Hablar de Seilern es hacerlo de una firma de inversión de gestión privada independiente especializada en la inversión a largo plazo en renta variable quality growth. El objetivo de su filosofía es identificar negocios excepcionales que muestren unas perspectivas de crecimiento extraordinarias, ventajas competitivas sostenibles, una alta rentabilidad sobre el capital invertido y unos niveles de deuda neta bajos o nulos. Tienen la convicción de que, con el tiempo, son los beneficios los que determinan los precios por acción. “Nuestro objetivo es constatar la sostenibilidad del crecimiento de los beneficios de las empresas analizándolas en profundidad”, explican a FundsPeople Michael Faherty y Marco Lo Blanco, gestores del Seilern World Growth, fondo con Rating FundsPeople+ en 2023.
En Seilern aseguran ser extremadamente selectivos. Su universo de inversión contiene entre 50 y 70 negocios globales que, en opinión del equipo, poseen las características quality growth puras que buscan. Para determinar qué empresas poseen estos rasgos, aplican sin excepción 10 reglas de oro: modelos de negocio escalables; industria en crecimiento estructural; compañías líderes en su sector; ventaja competitiva sostenible; fuerte crecimiento orgánico de ventas; baja concentración de clientes y presencia geográfica diversificada; baja intensidad de capital y alta rentabilidad sobre el capital invertido (ROIC); balance sólido; cuentas transparentes, y excelente gestión y gobierno corporativo.
Objetivo del fondo
Todo ello lo aplican en el Seilern World Growth. El objetivo de este producto es obtener rentabilidades absolutas con un riesgo moderado. Para lograrlo, invierte en empresas de países de la OCDE de la máxima calidad y con un historial de resultados demostrado, estados financieros sólidos y un crecimiento futuro de los beneficios predecible. “La inversión en crecimiento de calidad, en esencia, consiste en seleccionar empresas de alta calidad con un crecimiento sostenible que puedan mantenerse el tiempo suficiente para que los resultados del negocio se traduzcan en una revalorización de las acciones”, subrayan.
Tal y como indican, un ingrediente de este enfoque es seleccionar correctamente las empresas desde el principio y luego mantenerlas, una estrategia pura de buy & hold. “Mientras los fundamentos de la empresa se mantengan fieles a la tesis de inversión, no hay necesidad de venderla, lo que se traduce en una baja rotación del fondo y cambios limitados en la cartera. Esta estrategia está diseñada específicamente para evitar la necesidad de agitar las carteras para reflejar las condiciones actuales del mercado. De hecho, la inversión en quality growth es exactamente lo contrario; las empresas se seleccionan exactamente porque pueden mantenerse a lo largo de todo el ciclo”.
Posicionamiento
Por ello, el posicionamiento no cambia sustancialmente de un año a otro. En el transcurso de todo el año los gestores de la cartera sólo entraron y salieron de tres nuevos nombres. “Algunos de estos cambios perseguían nuestro antiguo objetivo de mejorar la rentabilidad global y el perfil de riesgo del fondo. Añadimos la posición en Novo Nordisk, la empresa farmacéutica, por su excepcional calidad y características de crecimiento, así como por la naturaleza defensiva de su negocio. Otros cambios se debieron a la estricta observancia de nuestra filosofía, como la venta de la empresa de dispositivos médicos Stryker por incumplir nuestra directriz interna de endeudamiento de 2,5 veces la deuda neta respecto al Ebitda”.
Visión de cara a 2023
De cara a 2023, Faherty y Lo Blanco reconocen que es imposible saber exactamente qué ocurrirá. “El mercado sigue impulsado por cuestiones que rodean tanto la dirección como la magnitud de los cambios en los tipos de interés a partir de ahora. Hay argumentos persuasivos a ambos lados de esta división, pero el inversor en crecimiento de calidad con una mentalidad a largo plazo puede permitirse ignorar en gran medida este debate por completo”.
A su juicio, esto se debe a que las empresas de crecimiento de calidad se seleccionan con el propósito de estar bien situadas para capear los posibles resultados; en caso de una mayor inflación, las empresas de crecimiento de calidad tienen el poder de fijación de precios, la posición en la cadena de valor, los altos márgenes y los modelos de negocio ligeros en capital para aislarlas de los efectos erosionadores de la inflación.
“En caso de recesión, las empresas de crecimiento de calidad tienen balances sólidos, poca deuda y, lo que es más importante, sólidos motores estructurales más que cíclicos para sostener el negocio en una recesión mundial. Si ninguno de estos escenarios negativos se cumple y tenemos un aterrizaje suave, todas las características impulsarán el rendimiento del negocio, lo que con el tiempo se traducirá en un crecimiento en el precio de las acciones”, auguran.
