TRIBUNA de Paolo Viale, senior vice president, client advisory, Winton Group. Comentario patrocinado por Winton Group.
La inversión cuantitativa se ha hecho cada vez más popular en los dos últimos decenios, ya que los administradores han recurrido a la tecnología para encontrar una ventaja inversora o métodos para gestionar las carteras de manera más eficiente. Los mercados financieros y los métodos cuantitativos son una buena combinación: las propiedades de los mercados se describen casi enteramente con números y hay amplios datos históricos sobre los que los gestores pueden probar sus ideas de inversión.
Sin embargo, todavía se requiere mucha cautela. En primer lugar, los gestores deben mitigar los sesgos que prevalecen en la investigación de inversiones y que pueden conducir a expectativas de rendimiento demasiado optimistas. Esto es evidente en la tendencia de los productos a tener un mejor rendimiento en la simulación que en el comercio en vivo y es un tema que Winton ha discutido ampliamente en el pasado.
Otra cuestión es que las propiedades de los mercados financieros cambian, y una estrategia puede no funcionar tan bien en el futuro como lo ha hecho en el pasado. Esto no es sorprendente, ya que los mercados son un proceso dirigido por el ser humano, que refleja las transacciones entre participantes con objetivos y enfoques cambiantes en la toma de decisiones.
Por ejemplo, cuando una estrategia de inversión funciona bien, se hace popular, lo que lleva a que cada vez más gente adopte la estrategia, desplazándose por su margen. El resultado es que la eficacia de una estrategia exitosa y bien conocida se reduce con el tiempo o deja de ser rentable por completo.
Un ejemplo cercano a Winton es la disminución del rendimiento de las estrategias más rápidas que siguen las tendencias del mercado principal en los últimos 50 años. Como muestra el gráfico más a la derecha de la figura siguiente, estas estrategias apenas han sido rentables en el último decenio, habiendo proporcionado anteriormente ratios de Sharpe de 1 o más.
Rendimiento bruto de diferentes velocidades de Major-Market Trend Following: 1970 hasta ahora
Nuestra empresa construyó su reputación en este estilo de estrategia de inversión cuantitativa desde finales de los 90 hasta principios de los 2000. Sin embargo, nuestros investigadores identificaron la tendencia a la baja de las estrategias más rápidas (línea púrpura) y empezaron a ralentizar nuestros sistemas a partir de 2008 a una velocidad cercana a la indicada por la línea azul. Adaptando nuestra estrategia de seguimiento de tendencias a las condiciones cambiantes del mercado, pudimos mantener su rendimiento en el período siguiente.
La diferenciación de las estrategias existentes no es la única opción disponible para los gestores de inversiones cuantitativas. También pueden buscar nuevas fuentes de rendimiento aplicando sus estrategias a nuevos instrumentos y clases de activos o encontrando estrategias nuevas y menos conocidas.
En Winton, por ejemplo, lo hemos hecho manteniendo un equipo de investigación considerable y construyendo nuestra infraestructura operativa. Esto nos ha permitido empezar a introducir nuevas estrategias cuantitativas en nuestras carteras a partir de 2004, instrumentos extrabursátiles a partir de 2007 y acciones únicas a partir de 2010. También ampliamos nuestra investigación este año para incluir otros tipos de estrategias, como la captura de alfa y las señales de corto plazo.
Si estas nuevas fuentes de rentabilidad no están correlacionadas con las estrategias existentes, entonces podrán mejorar el rendimiento de la cartera general, aunque la nueva estrategia solo tenga expectativas de rendimiento modestas. Una estrategia con una relación de Sharpe estimada de 0,3 no es impresionante por sí sola. Sin embargo, si se combina con otras cuatro estrategias no correlacionadas que ofrecen el mismo nivel de rendimiento, entonces la relación de Sharpe estimada para la cartera completa es un 0,7 más convincente.
La combinación de múltiples estrategias no correlacionadas no solo da como resultado un rendimiento general mejor que el de cualquiera de las partes individuales, sino que reduce el grado en que un gerente debe confiar en la eficacia continua de una estrategia. Por lo tanto, para prosperar, los gestores de inversiones cuantitativas deben seguir investigando e innovando, y este es el principio sobre el que se basa el negocio de Winton.
Para más información sobre Winton, véase el siguiente enlace: www.winton.com/diversified
