Viaje de ida y vuelta para los mercados emergentes en cuestión de 12 meses. Las presiones inflacionistas en todo el mundo y el temor a un aterrizaje brusco de la economía provocaron caídas en los precios de la renta variable emergente durante gran parte de 2022. Pero el tono cambió en los últimos dos meses del ejercicio. “El optimismo en torno a la reapertura de China, unido a la relajación de las políticas, devolvió parte de la fe a los inversores hacia finales de año”, explica Raheel Altaf, gestor de mercados emergentes de Artemis IM. Desde finales de octubre, las acciones de los mercados emergentes repuntaron, encabezadas por las acciones chinas.
Una respuesta, explica Altaf, en gran medida al cambio de actitud en China con sus políticas de covid cero. “Una economía muy grande estaba experimentando un importante cambio de política”, recuerda el gestor. Ve probable que esto sea beneficioso para la economía nacional, así como para varias economías vecinas. “En conjunto, los países emergentes siguen registrando superávits por cuenta corriente, en gran medida como resultado de la buena salud de los fundamentos de las economías asiáticas”, argumenta.
Dentro de China, la reciente evolución positiva de la oferta monetaria y de la política monetaria sugiere que el sentimiento puede seguir sorprendiendo positivamente. “Esta relajación contrasta con la de los mercados desarrollados, donde son necesarias medidas restrictivas para controlar la inflación”, apunta. Con la inflación en niveles benignos en muchos países de mercados emergentes, el experto de Artemis IM defiende que el potencial para apoyar el crecimiento de la economía con medidas políticas sigue siendo significativo.
¿Un rally sostenible?
Pero el rally en mercados emergentes iniciado en octubre parece haber perdido fuelle en las últimas semanas ante los temores de que los bancos centrales tengan que ser más agresivos de lo pensado. No obstante, en opinión de algunos gestores, aún queda recorrido para la clase de activos.
En opinión de Altaf, hay buenas razones para creer que el repunte es sostenible. “Si consideramos todos los mercados emergentes, la población activa más joven, el crecimiento de las clases medias, la mayor urbanización y la mejora de la autosuficiencia sugieren que las perspectivas son buenas en los próximos años”, defiende. También cree que la ralentización de la tendencia a la globalización debería significar que los mercados emergentes ofrecen más ventajas de diversificación de cara al futuro.
Además, las valoraciones se encuentran en niveles razonables y deprimidas frente a la renta variable estadounidense, y los inversores siguen estando poco posicionados en esta clase de activos. Lo vemos bien en el gráfico que comparte el experto de Artemis IM.
Robeco, sobreponderados en emergentes
Es una opinión que comparte el estratega de soluciones sostenibles multiactivo de Robeco, Arnout van Rijn. De hecho, las carteras multiactivo de Robeco sobreponderan ahora los valores de mercados emergentes, después de muchos años en los que esta clase de activo se quedó rezagada. “En nuestras perspectivas a cinco años Expected Returns del pasado septiembre preveíamos una rentabilidad anualizada del 4,0% en los mercados desarrollados, y del 5,25% para los mercados emergentes. Consideramos que esa previsión a largo plazo es de gran relevancia en la actualidad desde un punto de vista táctico. ¡Ahora es el momento de comprar!”, insiste.
Según Van Rijn, una de las cuestiones a vigilar es la de si los mercados emergentes pueden desvincularse de EE.UU. “De ser así, empezarán a seguir el liderazgo de China más que el de EE.UU., aunque la creciente fortaleza china y su gran alcance limita los beneficios de la diversificación entre los distintos países”, matiza.
Y el equipo tiene el convencimiento de que hay una posibilidad razonable de que los mercados emergentes se desacoplen, de la mano de la recuperación no sincronizada que se registra en China y del efecto positivo que ello tendrá en el resto de Asia. “Por sectores, el panorama también es distinto en los mercados emergentes, con un papel más destacado de finanzas y semiconductores. En ocasiones anteriores hemos comentado las optimistas perspectivas que suscitan los microchips”, concluye.
