Lidiar con los vaivenes políticos ha sido la tónica general para cualquier inversor en mercados emergentes. Y en 2020 va a cobrar aún más relevancia si cabe. “Casi es más importante sentarme con el Ministro del Interior de un país que con el de Economía”, bromea Yerlan Syzdykov, director global de mercados emergentes de Amundi.
¿Qué moverá los mercados emergentes en los próximos meses? Syzdykov identifica tres principales temáticas que está incorporando al Amundi Funds Emerging Markets Bond, fondo con Sello Funds People por su calificación de Blockbuster:
1- El auge de las políticas redistributivas.
Las protestas sociales que han irrumpido en varios países de Latinoamérica van a eclosionar en forma de cambio político, como ya se ha notado en las urnas en los últimos meses. “Algunas medidas serán populistas, pero otras serán políticas elaboradas que transformarán el tejido de su sociedad”, afirma el experto. Además, percibe que la “elite de los negocios” se ha dado cuenta de que deben abordar los problemas de desigualdad. Y no es una temática solo de Latinoamérica; Pakistan, el Líbano y Egipto también está viviendo un resurgir de las protestas en el último año.
2- Las implicaciones de la división política entre EE.UU y China.
La guerra comercial entre estas dos potencias mundiales tiene más daños colaterales que directos. Aunque estos días se está hablando de una posible primera etapa del acuerdo, Syzdykov recuerda que la tensión ha dado paso a una guerra fría. Será crucial entender el impacto en cada país en materias como la tecnología o el acceso al capital. Curiosamente, el gestor prevé que el crecimiento en Asia no se resentirá tan significativamente gracias al alto nivel de ahorro en la región. Una situación que no se da, en cambio, en Latinoamérica. Pero el proteccionismo no afecta solo a las grandes potencias. Un ejemplo que pone es el sector del automóvil. Países como Alemania están notando la ralentización, pero desde la perspectiva de los emergentes, hay que vigilar los efectos en Eslovaquia, Hungría o Serbia, quienes se han convertido en partes importantes de la cadena de producción del sector.
3- La geopolítica y las sanciones como norma.
“Gran parte de nuestro universo tiene que convivir con una sanción impuesta a su país”, bromea Syzdykov. El gestor aboga por mirar más allá del primer titular cuando se imponen medidas a un país. Es complejo cuantificar el riesgo político, pero sí se puede reflexionar sobre la resiliencia de un país. China, por ejemplo, apenas ha notado el lastre en su crecimiento tras las sanciones impuestas por EE.UU. Pero en el caso de Turquía, que necesita un acceso constante a la financiación vía el mercado, una sanción o veto del mercado de capitales sería muy dañino.
Una cartera preparada para un rebote en 2020
Así las cosas, la cartera del Amundi Funds - Emerging Markets Bond ha estado durante 2019 posicionada para captar un rebote del crecimiento en emergentes en 2020 después de la desaceleración de este ejercicio. Dicho esto, Syzdykov reconoce que a mitad de año ha calibrado su plan ante la previsión de que ese giro al alza tarde más de lo esperado en llegar.
En la práctica supone sobreponderar emisiones de China, Brasil, Sudáfrica, México y Rusia. En China, que pesa más del 10% de la cartera, supone jugar el crecimiento económico a través de real estate y promotores inmobiliarios. En Brasil, tras el escepticismo inicial con la velocidad de las reformas, la reforma de las pensiones ha sido un gran paso que ha sorprendido al alza. En Rusia, los fundamentales macroeconómicos siguen fuertes y el gestor ve que el impacto de las sanciones está parcialmente descontado. Sudáfrica es una idea más táctica. Vieron una oportunidad pese al deterioro de su economía cuando la agencia de rating Moody’s decidió no rebajar su calificación crediticia.
