Los mercados de renta variable han mostrado tal volatilidad en los últimos dos meses que Peter Bourbeau, gestor del Legg Mason ClearBridge US Large Cap Growth, fondo con Sello FundsPeople 2020, con la calificación de Blockbuster, ha asistido a la rápida conversión de un mercado alcista de 11 años de duración en un breve mercado bajista que pronto dio paso a un nuevo mercado alcista. “En realidad, estos tecnicismos no constituyen realmente un indicio de que lo peor ya ha pasado para el mercado y la economía de EE.UU. Esperamos que los resultados empresariales del primer trimestre se caractericen por su debilidad y marquen el inicio de una potencial caída de los beneficios que podría prolongarse durante varios trimestres”, augura.
“En este momento, las perturbaciones que afectan al sistema son muy amplias y abarcan retrasos y disrupciones en las cadenas de suministro a escala mundial que afectan principalmente a las empresas industriales y de tecnologías de la información. En el plano de la demanda, la confianza de los consumidores es endeble y, en este momento, la gente se está centrando en otras cuestiones más allá de comprar. El ingente crecimiento del sector de la energía en EE.UU. ha provocado que el drástico descenso de los precios del petróleo, que normalmente ejercería un efecto de estímulo, pase a ser un obstáculo de gran calado para el empleo en las cuencas de esquisto en todo el país”, explica.
En el plano macroeconómico, el gestor se centra principalmente en dos ámbitos: el apoyo financiero a la economía y la trayectoria del brote del virus. “Además del notable programa de estímulo monetario de la Fed, el paquete de estímulo presupuestario diseñado por Washington, por valor de 2,2 billones de dólares, podría salvar la brecha de la recesión a la recuperación. La clave es la rapidez con la que estas acciones puedan ayudar al consumidor. Asimismo, necesitamos asistir a indicios tangibles de una ralentización en la propagación del virus. El aplanamiento de la curva de contracción del virus conlleva que las empresas y los consumidores pueden pasar a centrarse en la recuperación”, indica.
El gestor de este fondo de renta variable americana de Legg Mason espera observar una amplia gama de repercusiones en las empresas. “Nuestro objetivo es centrarnos en lo que funcionará una vez pase la fase de recesión, dado que sabemos que los resultados corporativos no serán positivos durante un tiempo. En calidad de inversores activos en valores de crecimiento a largo plazo, podemos actualmente incorporar a la cartera empresas de calidad con sólidos modelos de negocio y a buen precio, lo que sienta las bases del potencial de revalorización a largo plazo”, revela.
Posicionamiento del fondo y últimos cambios en la cartera
La volatilidad sin precedentes registrada en fechas recientes le ha brindado a Bourbeau y su equipo numerosas oportunidades para aumentar el perfil de calidad y crecimiento de la cartera. “Hemos sido muy activos desde mediados de febrero iniciando posiciones en cinco valores de los sectores de consumo, salud y en valores industriales de ciclo más largo. Hemos encontrado empresas que, en nuestra opinión, tienen más probabilidades de acelerar el crecimiento de sus ingresos cuando la economía repunte y que son menos dependientes de los precios para impulsar este crecimiento y los beneficios desde la situación actual”.
Entre las nuevas posiciones destaca Aptiv, un proveedor de piezas y sistemas de elevada calidad para el sector automovilístico, que presenta un crecimiento 8-10 puntos superior al del sector en general; Raytheon Technologies, líder en el sector aeroespacial y de defensa que, a su juicio, debería generar múltiples catalizadores del crecimiento a largo plazo en calidad de productor mundial de piezas de aeronaves de elevada calidad; Monster Beverage, un comercializador y distribuidor de bebidas energéticas con y sin gas en buena posición para ampliar su cuota de mercado frente a los refrescos con cafeína actuales y líder en la nueva categoría de bebidas energéticas de rendimiento que está atrayendo a un mayor número de usuarios para su consumo antes de hacer ejercicio; y Amgen, una innovadora firma biotecnológica que ha registrado una aceleración plurianual del crecimiento de los ingresos. Se espera que en 2020 se den a conocer los resultados sobre una serie de fármacos en proceso de desarrollo para los tres principales tratamientos desarrollados internamente por la firma.
En el marco de la mejora de la cartera, el gestor liquidó por completo cuatro posiciones durante el episodio de volatilidad extrema (y cinco en total durante el primer trimestre), además de reducir o reforzar distintas posiciones. “Aparte de intercambiar posiciones en los sectores de consumo básico y salud, las liquidaciones se concentraron en empresas cíclicas que podrían necesitar más tiempo para recuperarse, dado que sus negocios están estrechamente vinculados a las condiciones macroeconómicas”, señala.
Bourbeau adopta un enfoque diversificado al crecimiento y aborda tres cestas o grupos de empresas de crecimiento con el fin de lograr una rentabilidad estable en todas las fases de un ciclo de mercado. “La mayoría de la cartera está asignada a empresas de crecimiento estable que son líderes en sus mercados y cuentan con sólidos balances, beneficios y flujos de caja uniformes. Algunos ejemplos son Microsoft, UnitedHealth Group, Visa y Home Depot. Asimismo, queremos participar en la rentabilidad de títulos innovadores que presentan un elevado crecimiento, que nosotros denominados de crecimiento selectivo, como Amazon.com, BioMarin Pharmaceuticals y Nvidia. Y, por último, un elemento diferenciador clave: nuestra exposición a empresas de crecimiento cíclico que están abordando lo que a nuestros ojos constituyen problemas a corto plazo que se traducirán en un drástico cambio de trayectoria en los beneficios. Entre las empresas de crecimiento cíclico, podemos destacar Advance Auto Parts, W.W. Grainger y Qualcomm”.
La beta actual es de 0,96, lo que significa que la cartera presenta un nivel de riesgo ligeramente inferior al del mercado bursátil estadounidense en su conjunto. “Normalmente, fijamos una beta objetivo en este nivel centrándonos en empresas de elevada calidad y en compañías que están reduciendo su riesgo antes de incorporarlas en la cartera”, concluye.
