Los mercados celebran la reapertura de la economía de China en un año de ralentización económica en los demás países desarrollados. Desde el 31 de octubre hasta el 19 de enero, el índice MSCI China ha escalado un 51% en dólares. Además, su divisa, el renminbi, se ha revalorizado un 7% frente a la moneda estadounidense en ese mismo periodo. Si bien el final de las políticas zero-covid (ZCP) han sido un gran viento de cola para los activos chinos, no es lo único que explica el rally, defienden Tom Wilson, responsable de renta variable emergente, y Andrew Rymer, estratega sénior, de Schroders.
Lo vemos, por ejemplo, en las industrias que más han subido. Los sectores de servicios de comunicaciones y de consumo discrecional, que son los de mayor peso en el índice MSCI China, han figurado entre los tres sectores más rentables del repunte. Entre ellos figuran las empresas de Internet, algunas de las cuales se han disparado un 90%, impulsadas por la combinación de un sentimiento de reapertura y una caída de las preocupaciones regulatorias.
Valoraciones de la bolsa china
Incluso tras el rally de los últimos meses, la renta variable china no ha recuperado todo el terreno perdido. Si nos fijamos en las puntuaciones Z (z-scores), una medida de la distancia que separa las valoraciones de la media histórica, China está barata en una serie de medidas, sobre todo en precio contable y precio-beneficio a 12 meses vista. Sin embargo, el grado de abaratamiento no es tan significativo como en otros mercados emergentes, destacan los expertos de Schroders.
Sobre la base de una puntuación z combinada, que incorpora el precio-beneficio final, el precio-beneficio a 12 meses, el precio-libro y la rentabilidad por dividendos, China está barata en relación con la historia. Sin embargo, hay otros mercados con valoraciones más atractivas, en opinión de Wilson y Rymer.
Lo mismo ocurre con la divisa. El renminbi sólo está ligeramente barato en términos de tipo de cambio real en comparación con su media a largo plazo, aunque está más de un 10% barato si se compara con la media de los últimos cinco años.
Neutrales en China
Así, desde la gestora británica están neutrales con las perspectivas de China, pero es una mejora en su sentimiento. “Las señales alentadoras en el ámbito diplomático también son positivas para la confianza a corto plazo, pero las tensiones geopolíticas siguen siendo un riesgo que hay que vigilar de cerca”, explican.
“El impacto de la ZCP ha lastrado el crecimiento económico de China durante algún tiempo. Las presiones regulatorias de los últimos años, junto con los problemas inmobiliarios y las actuales tensiones geopolíticas, no han hecho sino agravar estas perspectivas negativas”, afirman los expertos. Ahora han moderado su opinión negativa sobre China hasta 2022, dadas las valoraciones, el apoyo asincrónico de las políticas y la previsión de que el ZCP era insostenible.
“La supresión de las restricciones de Covid, unida a los indicios de que el Gobierno se está centrando en el crecimiento económico, favorece la recuperación del crecimiento”, detectan. El mercado se ha movido con rapidez, pero las valoraciones siguen siendo razonables y las perspectivas de beneficios de los sectores orientados al mercado nacional en particular están mejorando.
La selección de valores seguirá siendo compleja en determinados sectores, advierten Wilson y Rymer. En su opinión, el sector exportador también puede seguir bajo presión a medida que se ralentiza el crecimiento mundial. Además, el alcance de la recuperación del sector inmobiliario sigue siendo una fuente de posibles sorpresas al alza.
