La tecnología proporciona un variado e interesante universo de inversión, subsectores dentro del sector que son verdaderos minimercados, cada uno de ellos con sus características y su público. De entre todos destaca uno, el de semiconductores. Sobre su reciente evolución, las oportunidades de inversión que ofrece y los riesgos que hay que tener en cuenta debaten varios gestores en un desayuno organizado por FundsPeople y patrocinado por DNB AM.
Empresas con flujos reales
“En nuestro fondo el tema de semiconductores es algo estructural porque está repercutiendo en todos los sectores de forma espectacular. Es un cross sector en todas las actividades de la tecnología”, explica Marcos Aza, senior investment manager del Departamento de Inversiones Cuantitativas de Santander AM España. Además de en ámbitos como el de los chips, cloud computing o software, destaca el relevante impacto en áreas como la de energías renovables. Desde su punto de vista, el segmento de semiconductores puede ser una oportunidad, pero también un riesgo. “La parte buena es que los pedidos están comprometidos para dentro de dos años. Son empresas que tienen flujos ciertos, lo que es algo a tener en cuenta”.
Pero, por otro lado, la escasez de oferta está provocando que el sector no pueda crecer al mismo ritmo que otros. Por tanto, “es una inversión clara por las barreras de mercado y la necesidad de semiconductores que existe. Sin embargo, esas mismas barreras están impidiendo el crecimiento del mercado, por lo que es un tema que hay que jugarlo con cautela”.
Cuellos de botella en la producción
“Los semiconductores son un sector muy importante. Hemos visto algunos cuellos de botella en la producción, pero hay que tener en cuenta que se produce en función de la demanda, la cual, aunque ligada a muchas variables, crece de forma lineal”, añade Celso Otero, gestor de fondos de Renta 4 Gestora. Frente a ello, explica que el crecimiento de la oferta es en escalera, y se originan saltos a medida que se amplía capacidad. También comenta que la ciclicidad del sector de semiconductores no es nueva. Cuando hay desajustes entre la oferta y la demanda los precios suben, pero igual en sentido contrario. “Por tanto, no hay que llevarse las manos a la cabeza cuando aumente la capacidad y caigan los precios de forma significativa. Son movimientos normales”.
Además de los semiconductores destacan otros segmentos que considera atractivos. Por ejemplo, la nube o el comercio electrónico. Considera que este último va a crecer de forma relevante. Y lo más importante, ese crecimiento va a traer más retorno. Cita el ejemplo de Amazon, “cuya rentabilidad tiene todavía por delante mucho recorrido a medida que va optimizando todos los procesos y expandiéndose.
Cuidado con el cambio de patrones de consumo
Los semiconductores son una de las principales apuestas en el fondo de Mutuactivos, según comenta el gestor de renta variable de la entidad, Jaime de León. Cuenta algo curioso. “Antiguamente apostar por este segmento era una manera de jugar el ciclo, recuperación económica, recuperación industrial… Ahora ha habido un re-rating en este negocio. Es decir, el inversor ya paga estructuralmente un múltiplo mayor por el sector”. ¿El motivo? Porque ha eliminado parte de la volatilidad en los beneficios. Pone el ejemplo del coche eléctrico. “Todas las compañías que estén expuestas a él van a tener 10 años de crecimiento pase lo que pase con la economía, y eso elimina la volatilidad en los resultados, con lo cual se puede pagar más por ello”.
También alimentará la demanda de semiconductores otros negocios, como el desarrollo del IoT o los data centers, que ya pesan más que los móviles en el mercado de semiconductores. No obstante, pese a su optimismo sobre el futuro de este segmento de la tecnología, reconoce que hay que estar atentos en el corto plazo a la evolución de la demanda. “Ahora que se reabren las economías, gran parte del gasto que durante la pandemia se ha destinado a consumo electrónico se va a dirigir a otras cosas. Podemos ver un cambio en los patrones, pasar de gasto en productos de bienes duraderos a servicios”. Habrá que ver qué impacto tiene este cambio en los cuellos de demanda que se están viendo en el sector de semiconductores.
Un incremento del capex
Pensando en esa reapertura y en el crecimiento económico, María Jesús Martínez Pardell, gestora sénior de CaixaBank AM, apunta que una vez que se asiente el consumo retail y se vea que la demanda es sostenible, la confianza llegará a los sectores más industriales. De hecho, explica que “en el sector de semiconductores ya se está empezando a ver un incremento del capex debido que ahora tienen más visibilidad, se están despejando las dudas sobre la población y la reapertura”.
Considera que las empresas que se hayan adelantado en la inversión de capex serán posiblemente, a su juicio, “las mayores beneficiarias en el momento de dar salida a los productos”. Advierte, no obstante, que hay que encontrar el equilibrio “y elegir compañías que no hayan hecho un sobreexceso de inversión en su propia capacidad que las penalice cuando se pase el efecto rebote de este año”. Hay que buscar empresas que hayan sabido dosificar y con márgenes sostenibles. Asegura que en el sector de los semiconductores hay claros ejemplos de compañías que están haciendo las cosas de una forma prudente.
Los vientos de cola
También se muestra positivo respecto al segmento de semiconductores Mikko Ripatti, responsable de Ventas para España y Portugal de DNB AM. “El sector se ha visto impulsado por factores a corto plazo relacionados con la pandemia, como el aumento de las ventas de ordenadores y las videollamadas. Y ahora el viento a favor llega de la reapertura de las economías”. Pone sobre la mesa, además, otro asunto que favorecerá a estas empresas, el hecho de que Estados Unidos, Europa y China buscan la autosuficiencia en este sector.
También destaca que proveedores de infraestructura de telecomunicaciones, como Nokia y Ericsson, se están beneficiando del despliegue del 5G y de los problemas de su competidor principal de China, Huawei. En la cartera del fondo tecnológico (DNB Fund Technology) hay nombres de semiconductores como Arrow Technologies, Western Digital y Micron, por ejemplo.
