El trimestre que recién termina fue particularmente interesante para el desempeño de la deuda venezolana denominada en dólares, ya que comenzó lo que podríamos llamar una transición caracterizada por la formación de una banda de precios que definió nue
Los precios del PDVSA 2022, uno de los títulos más demandados de la familia de bonos venezolanos, oscilaron entre 112%- 117% con rendimientos al vencimiento entre 9,8% y 10,50% (existe una relación inversa entre los precios y retornos de los bonos).
Los precios fluctuaron alrededor de la parte superior de la banda hasta el 5 de marzo y a partir de ese momento se desplazaron hacia el segmento inferior.
Es importante recordar que además de los acontecimientos ocurridos en Venezuela, también se produjo la crisis de Chipre y el incremento en un importante volumen de posiciones cortas contra los ETFs que contienen bonos basura, por lo que se creó una importante matriz de opinión que sugiere que tales instrumentos tocaron en el trimestre precios históricos máximos.
El tema de la identificación de una nueva tendencia se hace más complejo, pues mientras los precios y rendimientos de los bonos fluctuaron entre las bandas ya mencionadas, las primas de los CDS (credit default swap) que son pólizas de seguros contra insolvencias de bonos mostraron una clara tendencia alcista.
La prima del CDS de la República a 10 años abrió el trimestre en 600 puntos básico y cerró a niveles de 720; el caso de PDVSA a similar plazo las cotizaciones de apertura y cierre fueron 750 y 907 respectivamente, como en cualquier póliza de seguro, un mayor costo de prima implica un mayor riesgo estimado de ocurrencia del siniestro a asegurar.
Los mercados de CDS son considerados muchos más rápidos al momento de procesar información de los títulos de deuda que aseguran que los mercados de los bonos sobre los cuales se suscriben estas pólizas, por lo que es importante no perder de vista que el mercado de CDS podría estar señalando una corrección de precios de la deuda venezolana denominada en dólares.
En las primeras semanas de abril las empresas cuyas acciones cotizan en el mercado accionario de EE.UU. reportarán beneficios, y es bien sabido que el desempeño de los bonos de alto rendimiento, grupo al que pertenecen los títulos venezolanos, está altamente correlacionados con el de las acciones. Si la temporada de anuncios de resultados económicos es desalentadora, los bonos venezolanos volverán a tocar los niveles inferiores de sus bandas de precios. Debemos prepararnos para soportar mucha volatilidad (ruido) mientras se vuelve a consolidar una tendencia en el comportamiento de los precios de los bonos.
