El Morgan Stanley INVF Global Brands es uno de los fondos de renta variable con más activos en el mercado español. Este producto, con Rating FundsPeople 2023, está gestionado por William Lock, quien tiene la firme convicción de que la renta variable de calidad sigue siendo un refugio a largo plazo, especialmente dada la vulnerabilidad de los beneficios y los múltiplos en caso de una desaceleración económica. “Creemos que las compañías de muy alta calidad y bien gestionadas con fuertes activos intangibles, marcas, licencias y redes deberían retener a sus clientes y sus márgenes en una recesión”, afirma a FundsPeople.
De acuerdo con sus análisis, la historia sugiere que esta resiliencia de los beneficios probablemente se verá recompensada con una rentabilidad relativa superior. “El Global Brands ha registrado históricamente una rentabilidad relativa superior en periodos en que los beneficios del mercado han caído, por ejemplo, durante la crisis financiera global de 2007-2009 y el inicio del Covid-19 en 2020”, recuerda. Su convicción en la resiliencia de los beneficios de las compañías de calidad se refleja en una cartera que sigue siendo muy concentrada, con las diez primeras compañías representando más del 50% de la cartera.
Las oportunidades están acotadas
“Si bien no tomamos una visión top-down a nivel sector, con el tiempo hemos descubierto que las características de calidad que buscamos en las compañías se encuentran en sectores e industrias concretos, y esto se refleja en la composición de nuestra cartera. El equipo está principalmente posicionado en software como servicio, salud y equipos de atención sanitaria, consumo estable, servicios profesionales dentro del sector industrial; dentro del sector financiero, medios de pago, bolsas y mercados junto a proveedores de datos. Estos sectores e industrias representan alrededor del 80% de la cartera”, explica.
Por otra parte, la cartera evita invertir en bancos, energía, inmobiliario, servicios públicos, mineras y compañías de telecomunicaciones y petróleo, al entender Lock que son compañías con características más cíclicas, que operan en negocios con gran intensidad de capital, donde normalmente no se generan rentabilidades sobre el capital operativo empleado (elevadas y sostenibles en el tiempo.
Cambios más recientes en la cartera
En lo que respecta a los cambios más recientes aplicados en la cartera, iniciaron una nueva posición en una de las principales marcas discográficas, al considerar que se beneficia de importantes barreras de entrada dada su escala y un contenido difícil de replicar. “La compañía ha realizado una transición exitosa hacia el mundo digital, con un 60% de los ingresos de los proveedores de servicios digitales, como Spotify y Apple Music. La ola de aumentos de precios en los proveedores de servicios digitales durante el último año nos da confianza en el régimen de precios en el futuro”.
También reiniciaron la posición en una compañía americana de datos financieros y software, habiendo salido por motivos de valoración a principios de 2022. “La compañía sigue teniendo buen comportamiento, aumentando las suscripciones en torno al 7% y ganando cuota de mercado. La compañía es agregador y proveedor de datos, lo que hace que su producto sea muy difícil de replicar”.
Finalmente, los aumentos y reducciones en la cartera fueron motivados principalmente por la valoración. “Incrementamos la posición en una compañía americana de bebidas dada la caída de la acción en lo que va de año, a pesar de la estabilidad de los beneficios. Recortamos nuestra posición en una de las compañías líderes alemana de software dado su sólida rentabilidad este año, ya que la transición a la nube muestra signos positivos. También redujimos la posición en una de las principales compañías de ciencias de la salud, ya que la caída de los beneficios, dadas las presiones que pesan actualmente sobre el sector salud, dejó a la compañía en un múltiplo por encima de 20 veces después del rally de julio”, concluye.
