Después de un 2021 fuerte, seguido de un 2022 rezagado con respecto al índice y un 2023 en recuperación, Martin Moeller mira hacia el 2024 con una postura constructiva. Para la temporada de resultados del próximo año, el gestor del UBAM - 30 Global Leaders Equity predice una recuperación del crecimiento de los beneficios. “En 2023, los resultados empresariales se estancaron, pero yo diría que la revisión a la baja de las estimaciones del mercado ha tocado fondo, por lo que el año que viene deberíamos ver una mejora desde estos niveles”, vaticina.
Esto, combinado con el hecho de que estamos llegando a la fase final de ajuste monetario, hace que Moeller sea más positivo que negativo. “Pero este escenario no estará exento de riesgos”, aclara el directivo. Porque lo que también está detectando en sus conversaciones con las empresas es que hay sentimientos encontrados, incluso entre empresas del mismo sector.
Por un lado, hay empresas que empiezan a ver la luz tras la interrupción de las cadenas de suministro en 2020. Sus costes de transporte y mercancías se están relajando de nuevo, lo que supone cierto alivio. Pero, por otro lado, recuperar el equilibrio entre oferta y demanda no es algo que se resuelva fácilmente. La gestión de inventarios es más compleja de lo que parece. Después de un 2020 y 2021 de dificultades para acceder a ciertos productos, en 2022 pasamos al otro extremo, donde abundaban ciertos bienes.
“Lo que está sucediendo en las cadenas de suministro es como ver caer una pelota. Con cada rebote el rebote es menor, pero hasta que no sea completamente fluido seguiremos viendo estas subidas y bajadas de inventario”, explica Moeller. Nvidia es un ejemplo perfecto. En lo que va de año, el precio de sus acciones ha subido más del 180%, pero ese repunte llega después de 2022 en el que cerró con una caída de casi el 50%. Un claro reflejo de sus necesidades de inventario. Con la caída de las criptomonedas, no hubo tanta presión sobre la demanda de sus chips, pero ahora que la inteligencia artificial está en el foco, vuelve a vivir un período de escasez de sus productos.
Dos cambios en el portafolio de la UBAM - 30 Global Leaders Equity
Sin embargo, los dos cambios realizados en la cartera del UBAM - 30 Global Leaders Equity responden sólo a cuestiones específicas de cada empresa. En 2023, dos nombres han abandonado la cartera, uno del sector Real Estate y otro de Consumo Discrecional.
Para la inmobiliaria el principal interrogante era el coste de la deuda de la empresa. El tipo de negocio que dirige tiende a funcionar con mayor apalancamiento. “Ahora que las tasas de interés han aumentado, el costo de su deuda también lo hará. Lo que antes no era una preocupación, ahora puede convertirse en un problema a largo plazo”, explica Moeller. La segunda preocupación era un cambio en el modelo de negocio. Si bien el intento de una empresa de diversificar sus fuentes de ingresos puede ser una decisión acertada, el segmento de nicho en el que entró esta empresa no convenció completamente al gerente.
En el otro caso, aunque no se cuestiona la fuerza de la marca, a Moeller le preocupan sus perspectivas a medio plazo y su dependencia del ciclo. “China ha sido un arma de doble filo para la empresa. El mercado es grande, pero tienen que competir con actores locales y cierta presión política”, explica.
En su lugar han entrado otros dos líderes globales. Ambos tienen en común ser empresas que generan beneficios constantes y fiables tras decisiones operativas estratégicas tomadas por la dirección. En ambos casos, el impulso de la inteligencia artificial debería ser un viento de cola adicional.
Coherencia con una cartera concentrada
El UBAM - 30 Global Leaders Equity cuenta con el Rating FundsPeople 2023 por ser un producto de gran éxito en el mercado español, pero también por la consistencia de sus rentabilidades ajustadas al riesgo. Y tiene mérito haber generado esta coherencia a largo plazo teniendo en cuenta que el fondo siempre tendrá una cartera concentrada de sólo 30 nombres.
Uno de los factores que contribuye a esa coherencia, señala Moeller, es que la cartera adopta un enfoque equilibrado a pesar de buscar líderes globales. Por ejemplo, el equipo directivo evita conscientemente la sobreexposición a un sector, tendencia o estilo individual. “No queremos tener años magníficos porque nos hemos beneficiado del repunte en un sector y luego sufrimos una reversión a la media en el siguiente”, explica el directivo.
