. Con un enfoque en acciones de calidad y de crecimiento tanto en los mercados europeos como en los estadounidenses, el rango está bien posicionado para aprovechar sectores que siguen demostrando resistencia en medio de los retos del mercado. Gracias a su enfoque de gestión activa, la gama de fondos CM AM Convictions sigue siendo una opción atractiva en el entorno de mercado en evolución, lo que la convierte en una opción viable para afrontar las incertidumbres que se avecinan.

Fuentes y notas:

1. La referencia a determinados valores o instrumentos financieros se ofrece con fines ilustrativos. No tiene como objetivo promover la inversión directa en estos instrumentos.

2. Groupe La Française a 28/02/2025. La rentabilidad histórica no es indicativa de la rentabilidad futura. Las comisiones y gastos afectan negativamente a la rentabilidad del fondo.

3. El índice EURO STOXX ® es propiedad industrial (incluidas las marcas comerciales registradas) de STOXX Limited, Zurich, Suiza ("STOXX"), Deutsche Börse Group o sus licenciantes, y se utiliza bajo licencia. El fondo no está patrocinado, promovido, distribuido ni respaldado de ningún otro modo por STOXX, Deutsche Börse Group o sus licenciantes, socios de investigación o proveedores de datos, y STOXX, Deutsche Börse Group y sus licenciantes, socios de investigación o proveedores de datos no ofrecen ninguna garantía y excluyen cualquier responsabilidad (por negligencia o de otro tipo) al respecto, en general o específicamente, en relación con cualquier error, omisión o interrupción en el índice EURO STOXX ® o sus datos.

4. Groupe La Française a 31/12/2024. La rentabilidad histórica no es indicativa de la rentabilidad futura. Las comisiones y gastos afectan negativamente a la rentabilidad del fondo. 

Principales riesgos asociados: riesgo de pérdida de capital, riesgo de los mercados de renta variable, riesgo de gestión discrecional, riesgo de concentración, riesgo de liquidez, riesgo de cambio.

Advertencias 

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Para obtener una descripción completa de los riesgos e información adicional sobre las estrategias y todas las comisiones, consulte el folleto actual y el documento de información clave disponibles en inglés en nuestro sitio web. La política relativa a las consultas y reclamaciones de los clientes implementada por Groupe La Française está disponible en nuestro sitio web. La sociedad gestora puede interrumpir la distribución del fondo sin previo aviso. Información no contractual considerada exacta en la fecha de publicación y susceptible de cambiar con el tiempo. La rentabilidad histórica no es indicativa de la rentabilidad futura. Este apoyo no contractual no constituye en modo alguno una recomendación, solicitud de una oferta o una oferta de compra, venta o arbitraje, y no debe interpretarse como tal. La referencia a determinados valores o instrumentos financieros se proporciona únicamente con fines ilustrativos. Las opiniones expresadas reflejan las opiniones de sus autores a la fecha de publicación y no representan un compromiso vinculante de Groupe La Française. No se pretende promover la inversión directa en estos instrumentos. Crédit Mutuel Asset Management declina toda responsabilidad por cualquier modificación, distorsión o falsificación de esta comunicación. Queda prohibida toda reproducción o modificación del presente documento, salvo autorización de Crédit Mutuel Asset Management. La Française AM Finance Services, sociedad de inversión autorizada por la ACPR con el número 18673 (www.acpr.banque-france.fr) y registrada en ORIAS (www.orias.fr) con el número 13007808 el 4 de noviembre de 2016.  Crédit Mutuel Asset Management: 128, boulevard Raspail 75006 Paris. Sociedad de gestión de activos autorizada por la AMF con el número GP 97 138. Société Anonyme con capital social de 3871680 euros inscrita en el Registro Mercantil de París con el número 388 555 021 con el código APE 6630Z. IVA intracomunitario: FR 70 3 88 555 021. Crédit Mutuel Asset Management es una filial de Groupe La Française, la sociedad holding de gestión de activos de Crédit Mutuel Alliance Fédérale. 

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