El value vuelve a estar de moda, pero no todo vale. Gestores y selectores analizan la mejor forma de posicionarse y cuentan donde encuentran las mejores oportunidades en un desayuno organizado por FundsPeople y patrocinado por AllianceBernstein.
Normalmente, por la composición de los mercados, se identifica a EE.UU. con growth y a Europa con value. Eso ya no basta. “Tenemos que apostar por value de una forma global. Si creemos que puede volver el value no podemos limitarnos a tomar más exposición al Viejo Continente”, explica Francisco Julve, director de Selección de Fondos en A&G Banca Privada. Más aún cuando estamos positivos en EE.UU. y queremos seguir sobreponderando este mercado, y cuando cada vez estamos incorporando más Asia y emergentes en cartera”. Una apuesta esta última que considera que empieza a tener un sentido más estructural y a largo plazo.
Por tanto, según cuenta, el value lo jugaría o en EE.UU. o de una forma global a través de un fondo que tenga la visión de identificar oportunidades en ciertas geografías y sectores, sin concentrarlo en los sectores y países tradicionalmente value. En este sentido, asegura que es posible que estemos en un año para la gestión activa. Y siempre, en cualquier caso, se debe mantener un enfoque de construcción de cartera.
Cuidado con las carteras basadas en ideas puntuales
Marta Díaz-Bajo, socia y directora de Análisis de Fondos de atl Capital, comparte estas reflexiones. “Nosotros tampoco lo enfocamos desde un punto de vista de valores o sectores. Buscamos oportunidades a nivel global”. Insiste en que no han renunciado al growth sino que han reequilibrado las carteras desde la óptica de la valoración, “por lo que los clientes no aprecian cambios geográficos ni sectoriales”. “Se trata de minimizar o bajar el peso de aquellos fondos que tenían en carteras compañías con unas valoraciones que, a nuestro juicio, eran demasiado exigentes, e irnos hacia fondos que, siendo globales, tienen unas valoraciones más razonables”, resume.
Además, persevera en la idea de que no se trata de regiones o sectores, sino de estilos. “Puedes encontrar fondos americanos value que han hecho un +20% en lo que va de año; y otros growth prácticamente planos”. Advierte, además, que aunque haya sectores muy interesantes prefieren no animar a los inversores a realizar apuestas puntuales para evitar que en un momento dado puedan tener un sobrepeso en algún sector. “Hay que tener cuidado con cómo se les plantea a los inversores las ideas. Mi experiencia es que las carteras construidas en función de ideas sueltas pueden funcionar bien en un momento puntual, pero no tanto en el largo plazo”.
Oportunidades en el ocio y tiempo libre
Jorge González, director de Análisis de Tressis, sí que apunta un sector concreto que le parece muy atractivo y del que destaca que presenta unas valoraciones muy interesantes si se tiene un enfoque value: el ocio y tiempo libre. “Tenemos un ahorro que ha estado muy contenido el año pasado y que se puede liberar según se reabran las economías, y este sector se puede beneficiar de ello”. Hace referencia a todo lo relacionado con el turismo. Ya sea interno en países como Estados Unidos, donde ya se empieza a viajar mucho y se está comenzando a recuperar la movilidad. O internacional, del que Europa se beneficiará más gracias a los movimientos de los propios europeos y de la población asiática.
“Es un sector muy deprimido, donde a día de hoy las valoraciones son muy bajas y los resultados han sufrido mucho”. Explica que en cada uno de los negocios (hoteles, aerolíneas, restauración…) podrían verse procesos de concentración y cambios importantes en las empresas líderes. “Va a haber grandes ganadores que salgan de esta crisis muy fuertes, con mayores cuotas de mercado y seguramente sean los grandes beneficiados de la reapertura económica, del salir de casa, de la vacunación y, por otro lado, del ahorro contenido que hemos tenido todos durante el año pasado”, resume.
Otras ideas: small caps americanas, bolsa china y Europa
Patricia Molpeceres, directora de Ventas en AllianceBernstein, también apunta unas cuentas ideas que considera interesantes actualmente. Entre ellas, las pequeñas compañías americanas. “Se han juntado varios factores. Las small caps lo han hecho peor que las large caps, el value lo ha hecho peor que el growth y, además, estamos en un momento del ciclo favorable para este tipo de compañías”.
También le gusta la renta variable asiática, fundamentalmente la China. “En China la valoración value versus growth es todavía mucho más exagerada que en otras partes del mundo”. Cree que estas divergencias hay que analizarlas muy de cerca. Eso sí, siempre examinando rigurosamente cada compañía para seleccionar cuál se mete en cartera y cuál no.
Y, por último, no se olvida de Europa, mercado del que destaca que tiene mucho peso lo cíclico, que se ha visto perjudicado durante mucho tiempo. “Hay que ser muy selectivo, no por sector sino por compañía”. Y añade que aunque Europa siempre esté entre los últimos en las salidas de las crisis, “precisamente también por eso pensamos que puede ser un gran caldo de cultivo para encontrar oportunidades”. En cualquier caso, una vez más, “lo importante es la construcción de las carteras y que estas sean equilibradas”.
