TRIBUNA de Cyrill Zimmermann, responsable de fondos, Bellevue. Comentario patrocinado por Bellevue.
Casi ningún inversor se ha percatado todavía del potencial alcista que ofrece actualmente el sector salud. Sin embargo, la historia ha demostrado que el desarrollo de los nuevos medicamentos y los avances de la tecnología médica siempre serán un factor decisivo a la hora de determinar la suerte del sector en el mercado. Otro factor, es la baja valoración actual de las compañías del sector salud. En estas perspectivas de inversión para 2024, explicaré por qué probablemente sea sólo cuestión de tiempo que los inversores en general redescubran los valores del sector salud.
El rendimiento general de los valores del sector fue decepcionante en 2023. Para algunas empresas cuyas ventas se dispararon durante la pandemia, esto refleja simplemente una normalización del crecimiento tras el COVID-19. Las principales empresas de diagnóstico, como Roche y Thermo Fisher, estuvieron claramente expuestas a estas corrientes cambiantes del mercado. El aumento significativo de los tipos de interés fue otro reto importante, especialmente para las empresas de rápido crecimiento, porque eso también incrementó el tipo de descuento aplicado para obtener el valor actual de sus flujos de caja futuros. Las empresas biotecnológicas y las que desarrollan y comercializan dispositivos y servicios sanitarios digitales fueron las más afectadas por la subida de los tipos de interés. Mientras tanto, las empresas que aún no están obteniendo beneficios se encontraron con primas de riesgo de renta variable más elevadas.
El poder de la innovación está intacto
El poder de innovación en el sector es más fuerte que nunca. Las recientes decisiones del regulador por la aprobación de nuevos tratamientos en oncología, terapia génica y en el tratamiento del Alzheimer y los trastornos metabólicos son una prueba impresionante de ello. Por ejemplo, en el Reino Unido se aprobó el primer medicamento del mundo basado en la tecnología de edición del genoma, también conocida como tijeras genéticas.
En este procedimiento, se cortan fragmentos defectuosos del genoma y se sustituyen por nuevos bloques constructores de ADN, que luego se integran en la cadena de ADN mediante los procesos celulares de reparación del ADN propios del organismo. Este tratamiento, denominado Casgevy, podría sustituir a los trasplantes de células madre como tratamiento de referencia para dos enfermedades hematológicas hereditarias raras. Casgevy ha sido desarrollado por Crispr Therapeutics y Vertex Pharmaceuticals.
La mayoría de los inversores no son conscientes todavía de este éxito. Las únicas noticias del sector sanitario que llamaron la atención de los inversores en general se referían a nuevos fármacos contra la diabetes y la obesidad. Los datos de los ensayos clínicos presentados para estos fármacos eran impresionantes. Las acciones de Eli Lilly y Novo Nordisk, empresas farmacéuticas líderes en este campo, subieron como consecuencia de ello. Esto refleja el enorme potencial de mercado de los tratamientos de la diabetes y la obesidad. Cerca del 40% de la población mundial es obesa. Y en EE.UU., la friolera del 21% del gasto total en sanidad corresponde a tratamientos relacionados con la obesidad. Ante esta dinámica, Bellevue Asset Management lanzó en noviembre Bellevue Obesity Solutions, un fondo que invierte en las empresas más atractivas de toda la cadena de valor del tratamiento y la gestión de la obesidad.
Sin embargo, las recientes noticias positivas sobre nuevas opciones de tratamiento de la obesidad también tuvieron su lado negativo. A los inversores les preocupaba que estos avances pudieran tener efectos negativos en el negocio de las empresas de tecnología médica. Se supone que el fuerte crecimiento de las ventas de sistemas de control de la diabetes o de prótesis de cadera por exceso de peso, por ejemplo, podría verse comprometido por las nuevas píldoras adelgazantes. Creemos que las perspectivas de crecimiento de la tecnología médica siguen intactas. Una de las razones es que la diabetes aumenta con la edad y no está causada únicamente por la obesidad. Además, los pacientes obesos con diabetes que pierden peso seguirán necesitando una gestión óptima de la insulina.
En cuanto al sector de la tecnología médica, algunas empresas ya han dado unas perspectivas muy positivas para 2024, lo que respalda nuestro escenario de un repunte continuado de los volúmenes de procedimientos en 2024. El buen crecimiento de las ventas del sector de la tecnología médica se mantendrá gracias a la aprobación y el lanzamiento de nuevos productos relevantes. Ejemplos de ello son los productos TriClip, AVEIR y Libre de Abbott, el sistema Farapulse PFA de Boston Scientific y la nueva generación del sistema de cirugía robótica Da Vinci de Intuitive Surgical. El sector de la tecnología médica sigue mostrando un fuerte poder de fijación de precios, que aumenta en porcentajes de un solo dígito, y los efectos negativos de las interrupciones de la cadena de suministro están desapareciendo, lo que augura una mejora adicional de los márgenes.
La inteligencia artificial, un detonante positivo
La inteligencia artificial (IA) cambia las reglas del juego en el sector salud. La sanidad se beneficiará claramente del gran salto tecnológico que supondrá el lanzamiento de ChatGPT. La IA podría convertirse en un elemento central de la medicina digital. Vemos un enorme potencial tras el ritmo acelerado de la digitalización de la sanidad, que conducirá a mejoras en el diagnóstico, la calidad de los tratamientos y la eficiencia administrativa. Además, la agilización de los procesos de I+D y la administración más selectiva de fármacos abrirán la puerta a nuevos métodos de tratamiento.
Según Amgen, la mayor empresa biotecnológica del mundo, el uso de la IA reducirá su gasto en I+D en torno a un 20%. La IA puede utilizarse para identificar y filtrar patrones específicos en los ensayos clínicos, especialmente durante las pruebas de fase II. Esto, a su vez, permitirá modificaciones en los diseños de los ensayos que reduzcan el riesgo de fracaso al tiempo que aceleran el proceso de los ensayos clínicos. Aprovechando esta oportunidad en el mercado Bellevue ha decidido lanzar un fondo de IA enfocado en el sector salud, el Bellevue AI Health (Lux) Fund.
Conclusiones
La innovación en el sector salud es más fuerte que nunca. Así lo demuestran los recientes tratamientos innovadores contra la obesidad y la diabetes, la aprobación de nuevos fármacos contra el Alzheimer y el cáncer, y el lanzamiento de sistemas de sustitución de válvulas cardiacas mínimamente invasivos. Y sin embargo, la valoración de todo el sector salud se encuentra en niveles históricamente bajos, tanto en los países industrializados como en Asia-Pacífico. Es probable que esto estimule la actividad de fusiones y adquisiciones, especialmente en el sector biotecnológico, coto de caza favorito de las empresas farmacéuticas que buscan fuentes externas de innovación para reforzar sus carteras de productos o protegerse de los acantilados de patentes adquiriendo productos prometedores de terceros.
Entretanto, el sector salud debería beneficiarse de los recortes de los tipos de interés en EE.UU., del reposicionamiento generalizado de los inversores y de las buenas perspectivas generales para los sectores no cíclicos, a medida que se ciernen los nubarrones sobre la economía mundial. Así pues, probablemente sea sólo cuestión de tiempo que el sector vuelva a registrar una tendencia alcista. Los segmentos de mediana y pequeña capitalización experimentaron las mayores ventas durante el pasado año y se prevé que sean los que tengan mayor potencial de recuperación.
