En la década de los ochenta la primera ministra británica, Margaret Thatcher, popularizó el concepto TINA (There Is No Alternative) para entender al libre mercado y capitalismo como necesarios e indiscutibles. Ahora el acrónimo renace para explicar el fenómeno actual en los mercados: en un pico de pesimismo inversor las bolsas han seguido subiendo con fuerza. Ahora son los propios mercados los que se mueven en un mundo TINA.
Howard Marks hizo referencia a ello en su último Memo. “Muchos inversores no quieren voluntariamente aceptar yields negativos. Eso hace más apetecibles a los activos de riesgo aunque prometan retornos históricamente bajos”, explica. Esto es, que la aversión al riesgo se interpreta como desaconsejable. Como si no hubiera otra alternativa que invertir en activos de riesgo.
¿No cree que así sea? Marks propone el ejemplo de una emisión reciente del gobierno italiano: 3.000 millones de euros en bonos italianos que maduran en 2067 se sobreescribieron seis veces. Y es que ofrecían un jugoso… 2,877% de rentabilidad. Lo que habría provocado la risa hace tan solo cinco años ahora parece una gran oportunidad teniendo en cuenta que el 10 años alemán te garantiza perder un 0,37%.
Al concepto de TINA, desde Bank of America Merrill Lynch añaden otro: TINE (There Is No Euphoria). En septiembre los flujos hacia fondos de renta variable europeo vivieron 74 de 77 en negativo. Gilles Prince, CIO de Edmond de Rothschild en Suiza, también lo nota: “Cada corrección ha conducido a una rápida vuelta a los niveles más altos, los cuales, sin embargo, tienen grandes dificultades para ser superados de manera sostenible”.
Y no va a ser cuestión de un año o dos. Las previsiones de JP Morgan AM es solo un ejemplo de muchos de las bajas expectativas que manejan las gestoras para la próxima década. Ni siquiera la renta variable de mercados emergentes dará una rentabilidad anualizada del 10% y el grueso de la renta fija no llega al 5%.
