TRIBUNA de Graham Robertson, partner & head of Client Portfolio Management, Man Group. Comentario patrocinado por Man Group.
Las estrategias de seguimiento de tendencias rinden tan bien como la renta variable a largo plazo, pero lo hacen con menor riesgo, menores caídas y lo hacen mejor cuando la renta variable está en su peor momento. ¡Cómo no nos va a gustar!
El seguimiento de tendencias debería ser al menos tan popular como la inversión en renta variable, ¿verdad? Pues bien, dado que el tamaño de los mercados de renta variable es casi 300 veces superior al de los activos gestionados con seguimiento de tendencias(1), o bien estos hechos no se conocen bien, o hay otro problema.
Dos razones por las que el seguimiento de tendencias rinde tan bien como la renta variable a largo plazo
A primera vista, seguir tendencias es una estrategia muy sencilla. Comprar lo que sube y vender lo que baja. La noción básica de finanzas dice que las tendencias no deberían existir: los mercados son eficientes y la información se refleja en los precios. Obviamente esto ignora que las decisiones van por detrás del flujo de noticias, que los ciclos económicos tardan años en desarrollarse y que los seres humanos somos emocionales, odiamos las pérdidas más que amamos las ganancias, y por eso tomamos decisiones irracionales.
1. Diversifica de verdad
Desde su creación, la correlación del BTOP50 con las bolsas globales y otros mercados tradicionales es prácticamente nula (figura 1). Intuitivamente, esto se debe a que los seguidores de tendencias tratan de captar las tendencias de todos estos mercados simultáneamente. Nuestras correlaciones también muestran la escasa diversificación que puede obtenerse dentro de las clases de activos. La correlación de las acciones y bonos globales con los estadounidenses es del 0,97 y 0.86 respectivamente. La verdadera sorpresa es que las acciones globales están correlacionadas con la cartera "60/40" al 0,99.
Figura 1. Las estrategias de seguimiento de tendencias son muy diversificadoras
2. Rinde mejor cuando la renta variable está en su peor momento
La baja correlación a largo plazo es una cosa, pero las estrategias de seguimiento de tendencias tienen otro as en la manga: la correlación negativa con los activos de riesgo en tiempos de crisis. Denominado 'alfa de crisis', se refiere al rendimiento histórico positivo de las estrategias de seguimiento de tendencias durante la debilidad sostenida de los mercados de renta variable. Según la figura 2, el BTOP50 obtuvo una rentabilidad del 37% cuando estalló la burbuja tecnológica y del 17% durante la CFG. Ambos episodios duraron años. Sin embargo, durante periodos más cortos, como el episodio COVID-19, el rendimiento es más desigual. Esto se debe a que las estrategias de seguimiento de tendencias tardan entre tres y seis meses en descubrir una nueva tendencia y operar en ella.
Figura 2. Tendencias: credenciales de crisis de alfa
Conclusión
Si mantiene una estrategia de seguimiento de tendencias junto con su cartera de renta variable tradicional, a largo plazo, la historia sugiere que ambas deberían ser rentables. Además, durante las crisis, el seguimiento de tendencias puede ayudar a amortiguar las pérdidas. La combinación de ambas estrategias ofrece mayores rendimientos ajustados al riesgo y menores caídas que los activos tradicionales por separado. Como se muestra en el figura 3, durante las últimas cuatro décadas, la sustitución de una cartera tradicional por una cartera de seguimiento de tendencias, hasta en un 50% mantiene la rentabilidad, pero reduce sustancialmente la volatilidad y las caídas. Se puede ver cómo una mezcla 50-50 erradica las caídas de 2022.
Figura 3. La asignación al seguimiento de tendencias puede mejorar los rendimientos ajustados al riesgo (panel superior) y las caídas (panel inferior) de las carteras tradicionales de renta variable
Nos sigue sorprendiendo que las estrategias de seguimiento de tendencias no sean más populares de lo que son. Para terminar donde empezamos, el seguimiento de tendencias funciona tan bien como la renta variable a largo plazo, está poco correlacionado, tiene mejores propiedades de gestión del riesgo a largo plazo y, en general, funciona bien cuando la renta variable no lo hace. Funciona especialmente bien en combinación con carteras de renta variable. ¡Cómo no nos va a gustar!
Fuentes y notas:
1 Activos gestionados de CTA: https://www.barclayhedge.com/solutions/assets-under-management/cta-assets-under-management/cta-industry/. Bloomberg: World Exchange Market Capitlisation.
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