La suma de altas valoraciones, alta incertidumbre y ruido de mercado en torno a la Administración Trump lleva a expertos de Natixis Global AM y Neuberger a aconsejar una revisión del posicionamiento.
Uno de los múltiples aforismos bursátiles existentes afirma que, en momento de valoraciones altas y baja dispersión, no hay lugar donde esconderse del mercado. El salto del índice Dow Jones por encima de los 20.000 puntos la semana pasada reforzó este argumento; si se suma la incertidumbre provocada las explosivas políticas de Donald Trump en EE.UU., entonces puede ser un momento oportuno de comprobar si las asignaciones en cartera siguen teniendo sentido. “Este examen no significa necesariamente un reposicionamiento radical”, aclara David Lafferty, estratega global de Natixis Global AM.
El experto es consciente de que “es difícil tener mucha confianza en este entorno, o puntos de vista decisivos para un reposicionamiento”. La clave está en “las divergencias extremas entre potencial al alza y riesgo a la baja, que pueden ser instructivas en sí mismas y para sí mismas”. Por tanto, concluye Lafferty, “saber qué es lo que no sabes tiene valor. Y si no tienes respuestas, al menos puedes hacer las preguntas correctas”, que son las que aporta a continuación.
¿Su cartera está preparada para una corrección?
Concretamente, el estratega pide a los inversores que comprueben si sus carteras son “lo suficientemente líquidas para aprovechar las oportunidades cuando se presenten”. También pide a los inversores que hagan el ejercicio de pensar de qué manera reequilibrarían la cartera (qué comprar y qué vender) si se produce una corrección o un rally inducido por políticas de Donald Trump.
¿Está usted preparado emocionalmente para una corrección?
Lafferty se refiere a si la cartera está construida para resistir una corrección fuerte, o si por el contrario existe la probabilidad de que las pérdidas sean tan cuantiosas que el inversor opte por vender en el momento equivocado. “¿Hay una corrección en camino? Por supuesto que la hay; lo que no sabemos es cuándo será”, advierte el experto.
Su visión sobre política, ¿está alineada con la cartera?
“Tenga cuidado de no ponerse demasiado alcista o bajista simplemente porque le gusta o porque odia al nuevo presidente”, recuerda Lafferty. Éste también recuerda que “los mercados normalmente suelen reaccionar en exceso a eventos geopolíticos”.
¿Qué debería estar buscando?
El estratega también es muy directo en este punto: “Espere más inflación en el corto plazo y más productividad en el largo plazo. Si la inflación sube demasiado, empujará los tipos al alza y obligará a la Fed a actuar. Si el gasto en infraestructuras y la rebaja de impuestos corporativos no dan como resultado confianza empresarial o ganancias a la productividad, el crecimiento seguirá siendo mediocre”.
Cómo contextualizar la nueva asignación de cartera
Brad Tank, director de inversiones de renta fija de Neuberger Berman, es otro de los expertos que aconseja revisar las tesis de inversión. Opina que, tras las últimas elecciones presidenciales en EE.UU., “está claro que no vamos a volver a la normalidad anterior”. Tank alerta además del enorme ruido mediático que está envolviendo todas y cada una de las decisiones del nuevo presidente. “Durante las elecciones vimos muchas noticias que tenían pocos hechos y mucha opinión, y esta tendencia continúa. Si se mezcla con un nuevo presidente que piensa en voz alta y en tiempo real, son hechos que el inversor debe afrontar”. El experto añade así tres consejos a los expuestos por el estratega de Natixis Global AM.
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El primer consejo consiste en eliminar el ruido de mercado: “Céntrese en los hechos importantes y utilice un proceso para ignorar el ruido”. Tank admite que parte del desafío de este ejercicio reside en la ambiciosa agenda que ha prometido la administración entrante, con reformas de calado y de ejecución compleja. Cree que el caso más evidente es el de la reforma fiscal: “Ha dominado las noticias financieras durante gran parte de las últimas dos semanas y es muy difícil de explicar de forma concisa, por lo que los comentaristas se aferran a titulares aterradores y con frecuencia engañosos”. Por tanto, insiste en que “separar los hechos del ruido va a necesitar un alto nivel de concentración de aquí en adelante”.
Tank pone ejemplos de algunos de los hechos que son importantes para Neuberger. En primer lugar, cree que el objetivo de la Administración Trump que tendrá probablemente mayor impacto sobre la valoración de activos de renta fija y renta variable será la reforma del código fiscal. Así, en la gestora han optado por centrarse en el proceso de reforma, que implicará la modificación de la legislación. Es decir, que “implica el entendimiento de la perspectiva de los legisladores y otros agentes que puedan tener una influencia significativa, y la cronología para aprobarlo e implementarlo”.
Busque la perspectiva de buenos analistas
“Procese todas las noticias y la información de la forma en que un buen analista de renta variable o renta fija analiza una compañía”, aconseja el experto. En este sentido, explica que el método que emplean en Neuberger consiste en centrarse en los hechos sin ignorar las opiniones, porque “en los mercados, por supuesto, la opinión importa”. Por tanto, continúa, “al evaluar el punto de vista de un consejero delegado, un jefe de operaciones o un analista del sell-side, comprender la experiencia del mensajero, su credibilidad y sus sesgos es primordial”. No obstante, el director de inversiones advierte que no se debe caer en el vicio de buscar opiniones que coincidan sólo con la personal. “Soy un lector habitual de las columnas de Paul Krugman precisamente porque analista los problemas económicos y políticos desde un punto de vista muy diferente del mío”, afirma como ejemplo.
Busque contexto histórico
El experto pide a los inversores que se documenten para obtener una perspectiva más amplia de los problemas actuales. Pone como ejemplo que la situación actual de la Rusia de Putin es “la culminación de más de 100 de lucha con Occidente”, o que las tensiones crecientes entre EE.UU. y China no son cosa del ahora, sino que hace ya 19 años que John Gray – arquitecto del thatcherismo- predijo que China desarrollaría un tipo de capitalismo que colisionaría con el mundo occidental.
