Resulta importante dedicar cierto tiempo a reflexionar acerca de los factores ambientales, sociales y buen gobierno (ASG), la rentabilidad y la renta fija. Una acción de renta variable no cuenta con un horizonte temporal predefinido. Así, para un inversor en renta variable, la rentabilidad depende de la previsión del pago de dividendos durante la vida del activo. Un inversor en renta fija que posea un bono hasta su vencimiento tan solo se preocupa por obtener los cupones acordados y la devolución del principal en un horizonte de tiempo fijo. Según Karen Ward, estratega jefa en J.P.Morgan Asset Management para EMEA, esto crea una asimetría.
“Pensemos en una empresa a la que le beneficia un nuevo anuncio gubernamental. Imaginemos que se trata del fabricante de una alternativa al plástico de un solo uso. Y que se acaba de anunciar la prohibición de emplear este tipo de plástico. El inversor en renta variable observa el repunte del valor de las acciones, un reflejo de la perspectiva de ganancias a largo plazo gracias al contexto favorable. Un inversor en renta fija que pretenda poseer el bono hasta el vencimiento no apreciaría mejoras sobre el cupón o los dividendos. De este modo, no se beneficiaría de la misma forma de este anuncio”.
Pensemos ahora en una empresa a la que el anuncio gubernamental le perjudique. Sería el caso de una compañía que vea cuestionada la viabilidad de su modelo empresarial actual a largo plazo.
“El inversor en renta variable sufre pérdidas de inmediato. Ahora bien, las pérdidas en renta fija dependen de la vida útil del bono y de si los cupones o el principal están en riesgo. Es posible que no lo estén en el caso de un bono a muy corto plazo. Pero puede que sí si se trata de un bono a más largo plazo. Habida cuenta de esta asimetría, la incorporación de factores ASG a una cartera de renta fija podría influir en la rentabilidad”, afirma.
Conclusión
De acuerdo con la experta, esta incorporación de factores ASG puede limitar el riesgo bajista de una cartera al englobar un rango más amplio de potenciales fuentes de riesgo de impago. Sin embargo, podría obtenerse una rentabilidad inferior si el emisor no incumple la obligación de pago en el horizonte temporal del bono y el inversor renuncia al diferencial más alto derivado de la valoración de ese riesgo. Además, como ocurre con la renta variable, es probable que los bonos de energía high yield no alcancen las cifras esperadas cuando desciendan los precios del petróleo y, por contra, muestren un mejor comportamiento cuando estos precios suban.
“Así pues, las exclusiones sobre la base de criterios ASG podrían derivar en periodos de comportamientos tanto mejores como peores. Una vez más, en ambos casos, cualquier sacrificio de rentabilidad podría resultar aceptable para los inversores que busquen obtener resultados sostenibles y beneficios financieros”, concluye.
