Aunque los factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) que se prevé impulsarán los mercados aún se encuentran en un estado embrionario en lo que se refiere a su introducción y repercusión en las cotizaciones, Karen Ward no tiene ninguna duda de que los factores ASG crearán ganadores y perdedores en el mercado. La estratega jefa para EMEA de J.P.Morgan Asset Management ha enumerado las cinco áreas específicas que le llevan a pensar así:
Ambiciones gubernamentales y política normativa
Alentados por presiones electorales, los gobiernos se centran cada vez más en lidiar con cuestiones como la injusticia social y el cambio climático. Los legisladores tienen a su disposición una serie de enfoques basados en coacciones o estímulos que les permitirán impulsar el cambio. Un ejemplo de iniciativa basada en coacciones que se emplea para lidiar con el cambio climático es la fijación de precios del carbono, que ejerce una presión de coste sobre las empresas menos eficientes energéticamente.
En la otra cara de la moneda, un ejemplo de iniciativa basada en estímulos sería el plan de reemplazo de vehículos que anima a los consumidores a deshacerse de los coches con motores de combustión para optar por vehículos eléctricos. Existen pruebas fehacientes de que semejantes anuncios políticos tienen implicaciones de mercado. La experta toma dos ejemplos del año pasado. El primero es el inesperado anuncio del presidente chino comprometiéndose a reducir a cero la huella neta de carbono del país. Ello causó un repunte de las empresas dedicadas a la energía eólica y solar.
"Estas empresas se beneficiarán de este positivo apoyo político a través de un aumento de los subsidios conforme China aumenta la capacidad, lo que se ajusta a sus objetivos ambientales de emisiones máximas de CO2 establecidos para 2030, pretendiendo llegar a reducirlas a cero para el año 2060. Esto ocurre en un momento en el que los productores de carbón afrontan costes más elevados debido al aumento de los precios de esta materia prima, mientras que el coste de la energía eólica y solar baja. Se espera que las fuentes de energía renovables en China alcancen la paridad de precios en relación con el carbón durante el 2022", explica Ward.
Ejemplo 2
Las acciones de energía limpia han mostrado un mejor comportamiento significativo en comparación con la renta variable global. Esto ha sido así dada la perspectiva de un mayor apoyo político gracias a la presidencia de Joe Biden. Tras el anuncio de que había conseguido los votos de suficientes delegados para su candidatura demócrata, las acciones de energía limpia comenzaron a subir conforme lo hacían las expectativas de que Biden ganase las elecciones, al tiempo que los inversores preveían más iniciativas políticas encaminadas a lidiar con el cambio climático. Este rally de la energía limpia repuntó aún más tras conocerse el resultado de las elecciones estadounidenses, cuando se reveló el paquete de infraestructuras previsto para el futuro.
"En definitiva, lo que está sucediendo es que los Gobiernos están internalizando la externalidad del daño ambiental. Casi por la propia naturaleza de esta decisión, queda claro que esto perjudicará a algunas empresas. La Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (COP26) de principios de noviembre marca una fecha que merece la atención de todos los inversores, que habrán de estar al tanto de la posible nueva tanda de iniciativas que afecten al mercado".
Compras de activos de los bancos centrales e iniciativas normativas
Si bien la política gubernamental influye cada vez más en el panorama macro, se solicita a los bancos centrales que respalden estos esfuerzos asegurándose de que el capital privado forme parte de la solución. De hecho, cada vez más bancos centrales (por ejemplo, el Banco de Inglaterra) añaden objetivos ecológicos a sus mandatos. Esto se lleva a cabo a través de dos medios. En primer lugar, los bancos centrales pueden adaptar sus compras de activos para favorecer a las empresas y los Gobiernos soberanos. Y, en segundo, pueden emplear medidas legislativas para dirigir el flujo de capital hacia las empresas con las mejores puntuaciones. Por ejemplo, a través de los requisitos de los fondos de pensiones.
La ambición y las posibles repercusiones en los precios de los activos quedan claras en un reciente discurso pronunciado por Pablo Hernández de Cos, gobernador del Banco de España. "Si logramos incorporar estos riesgos (climáticos) en las decisiones del sector financiero, se producirá un cambio en los precios relativos de los instrumentos financieros. Y esto, a su vez, ayudará a internalizar las consecuencias derivadas de los riesgos tanto físicos como de transición que afectan directamente a los proveedores y a los usuarios de fondos. Esta práctica será un complemento potente y muy necesario de los instrumentos fiscales y medioambientales que se precisan para luchar contra el cambio climático", aseguraba.
Obligación de divulgación
Los bancos centrales, los legisladores y los gobiernos están aumentando la transparencia en torno a los factores ASG. Esto obliga a las empresas a divulgar más información en torno a estos factores relacionada con sus negocios. Tienen que reportar desde estadísticas de diversidad y remuneración de su plantilla hasta emisiones de carbono. "Esto permite que tanto los consumidores como los inversores tomen decisiones más fundamentadas, gracias al mayor grado de conocimiento", apunta Ward.
Elecciones de los consumidores
Las actitudes y los comportamientos de los consumidores cambian rápidamente. Potencialmente esto afecta a los beneficios a largo plazo y la rentabilidad potencial de las empresas. "Las áreas en las que los consumidores tienen un impacto significativo abarcan desde preferencias específicas (como puede ser el rechazo exponencial al plástico de un único uso) hasta el riesgo reputacional derivado de las malas decisiones corporativas en relación con los criterios ESG. Esta última casuística cobra cada vez mayor importancia, dado que el capital intangible (marca) es un componente cada vez más importante del valor de mercado de muchas empresas", señala la experta.
Coste de capital
Según Ward, todos los factores citados con anterioridad tienen el potencial de afectar al flujo de ingresos de las empresas. No obstante, también hay cada vez más pruebas de que impulsan el coste de capital corporativo. Esta prima de tir ha pasado a conocerse como prima verde o greenium. "Así pues, tanto desde el punto de vista de los ingresos como del de los costes, los factores ASG inciden sobre los beneficios y la viabilidad de las empresas", concluye.
