TRIBUNA de Borja Aguiar, Sales director para Iberia, Amiral gestion. Comentario patrocinado por Amiral Gestion.
En un mercado donde el término quality se asocia frecuentemente a valoraciones especialmente elevadas para empresas con alta rentabilidad y crecimiento sostenido, es inusual encontrar una estrategia que combine la exigencia cualitativa con una disciplina rigurosa en materia de valoración.
Esta es precisamente la filosofía de inversión de Sextant Quality Focus, fondo gestionado por Vincent Mercadier en Amiral Gestion, y que desde su lanzamiento a finales de 2022 ha ofrecido un rendimiento superior del 60,4%* frente al 33,4%* de su índice de referencia el MSCI World Net TR EUR (clase retail), con una volatilidad inferior a la de los clásicos fondos quality/growth.
Lejos de abrazar modas de mercado, este fondo propone una gestión contrarian y metódica: seleccionar líderes empresariales sólidos, pero solo cuando el precio vuelve a ser razonable y el potencial de revalorización suficientemente atractivo. No se trata de descubrir joyas ocultas ni de apostar por múltiplos crecientes. Se trata de comprar calidad, pero sin renunciar al valor.
El riesgo de la calidad sin precio
En los últimos años, el estilo quality growth ha ganado muchos adeptos. Gestoras reconocidas han articulado reglas estrictas para excluir empresas cíclicas, intensivas en capital o difíciles de predecir. Su lógica es impecable: si el crecimiento sostenible y la alta rentabilidad se mantienen durante décadas, el precio de entrada importa menos.
Pero esta narrativa, tan elegante como teórica, choca con una realidad empírica ineludible. Como demostró Hendrik Bessembinder (Arizona State University), apenas un 2% de las empresas cotizadas en EE.UU. han generado el 90% de toda la riqueza bursátil neta desde 1926. Aún más inquietante: casi el 60% destruyó valor en términos ajustados a los bonos del Tesoro. Apostar por compounders eternos parece lógico... hasta que sus múltiplos descuentan la perfección y el potencial queda agotado.
La inversión quality/growth, cuando ignora la valoración, corre el riesgo de caer en el sesgo de invulnerabilidad. Asume que la previsibilidad pasada garantiza la futura, y que los múltiplos elevados se justifican por un moat eterno. Pero la historia está llena de gigantes que, por cambios tecnológicos, regulatorios o de liderazgo, vieron erosionadas sus ventajas competitivas, desde Kodak hasta Intel, y en un mundo en constante evolución y disrupción la probabilidad de que esto ocurra es cada vez mayor.
Calidad con precio: un binomio inseparable
La inversión en calidad ha demostrado ser una estrategia rentable a largo plazo. El estudio 'Quality Minus Junk' de AQR Capital Management evidencia que las acciones de empresas con alta calidad (definida por su rentabilidad, generación de cash flow, seguridad financiera y margen) generan retornos ajustados al riesgo superiores en Estados Unidos y en otros 23 países. Sin embargo, estos beneficios requieren paciencia y una visión a largo plazo, lo que puede suponer un reto para cualquier inversor.
Comprendemos la importancia de combinar una estrategia de inversión en calidad a largo plazo con la eficiencia en el medio plazo. Por ello, incorporamos criterios de valoración en nuestro modelo de inversión, buscando empresas de alta calidad que también presenten valoraciones atractivas, a menudo vinculadas a una dificultad que consideramos temporal y no estructural. Esta combinación nos permite ofrecer a nuestros inversores una estrategia equilibrada, que busca maximizar los retornos ajustados al riesgo, aprovechando las oportunidades a medio plazo sin perder de vista nuestros objetivos a largo plazo.
El proceso combina herramientas cuantitativas con un análisis fundamental profundo: se buscan barreras de entrada sostenibles, equipos de calidad y visibilidad a largo plazo. Pero todo ese esfuerzo analítico se somete a una regla básica: no pagar de más. Como ilustra Vincent Mercadier, "cuando Meta cotizaba a siete veces beneficios, representaba casi el 10% de la cartera, a 34 veces, bajó al 2%".
Este enfoque evita el sesgo momentum tan frecuente en los fondos quality/growth, y permite entrar de forma oportunista en líderes cuando el mercado los penaliza injustamente por problemas que, a nuestro juicio, no ponen en entredicho sus cualidades intrínsecas como líderes a largo plazo. La rotación de cartera, cercana al 100% anual, no implica cambiar constantemente de nombres, sino ajustar las ponderaciones ante cambios en las valoraciones.
Estructura firme, flexibilidad táctica
El núcleo de la cartera es estable, alrededor de 30 valores, pero sus pesos fluctúan según las oportunidades. Con la volatilidad provocada por el Liberation Day el fondo retrocedió tan solo el 55% de la caída del MSCI World y capturó el 80% de su subida, lo que evidencia una cierta asimetría riesgo-rentabilidad. En este caso concreto, aprovechamos los momentos de mayores caídas para reforzar nuestra exposición a negocios tecnológicos, que habían sido los más afectados por la corrección del mercado en 2025.
Ni growth sin ancla, ni value sin filtro
El dilema entre growth y value ha dividido a generaciones de inversores. Pero cada vez más estrategias intentan reconciliarlos. La escuela de Buffett ya lo anticipó: "Es mejor comprar una empresa excelente a un precio justo que una mediocre a precio de ganga".
Sextant Quality Focus adopta esta filosofía con un enfoque estructurado, pero no rígido. Su combinación de herramientas cuantitativas propias, modelos internos de valoración y seguimiento sistemático de la resiliencia de las barreras de entrada, permite navegar entre la disciplina y la oportunidad. En un mundo saturado de fondos quality/growth, esta estrategia representa una vía distinta: no queremos invertir ni en los valores más cualitativos a cualquier precio, ni en los más baratos sin un filtro empresarial.
No se trata de ignorar las buenas empresas, sino de saber esperar al momento adecuado para invertir en ellas. Porque, como recuerda Mercadier: "No seguimos el momentum, sino la convicción".
Fuentes y notas:
* Datos a finales de mayo 2025.
Los riesgos del fondo Sextant Quality Focus:
No obstante, la inversión en un fondo de inversión de renta variable (OPCVM) no está exenta de riesgos. Corresponde a cada inversor analizar, antes de realizar cualquier inversión, el riesgo que asume, con la posible ayuda de un asesor financiero, y asegurarse de que la inversión prevista sea adecuada a su situación financiera y a su capacidad para asumir riesgos financieros.
Los principales riesgos a los que se exponen los inversores al suscribir participaciones del fondo Sextant Quality Focus están descritos en su folleto informativo y son principalmente (aunque no de forma exhaustiva) los siguientes:
Riesgo de pérdida de capital, dado que se trata de un fondo no garantizado (OPCVM).
Riesgo relacionado con la gestión discrecional: el rendimiento del fondo dependerá de los emisores seleccionados y de la asignación de activos definida por el gestor. Existe el riesgo de que el gestor no elija los valores más rentables, lo que puede provocar una disminución del valor liquidativo del fondo.
Riesgo vinculado a los mercados de renta variable: las fluctuaciones en los precios de los mercados de acciones pueden provocar variaciones significativas en los activos de la cartera y, por tanto, afectar negativamente al valor liquidativo del fondo.
La presente información se ofrece exclusivamente con fines informativos. No constituye un documento contractual, ni un asesoramiento en materia de inversión, ni una recomendación de inversión, ni una oferta de compra o venta de participaciones en fondos gestionados por Amiral Gestion. Está basada en fuentes que Amiral Gestion considera fiables en la fecha de su publicación, pero puede estar sujeta a cambios con el tiempo.
La inversión en renta variable es volátil y está destinada a inversores capaces de asumir el riesgo de una posible pérdida parcial o total del capital invertido. Los rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Los rendimientos presentados no predicen los rendimientos futuros y pueden ser engañosos. El valor de las inversiones puede fluctuar tanto al alza como a la baja, en función de las condiciones del mercado y de la evolución de los precios de las acciones.
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