¿Se mantiene la fe en la transición energética?

Jorge González, head of Fund Analysis & Research de la entidad, reconoce que los resultados negativos que se han producido a lo largo del año en la cotización del sector, “pesan en el ánimo inversor” y que al cliente “le resulta doloroso perder dinero cuando el mercado sube”.

Con todo, la firma sigue apostando por las renovables, no solo en el segmento fotovoltaico, cuya exposición en el mix energético irá aumentando dada la mayor estabilidad de esta fuente frente a la eólica, sino también en otras empresas que demuestran que, “de una manera tangencial, estamos apostando por la transición energética”, como es la incorporación en las carteras de compañías de movilidad por las necesidades de electrificación que requiere.

A nivel de reclasificaciones, Tressis, como gestora de fondos de fondos, reconoce que se han producido más reclasificaciones por la rama de lo social y de gobierno corporativo que por la parte medioambiental. “Las gestoras hemos hecho una apuesta muy grande por la mitigación del cambio climático y esta parte de mitigación nos ha implicado construir fondos artículo 9 con un grado de pureza en materia de transición energética muy alta y no ha implicado tener que hacer cambios”, asevera. González afirma que, si alguna entidad ha bajado la categoría de algún vehículo, en muchos casos ha sido por los costes de transparencia y de cumplimiento regulatorio, que por cambio de política de inversión.

El responsable de Producto en Europa de Mutuactivos, Joaquín Ferrer, distingue entre el mercado cotizado y los activos subyacentes, porque en el primero “las valoraciones han caído muchísimo, pero en la economía real se siguen pagando múltiplos muy elevados por los activos”. Cita como ejemplo las numerosas transacciones corporativas que se han llevado a cabo en España, como es el caso de la venta del 49% de la filial de renovables de Iberdrola, pasos que también ha tomado Endesa o el traspaso de una participación minoritaria en los activos de Repsol, etc. “Cuando tienes dinero dispuesto a pagar valoraciones altas y las compañías cotizan a esos descuentos, esa discrepancia se corrige conforme las compañías van vendiendo activos a esos múltiplos altos”.

Reconoce que esa percepción del mercado cotizado ha sido negativa por el contexto de tipos de interés altos y la caída reciente en los precios de la electricidad en el mercado Spot después de los precios anormalmente elevados que vimos como consecuencia del menor suministro de gas por la guerra de Ucrania. “Creemos que se acabará corrigiendo, porque el activo subyacente sigue teniendo valor”, comenta Ferrer.

Con respecto a la reclasificación de artículo 8 y 9, Ferrer señala que “todo ha ido muy rápido y entre la regulación y la industria no se sabe quién ha ido por delante”. Apela a la comprensión y reconoce que este “proceso ha sido un poco desordenado, pero ahora se está asentando”. A su juicio, y desde un punto de vista constructivo, opina que la pretensión del regulador era fomentar la transparencia, más que establecer una clasificación, y explicar qué métodos se están aplicando para promover características sostenibles. Muchos fondos artículo 9 se han tenido que reconvertir en artículo 8 dadas las elevadas exigencias en volumen de inversión sostenible y ante el riesgo de ser acusados de greenwashing.

Coincide Ramón Pardo, responsable de Ventas Institucional de Mapfre AM, en la dificultad de convencer al cliente final de “mantenerse en un activo en el que estás perdiendo dinero con un mercado que, en general, está subiendo bastante”. Reconoce que la labor de los gestores precisamente es tratar de llegar a ese cliente final y explicarle que hay que estar en este tipo de compañías o de fondos de forma estructural y a largo plazo.

Confía en que, con la cierta estabilidad en los tipos de interés en 2024, incluso con posibles bajadas hacia final de año, “haya más visibilidad en esta clase de activos y esperamos que esto también se ponga en precio”.

En cuanto a la clasificación de los fondos, también opina que en cierto modo el reglamento SFDR ha ido en detrimento de la industria, aunque hace autocrítica porque “vemos que ha habido un efecto péndulo tras la pandemia en categorizar los vehículos para visibilizar las inversiones sostenibles”. La gestora, que se muestra cauta y prefiere ir lentamente antes de elevar la categoría de un fondo a artículo 9, resalta la parte positiva “que es la estandarización de la regulación, lo que da garantías al cliente sobre donde invierte”.

“La eficiencia energética es un elemento muy importante de nuestro universo de inversión. Existen diversos nichos con actores bien posicionados que ofrecen oportunidades de inversión interesantes y crean valor para el accionista”, afirma Mikko Ripatti, responsable para Iberia de DNB Asset Management. Entre los segmentos que destaca cita el aislamiento, las bombas de calor, la iluminación, las cubiertas, la construcción ligera, el software, la electrificación y la economía circular. “Esperamos que estos sectores reciban más apoyo de los gobiernos. También es probable que este hecho impulse los precios de algunas acciones”, asevera, destacando el fondo DNB Fund Renewable Energy.

Paciencia es el término al que apela, ya sea tanto para el inversor institucional, que ha sufrido las caídas y puede estar pensando en qué hacer, como el que aún no ha tomado posiciones y lo ve como una oportunidad más interesante, como para el retail, a quien “puede que le cueste entender cómo impactan los distintos factores”. Señala que, más allá del corto plazo, a largo influyen los tipos de interés, la inflación y las tensiones geopolíticas.

Explica que a nivel de artículo 9, la entidad mantiene una posición conservadora con un único fondo en esta categoría, pese a que su primer fondo de energías renovables fue lanzado hace más de tres décadas. En su opinión, “las diferentes clasificaciones son, sin duda, mejoras de gestión, pero para los inversores, especialmente, retail es una manera de simplificar y categorizar, porque el cliente no tiene el conocimiento ni la capacidad de analizar las empresas como un profesional”.