Las perspectivas para la renta variable siguen siendo complicadas debido a los vientos en contra derivados de las tensiones geopolíticas, la liquidez, la inflación, los márgenes y, en última instancia, los beneficios corporativos, que podrían verse dañados por el enfriamiento de la economía estadounidense. “Además, los elevados precios del petróleo y del gas complican aún más el panorama de inflación para los consumidores y los responsables políticos”, comenta Frank Thormann, gestor de renta variable global de Schroders.
En este contexto incierto, y en el que las valoraciones de la renta variable se sitúan en niveles neutrales-altos, el Schroder ISF US Large Cap que gestiona Thormann mantiene un enfoque equilibrado y muy selectivo, centrándose en empresas con un fuerte poder de fijación de precios que puedan repercutir el aumento de los costes.
Actualización del Schroder ISF US Large Cap
En cuando al posicionamiento, a 30 de marzo de 2023 el fondo estaba sobreponderado en empresas del sector sanitario, financiero y de consumo. No obstante, casi una cuarta parte de la cartera del fondo está compuesta por acciones tecnológicas. De hecho, las dos primeras posiciones son Microsoft y Alphabet. Le siguen dos relacionadas con el sector salud: la farmacéutica Merck & Co y Eli Lilly.
En opinión de Thormann estos negocios permanecen más ajenos a la ralentización de la economía estadounidense y al ruido de mercado. “Gracias, por ejemplo, al avance en algunos de sus fármacos, como el basado en la tirzepatida de Eli Lilli para el tratamiento de la obesidad”, desgrana. Dentro de las empresas tecnológicas, el equipo gestor ve más oportunidades de inversión en áreas como las energías limpias, la inteligencia artificial, el internet de las cosas o la robótica, mientras que en semiconductores se muestran más selectivos.
Últimos cambios en el Schroder ISF US Large Cap
En cuanto a los últimos cambios realizados en la cartera, han tomado una posición en Johnson Controls, una empresa especializada en el suministro de equipos contra incendios, de calefacción, ventilación y seguridad para edificios. Detectaron que esta compañía se está beneficiando de la tendencia de mejorar la eficiencia energética de los edificios de oficinas. Además, la empresa también está adoptando una serie de medidas para recortar costes, lo que creen que contribuirá a impulsar sus beneficios.
También han aumentado la participación en Liberty Media F1. La empresa estadounidense, propietaria de la franquicia de Fórmula 1, tiene un buen historial de generación de rentabilidad a partir de sus activos, en opinión del equipo, y logró un buen crecimiento de los ingresos en 2022 en comparación con el año anterior.
Por el contrario, han recortado su participación en la cadena de tiendas de descuento estadounidense Dollar General, ya que la empresa se enfrenta a una serie de problemas de gestión en medio de un enfriamiento del consumo en EE.UU. Además, el entorno competitivo sigue siendo intenso, y la empresa también afronta mayores tasas de pérdida desconocida (por hurtos), lo que refleja el empeoramiento del entorno económico que afecta a sus clientes en general.
Comportamiento del Schroder ISF US Large Cap en el medio plazo
El Schroder ISF US Large Cap cuenta un año más con el Rating FundsPeople 2023. Este fondo de renta variable estadounidense muestra un sesgo a valores de renta variable de empresas de gran capitalización estadounidenses. El objetivo del equipo gestor es detectar las oportunidades de crecimiento de los beneficios empresariales futuros aún no identificados por el mercado, lo que denominan la brecha de crecimiento.
Los tres últimos años han sido especialmente difíciles para los gestores de fondos, reconoce Thormann. Sobre todo, debido a la continua rotación de los mercados y a los cambios de opinión de los inversores sobre las perspectivas de la economía mundial, la inflación y los tipos.
Diversificando el riesgo
Consciente de ello, el gestor ha tratado de diversificar el riesgo dentro de la cartera para asegurarse de que el riesgo factorial (exposiciones al sector, al estilo y al mercado) no dominara los impulsores esperados de la rentabilidad. La consecuencia de esto fue que la selección de valores fue la fuente dominante de riesgo y rentabilidad esperada, y el fondo fue menos sensible a los cambios en la dirección del mercado y a la rotación en la rentabilidad de los factores.
Dicho esto, hemos visto una serie de fases distintas en los mercados de renta variable desde la pandemia en 2020. Thormann ha sido decisivo a la hora de reposicionar la cartera para reflejar los cambios en el entorno de mercado. Esto ha sido especialmente visible en términos de la exposición del fondo a los valores energéticos, que osciló entre una ponderación cero en octubre de 2020 y más del 11% de la cartera en mayo de 2022.
En la actualidad, los valores relacionados con la energía representan menos del 6%, lo que refleja unas perspectivas menos entusiastas con respecto a las acciones de ese sector. “La capacidad de ser ágil y contundente es una característica del fondo, dado el mandato de ofrecer una cartera de alta convicción, sin restricciones por la composición del índice de referencia”, sentencia Thormann.
