La previsión anual de Robeco sobre los rendimientos de la inversión a largo plazo revela que las perspectivas son peores que hace un año. Pero con los bajísimos rendimientos que se esperan para los bonos del Estado de alta calidad, la prima de riesgo podría ser mayor de lo habitual. “La perspectiva para todas las clases de activos se ha deteriorado ligeramente desde hace 12 meses". De acuerdo con sus proyecciones, “la renta variable de los mercados desarrollados tendrá un rendimiento anual del 6,75% en los próximos cinco años”. Sin embargo, este porcentaje está por debajo del 7% estimado el año pasado.
En lo que respecta a la renta variable de mercados emergentes, la rentabilidad estará en torno al 7,75%. En comparación con el retorno que ofrecerán otra clase de activos, el porcentaje resulta muy atractivo. “Se prevé que los mercados monetarios rindan solo un 1% anual (frente al 2,5% previsto el año pasado), mientras que la previsión para los créditos de grado de inversión es del 2,5% (2,75%). Para las materias primas es del 4,25% (4,75%) y para el mercado inmobiliario directo, del 4,75% (5,0%). Cada año, Robeco pronostica los rendimientos esperados para las principales clases de activos en los próximos cinco años.
Este análisis está basado en la perspectiva macroeconómica y en su propio análisis de valoración de las clases de activos (este último sugiere que la renta variable está cerca de su media a largo plazo, que los bonos del Estado de alta calidad están considerablemente sobrevalorados y que los créditos están algo infravalorados en relación con los bonos del Estado). Este año, el periodo de previsión abarca los años 2013-2017. “El crecimiento por debajo de la media y la laxa política monetaria, que se invertirá de manera gradual, sugieren que los rendimientos sobre los activos de riesgo como la renta variable y el mercado inmobiliario serán modestos, y probablemente menores que sus promedios a largo plazo”, afirman.
Pero hay cierto espacio para el optimismo. “La prima que obtenga el inversor por asumir riesgos será mayor que la media hasta ahora”, explica Swinkels. “Quienes estén dispuestos a asumir riesgos en estos tiempos difíciles obtendrán su recompensa en un periodo de cinco años, superior a la que hayan podido obtener históricamente”. Según la gestora, esto se debe al bajo nivel libre de riesgo, como representa el rendimiento de los bonos del Estado de alta calidad. La firma pone como ejemplo la renta variable de los mercados desarrollados.
“Para el rendimiento medio a largo plazo de la renta variable (8%) y el índice libre de riesgo (4,25%), la media de la prima de riesgo es del 3,75%. Pero con el rendimiento de los títulos soberanos de mejor calidad, previsto únicamente en el 0,75% en los próximos años, el rendimiento de la renta variable de los mercados desarrollados, previsto en el 6,75%, resulta en una prima de riesgo del 6%. Este fenómeno se repite en todos los activos de riesgo”. No obstante, Robeco deja claro que nada garantiza que estos rendimientos vayan a materializarse. “Estos rendimientos esperados son nuestros mejores cálculos”, afirma. “Pero hacemos hincapié en que estos cálculos están sujetos a una gran incertidumbre”.