Qué puede descarrillar el rally del value

7097378519_93f353d971
uruss, Flickr, Creative Commons

Tras varios años de una clara hegemonía de los valores growth frente a los value, este 2021 está siendo el año del resurgimiento de ese estilo de inversión que tiene en Warren Buffett como uno de sus grandes precursores. Se nota en las rentabilidades ya que las categorías value casi duplican en rentabilidad a las growth y se nota también en los flujos.

Las causas que están detrás de esta rotación en las carteras son varias aunque según los gestores de fondos value que cuentan con Sello FundsPeople 2021 tanto en España como en Italia en Portugal, se pueden resumir en tres: mejores valoraciones, sectores ganadores de la recuperación económica y beneficiarios de una inflación al alza.

Sin embargo, la duda está en si esos factores están ya en precio o no y si, por tanto, queda o no recorrido para que el value siga comportándose mejor que el growth a corto plazo. La estadística dice que ese rally no debería durar mucho más. De hecho, según apunta Nisha Thakrar , especialista en soluciones a clientes de Capital Group «desde la crisis financiera global, incluso en 2020, se han registrado varios episodios en que el valor, aunque comenzó a repuntar, no logró materializarse en una rentabilidad decisiva» Y lo ilustra con el siguiente gráfico.

Fuente: Capital Group

No obstante, para que esa estadística se repita en el presente deberían materializarse algunos riesgos que de momento, no lo han hecho. Los gestores de esos fondos value con Sello FundsPeople 2021 en España, Italia y Portugal, explican cuales son esos riesgos.

De un estancamiento económico…

«Antes de que los inversores vuelvan de forma generalizada a los valores growth, creo que tendríamos que ver una continuación del entorno en el que hemos estado desde el final de la crisis financiera global: bajo crecimiento económico, inflación y tipos por debajo de la tendencia», resume Andreas Wosol, gestor del Amundi Funds European Equity Value. 

En concreto, según explican los gestores de  AXA Rosenberg Equity Alpha Trust y AXA Rosenberg US Equity Alpha Fund «el riesgo que vemos, como muchos otros, es que las nuevas variantes del coronavirus ralenticen o frenen la plena reapertura de las economías, adelantando la recuperación y perjudicando a los valores económicamente sensibles».

Al fin y al cabo, un susto en el crecimiento sería una razón de peso para que los bancos centrales mantengan sus tipos en niveles bajos durante mucho más tiempo que el esperado y, según recuerdan los gestores de NN (L) US High Dividend «un choque inesperado en el crecimiento económico y una correspondiente caída de los tipos de interés mundiales podrían beneficiar al crecimiento durante un breve periodo.  Los valores de crecimiento son de mayor duración, y muchos nombres de crecimiento se han beneficiado enormemente de la ralentización del crecimiento económico».

…a una caída de los beneficios

El otro gran riesgo es que esa ralentización del crecimiento acabe repercutiendo en las valoraciones de los títulos y, sobre todo en su estimación de ganancias. Algo que de momento no contemplan los gestores. «Los diferenciales de valoración, incluso después de un buen comienzo para las acciones de valor en 2021, siguen ampliados y a favor del valor. También a nivel sectorial muestra que los beneficios en los sectores de valor tienen más probabilidades de aumentar dada la fuerte recuperación económica prevista para este año», afirma el equipo de JPMorgan Funds – US Value Fund.

Además, hay que tener en cuenta que uno de los sectores que más ha tirado del estilo growth ha sido el tecnológico que es uno de los más expuestos a cambios regulatorio, como el que está detrás del acuerdo del G7 en cuanto al mínimo del impuesto de sociedades del 15%. «Estas compañías también están siendo objeto de mayor escrutinio legal por parte de los reguladores por las leyes antitrust a ambos lados del Atlántico. Aunque es muy pronto para saber en qué desembocará todo esto, creemos que sí que tendrá un impacto en los modelos de negocio y en los potenciales de crecimiento de beneficios de estas compañías», afirman los gestores de AB SICAV I – European Equity Portfolio.