TRIBUNA de Nicholas Hancock, analista de Tecnología, Medios y Telecomunicaciones, y David Older, responsable de Renta Variable, Carmignac. Comentario patrocinado por Carmignac.
La inflación, la subida de los tipos de interés, las tensiones geopolíticas y la amenaza que suponen para el crecimiento mundial los confinamientos relacionados con el coronavirus en China están pesando en la confianza del mercado. Ahora que comienza la temporada de resultados del primer trimestre y que los valores de crecimiento suelen mostrar un rendimiento inferior en épocas de subidas de tipos, los inversores buscan señales de que las empresas tecnológicas han conservado una capacidad suficiente para fijar precios con la que hacer frente a la creciente inflación mundial.
Con la preocupación por la inflación como telón de fondo, los buenos resultados reciben una tibia acogida por parte del mercado, mientras que los malos resultados son castigados. Las empresas de crecimiento del sector tecnológico tienen muchas expectativas de beneficios integradas en el precio de sus acciones, por lo que incluso cuando los resultados son positivos, se teme una reacción no tan positiva del mercado si se observan señales de desaceleración del crecimiento.
Internet de consumo y semiconductores
Sin embargo, cada subsector tecnológico tiene sus propios problemas. En el caso de las las empresas de Internet de consumo, el debate fundamental gira en torno a la solidez del entorno macroeconómico y la sostenibilidad del crecimiento de algunas compañías favorecidas por el COVID. Los inversores se centran en la tendencia del consumo tras el COVID y tratan de discernir el perfil de crecimiento adecuado después de la pandemia de todas las empresas que experimentaron un crecimiento excepcional durante este periodo.
En el sector de los semiconductores la situación es delicada debido a, en primer lugar, las actuales restricciones por el lado de la oferta y, en segundo, al temor a una próxima corrección cíclica que podría perjudicar a la demanda. Esto conduce a una situación en la que se pasan por alto los resultados fundamentales de las empresas de semiconductores, mientras los inversores anticipan una corrección inminente y buscan señales para tratar de predecirla. Por último, la industria del software parece resistente en el complicado entorno actual.
La prioridad a la hora de invertir en tecnología
Por otro lado, los inversores han reducido su exposición a sectores de crecimiento como el tecnológico, ya que la elevada inflación ha provocado un incremento de los tipos de interés, lo que tiene un efecto negativo en las valoraciones, mientras que las empresas de crecimiento a largo plazo suelen cotizar con una prima. Esta compresión múltiple relacionada con los tipos ha quedado atrás en gran medida. Mantenemos la cautela sobre las empresas tecnológicas no rentables, puesto que, en un entorno de tipos más altos, los inversores no están dispuestos a financiar el crecimiento a costa de la rentabilidad.
El paso del sector a un modelo de negocio de suscripción basado en la nube aporta resistencia y capacidad para fijar precios, atributos ideales en un entorno de aumento de la inflación y desaceleración del crecimiento. Los múltiplos del software se encuentran por debajo de la media de los últimos cinco años (en base a ratios PER y VE/Ventas). Estamos todavía en los albores de la tendencia a la transformación digital, ya que solo el 10% del gasto corporativo en TI se ha trasladado a la nube, una cifra que previsiblemente se triplicará en 2025.
Nuestra apuesta: el software
Las empresas cuya actividad se vio impulsada durante la crisis del COVID podrían tardar más de un año en regresar a tasas de crecimiento normales y anteriores al coronavirus. Los efectos de la reapertura pueden haberse retrasado debido a la variante ómicron y se espera que su impacto real se manifieste este año. Es probable que aumente la tasa de rotación en las plataformas OTT y que la macroeconomía probablemente suponga un obstáculo.
En resumen, somos cautos en lo que respecta a la inversión en tecnología, aunque, si apostamos por algo dentro del sector, nos inclinamos por el software. Actualmente, el software constituye una parte importante de nuestras inversiones en el sector tecnológico, ya que cumple muchos de los criterios que buscamos hoy en día.
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