TRIBUNA de Dan Chung, CFA, CEO, CIO, gestor de Alger (empresa socia de La Française). Comentario patrocinado por La Française.
La crisis sanitaria provocada por el COVID-19, los confinamientos domiciliarios y el parón económico han acelerado el ritmo al que las empresas líderes hacen uso de la innovación, marcando un antes y un después en los modelos de negocio y la totalidad de la industria. La pandemia y esta ola de innovación han generado oportunidades para que los inversores puedan añadir valor tomando posiciones largas en compañías que están impulsando el cambio, y poniéndose cortos de aquellas empresas que están siendo víctimas de la innovación. La estrategia de renta variable de Alger SICAV - Alger Dynamic Opportunities Fund busca la apreciación del capital a largo plazo y reducir la volatilidad tomando posiciones largas y cortas en acciones que creemos que se van a beneficiar de estas tendencias.
Cinco cambios derivados de la pandemia
Durante la pandemia, la disrupción en los modelos de negocio y el comportamiento de los consumidores se extendió a todos los sectores económicos. Estos son algunos ejemplos:
- El cierre de los centros comerciales forzó a los consumidores a hacer uso del comercio electrónico.
- Los confinamientos domiciliarios generaron la demanda de herramientas en línea, como las videoconferencias, la mensajería instantánea y otras tecnologías para el teletrabajo.
- Las empresas aumentaron la digitalización de los procesos de facturación, aprovisionamiento, contratación, recursos humanos y otras funciones.
- Los proveedores de servicios sanitarios y los pacientes adoptaron la telemedicina para salvaguardar el distanciamiento social.
- Las escuelas recurrieron a la educación a distancia y los estudiantes que necesitaban tutorías u otros servicios buscaron asistencia en línea.
La disrupción también ha dejado un reguero de víctimas, y los ejemplos más visibles son los comercios minoristas tradicionales, como Neiman Marcus, JC Penney y Lord & Taylor, que en 2020 se declararon en bancarrota.
En nuestra opinión, los consumidores y las empresas se han dado cuenta de los numerosos beneficios de la innovación, como la comodidad de las compras en línea o el aumento de la productividad que resulta del teletrabajo, por lo que esta tendencia disruptiva continuará incluso después de que finalice la pandemia. Esperamos que se produzcan más innovaciones que abunden en la comodidad de los consumidores estadounidenses.
Generación de oportunidades de inversión a partir del cambio
A través de un detallado análisis fundamental, los inversores más hábiles pueden identificar a las compañías susceptibles de formar parte de las posiciones largas, que son aquellas que se benefician del cambio. Durante el proceso, pueden reconocer a las víctimas del cambio, que son las candidatas a formar parte de las posiciones cortas y, por tanto, se amplía el universo de inversión a aquellas actividades que están experimentando un debilitamiento de sus fundamentales. En este sentido, las oportunidades de añadir valor con posiciones largas y cortas aumentan a medida que la dispersión de la rentabilidad de las acciones se amplía.
En Alger llevamos más de 50 años invirtiendo en innovación y disrupción, aplicando análisis fundamental bottom-up para identificar a los posibles ganadores y perdedores del cambio. Sin duda, la pandemia ha generado oportunidades de inversión que podemos aprovechar.
Teladoc, como proveedor de servicios de atención sanitaria virtual, sería un ejemplo de inversión en la que tomar una posición larga. Antes de la pandemia la demanda de sus servicios mostraba una tendencia creciente, y experimentó un aumento vertiginoso a medida que los pacientes se decantaban por la telemedicina para evitar el posible contagio en las clínicas. Además, los reguladores de la actividad sanitaria han promovido la adopción de la telemedicina y han reducido las restricciones de reembolso para las consultas de telemedicina, acelerando aún más el crecimiento de la demanda. En Alger consideramos que el aumento de la demanda de la telemedicina provocado por el COVID-19 está acelerando la tendencia secular a largo plazo. El precio de las acciones de Teladoc subió durante el año 2020 en respuesta a la creciente demanda de sus servicios.
La sociedad de inversión inmobiliaria Seritage Growth Properties sería un ejemplo de inversión en la que tomar una posición corta. Su modelo de negocio se basa en encontrar arrendatarios para grandes espacios comerciales vacíos, actividad que ya suponía un desafío incluso antes de la crisis sanitaria, que se acentuó con la pandemia. Además, los arrendatarios ya existentes, que incluyen negocios como gimnasios, restaurantes y cines, se vieron forzados a cerrar durante los períodos de confinamiento. En el año 2020 el precio de sus acciones sufrió una caída significativa.
Posicionamiento de una cartera para aprovechar el cambio
Las empresas capaces de adaptarse al cambio suelen mostrar crecimiento de beneficios, mientras que las que no consiguen amoldarse tienden a perder cuota de mercado y sus fundamentales se ven debilitados. En nuestra opinión, esta divergencia de resultados impulsada por la innovación en todos los sectores económicos seguirá creciendo más allá del COVID-19. La innovación y disrupción han acaparado nuestra atención durante más de 50 años, por lo que en Alger nos consideramos expertos en la identificación de ganadores y perdedores del cambio. Sin lugar a duda, estamos ante el comienzo de una revolución tecnológica que traerá innovación y cambios en las próximas décadas, creando valiosas oportunidades para invertir con una estrategia long/short.
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