La teoría de la prima de la pequeña capitalización es bien conocida: las compañías de pequeño tamaño que viven un momento extraordinario tienden a superar a las grandes capitalizaciones porque generan a medio-largo plazo mayores beneficios y crecimiento del flujo de caja. En consecuencia, los inversores deberían comprender y analizar realmente los impulsores de crecimiento estructural subyacentes de una empresa, descartando el ruido de factores impredecibles a corto plazo.
Es el razonamiento lógico que aplica Katharina Raatz en su Berenberg European Small Cap, fondo con el que ha obtenido unos resultados extraordinarios por rentabilidad-riesgo. Tan es así que el producto disfruta este año de la calificación Consistente que otorga el Sello FundsPeople. Para ella, los datos financieros reportados por la compañía y las reuniones con sus directivos son fuentes cruciales de información. Sin embargo, en la práctica, a menudo todo es más complicado. Obtener la información resulta más difícil para los gestores de small caps que para los de large caps.
“Los gestores de carteras generalmente acceden a los informes o a las presentaciones a inversores que realiza la compañía. Luego, verifican las expectativas de los analistas con las suyas propias para evaluar si la valoración de una acción es atractiva. Para las acciones de gran capitalización, es fácil acceder a informes o presentaciones de la empresa, ya que estas publican regularmente la información y, por lo general, lo hacen en inglés”, recuerda.
Menos cobertura y no hay versión en inglés de documentos
Además, Raatz recuerda que las acciones de gran capitalización están cubiertas en promedio por 20 analistas que incorporan rápidamente a sus expectativas toda la información disponible, lo que a su vez se refleja rápidamente en los precios de las acciones. “Las small caps, en cambio, están cubiertas de media por un solo analista. Esta mayor ineficiencia del mercado tiene un precio elevado para los inversores, principalmente en la forma del coste de tiempo asociado con las horas dedicadas a rastrear información relevante”.
Son muchas las empresas de micro y pequeña capitalización que no publican versiones completas de sus últimos informes en inglés. “La versión completa se encuentra a menudo únicamente en su idioma nativo. Algunas incluso informan solo en su idioma nativo. Este no es un fenómeno solo para las micro caps. Hemos visto varios casos en los que incluso empresas con una capitalización de mercado de hasta 5.000 millones de euros hacían esto”.
En su opinión, las reuniones de gestores con empresas de micro y pequeña capitalización son cruciales. “En lugar de leer informes, los gestores de micro y pequeña capitalización suelen dedicar varios cientos de horas al año a hablar con los directivos. Estas reuniones brindan una oportunidad no solo para evaluar las ventajas competitivas de una empresa y la calidad de su gestión. También para comprender su modelo de negocio, lo que a menudo resulta difícil dada la limitada divulgación”.
Caso práctico
Pero ponerse en contacto con una empresa más pequeña puede plantear más problemas. “Hemos tenido casos en los que intentamos contactar con una empresa una y otra vez durante más de seis meses. Realmente, pusieron a prueba nuestra paciencia. Después de no haber tenido éxito en contactar con los directivos a través del correo electrónico, intentamos, de acuerdo con nuestro proceso habitual, contactar con la empresa por teléfono. La persona del departamento de ventas con la que hablamos solo hablaba francés. Aunque pudimos hacer nuestra solicitud en francés, el empleado no pudo reenviarla”, recuerda.
Después de haber repetido las llamadas sin éxito, decidieron que necesitaban ser más creativos. “Escribimos una carta manuscrita al CEO para expresar nuestro interés en una reunión con la gerencia para discutir la estrategia, los motores de crecimiento y el posicionamiento de la empresa en el mercado. Finalmente, por fin, la carta escrita a mano llegó al destinatario correcto y fuimos recompensados con una llamada”.
De acuerdo con la gestora de Berenberg AM, esto evidencia que la selección exitosa de acciones de micro y pequeña capitalización tiende a consumir más recursos que la de acciones de gran capitalización. “Para tener éxito, los inversores deben dedicar muchas horas a perseguir a directores ejecutivos solitarios o traducir materiales de inversión al inglés. Sin embargo, la perseverancia a menudo vale la pena”, concluye.
